Le boom de la dette liée à l’IA met les marchés du crédit sous tension alors que les spreads s’élargissent

Le marché des obligations d'entreprises montre des signes de prudence alors que les plus grandes entreprises technologiques accélèrent leurs emprunts pour financer l'infrastructure de l'intelligence artificielle, avec des spreads parmi les émetteurs hyperscalers qui se sont élargis de 10 à 30 points de base ces derniers jours et l'obligation inaugurale à 30 ans de SpaceX qui se rapproche d'un rendement de 7,5 % — un niveau qui suggère que les investisseurs ne traitent plus la dette liée à l'IA comme un actif rare.

Un changement structurel dans la manière dont les Big Tech financent l'IA

Amazon Amazon.com, Inc. ↗ 15.32%, Alphabet ↗ 6.88%, Microsoft ↗ 3.02%, Meta ↗ 3.28% et Oracle ↗ 1.81% sont passés collectivement d'opérations principalement financées par des liquidités à des modèles basés sur l'effet de levier, car leurs budgets de dépenses d'investissement en IA dépassent leur flux de trésorerie disponible interne. Les cinq hyperscalers ont émis environ 121 milliards de dollars d'obligations d'entreprises américaines en 2025, soit plus de quatre fois leur moyenne annuelle de 2020-2024. À la mi-2026, le financement des hyperscalers et des entreprises liées à l'IA avait déjà atteint environ 165 milliards de dollars, dépassant le total de l'année 2025.investing+2

Morgan Stanley ↗ 0.17% prévoit que l'émission mondiale de dette liée à l'IA plus que doublera pour atteindre près de 570 milliards de dollars en 2026, tandis que la banque projette que les dépenses d'investissement des hyperscalers pourraient dépasser 1 000 milliards de dollars d'ici 2027. BofA a revu à la hausse son estimation de la dette des hyperscalers pour 2026 à 175 milliards de dollars après l'accord record de 14,5 milliards d'euros d'Amazon en mars. L'émission globale d'obligations d'entreprises américaines de qualité investissement est en passe de dépasser 2 000 milliards de dollars, dépassant potentiellement le record établi pendant la pandémie.qz+2

Le problème de l'offre

Le commentaire de marché du 13 juillet de Penn Mutual Asset Management a souligné la tension. La vente inattendue d'obligations de 25 milliards de dollars d'Amazon la semaine dernière a marqué la septième méga-opération technologique de cette taille rien qu'en 2026 — plus que le nombre total d'offres comparables réalisées au cours des six années précédentes. Alors que l'indice global de qualité investissement ne s'est élargi que de deux points de base et reste historiquement serré à 76 points de base, les spreads spécifiques aux hyperscalers se sont nettement élargis.pennmutualam

Janus Henderson a noté dans une analyse du 8 juillet que les marchés du crédit « restent ouverts mais prudents, exigeant des primes même de la part des émetteurs technologiques très bien notés », une dynamique qui pourrait freiner le resserrement global des spreads de crédit.janushenderson

L'obligation de SpaceX comme indicateur

L'offre obligataire inaugurale de 25 milliards de dollars de SpaceX, qui a été tarifée le 24 juin avec des tranches arrivant à échéance entre 2031 et 2056, est devenue un point central. La tranche à plus longue échéance a chuté régulièrement depuis son émission, poussant son rendement vers 7,5 % — un niveau comparable à celui de la dette spéculative. Comme l'a noté une analyse, « un rendement de 7,5 % sur un titre de haut profil nouvellement émis suggère que le marché ne traite plus chaque élément de dette liée à l'IA comme un actif rare ».tmgm+2

La préoccupation n'est pas qu'un émetteur individuel soit confronté à un risque de remboursement. Les hyperscalers restent très bien notés avec une forte génération de liquidités. Le risque est plutôt que des vagues répétées d'émissions consomment les bilans des courtiers et la capacité de durée des portefeuilles plus rapidement que les entrées ne peuvent les reconstituer. Des coûts de financement plus élevés pourraient peser sur les rendements des dépenses d'investissement en IA, comprimer les flux de trésorerie disponibles et peser sur les multiples d'actions qui soutiennent le rallye technologique plus large.investing+1