Tech-Volatilität auf Dotcom-Niveau: Anleger flüchten nach Europa

Die Volatilität im globalen Technologiesektor ist auf den höchsten Stand seit dem Dotcom-Crash gestiegen. Anleger hinterfragen zunehmend, ob sich die KI-getriebenen Renditen von Hyperscalern und Halbleiterunternehmen halten lassen, so ein neuer Bericht der HOLT-Research-Einheit von UBS.sedaily+1

Die Turbulenzen verändern die Kapitalströme an den globalen Märkten: Anleger schichten aus US-Technologieaktien in europäische Papiere um, die eine Reihe von Rekordhochs verzeichnet haben.

Die 227-Milliarden-Dollar-Finanzierungslücke

UBS-Analyst Michel Lerner warnte, dass hohe Ausgaben für KI-Infrastruktur in Rechenzentren die Cashflow-Renditen bei den größten Cloud- und Rechenzentren-Anbietern schmälern, obwohl die Gewinnspannen stabil bleiben. Die Bank schätzt, dass die fünf größten Hyperscaler: Microsoft ↗ 0.03%, Meta ↗ 0.37%, Alphabet ↘ 0.88%, Amazon Amazon.com, Inc. ↗ 0.82% und Oracle ↗ 2.47%: im kommenden Jahr gemessen an ihren Betriebs- und Finanzierungsverpflichtungen vor einer kombinierten Finanzierungslücke von 227 Milliarden US-Dollar stehen.bitget+1

Historisch gesehen folgte auf etwa 60 % von rund 650 großen Investitionsschüben seit 1998 ein dauerhafter Rückgang der Cashflow-Renditen. Dieser Effekt war bei Unternehmen mit bereits hohen Ausgangsrenditen am stärksten ausgeprägt.investing

Im Halbleitersektor haben sich die Renditen etwa verdreifacht auf rund 30 %. Ein Niveau, das seit 1990 von weniger als 1 % der Unternehmen erreicht wurde. UBS merkte an, dass die aktuellen Bewertungen davon ausgehen, dass diese Renditen fünf Jahre lang anhalten werden. Ein Szenario, das der typischen Wettbewerbsdynamik widerspricht. Der Bericht verwies auf die chinesischen KI-Entwickler DeepSeek und Moonshot als Beweis dafür, dass wirtschaftliche Burgräben in diesem Sektor nicht unantastbar sind.investing

Europa wird zum "Anti-KI-Trade"

Die Instabilität bei US-Tech-Aktien hat die Umschichtung in europäische Titel beschleunigt. Der Stoxx Europe 600 schloss am 7. August bei 660,25 Punkten, was ein viertes Rekordhoch in Folge markierte. Auch der deutsche DAX, der britische FTSE 100, der französische CAC 40 und der spanische IBEX erreichten in der vergangenen Woche Rekordstände.sedaily

"Europa ist der Anti-KI-Trade", sagte Julian Lafargue, Chef-Marktstratege bei Barclays Private Bank, laut The Wall Street Journal.wsj

Laut FactSet wird für das zweite Quartal bei europäischen Unternehmen ein Gewinnwachstum von 22 % gegenüber dem Vorjahr erwartet, der stärkste Anstieg seit 2022. Die Bankgewinne fielen besonders stark aus: BNP Paribas erzielte im zweiten Quartal einen Nettogewinn von 4,345 Milliarden Euro, ein Plus von 33 % gegenüber dem Vorjahr, während der Nettogewinn von UBS ↗ 1.74% um 17 % stieg.sedaily

Implikationen für Anleger

UBS stellte fest, dass die Kurs-Buchwert-Verhältnisse von Software-, Unternehmensdaten- und Dienstleistungsaktien in den letzten 18 Monaten aus Sorge vor KI-getriebenen Umbrüchen insgesamt um etwa 40 % gefallen sind. Historisch gesehen schafften es 80 % der Aktien, die in vergleichbarem Maße abgewertet wurden, nicht, ihre vorherigen Bewertungsniveaus innerhalb eines Jahrzehnts wiederzuerlangen.investing

Die Bank verwies auf Value und Low Volatility als die stärksten Stilfaktoren während vergangener Tech-Ausverkäufe, wobei Value in allen sechs großen Phasen seit 2004 eine Überrendite erzielte. UBS gab jedoch zu bedenken, dass sich die traditionelle Bindung von Value an den Konjunkturzyklus seit 2023 abgeschwächt hat, während Aktien mit geringer Volatilität außerhalb von Ausverkaufsphasen tendenziell unterdurchschnittlich abschneiden, sofern sie nicht mit starken Fundamentaldaten kombiniert werden.investing

"Der US-Markt war noch nie so stark dem KI-Thema ausgesetzt", schrieb Lerner und wies darauf hin, dass Hyperscaler und Tech-Aktien mittlerweile 40 % des Marktes ausmachen.bitget