AI-ի պարտքային բումը լարվածություն է առաջացնում վարկային շուկաներում, քանի որ սփրեդները լայնանում են

Կորպորատիվ պարտատոմսերի շուկան զգուշության ազդանշաններ է տալիս, քանի որ խոշորագույն տեխնոլոգիական ընկերություններն արագացնում են փոխառությունները՝ արհեստական բանականության ենթակառուցվածքները ֆինանսավորելու համար: Վերջին օրերին հիպերսքեյլեր թողարկողների միջև սփրեդները լայնացել են 10-ից 30 բազիսային կետով, իսկ SpaceX-ի առաջին 30-ամյա պարտատոմսի եկամտաբերությունը մոտենում է 7.5%-ի՝ մի մակարդակ, որը հուշում է, որ ներդրողներն այլևս AI-ի հետ կապված պարտքը չեն դիտարկում որպես սակավ ակտիվ:

Կառուցվածքային տեղաշարժ մեծ տեխնոլոգիական ընկերությունների կողմից AI-ի ֆինանսավորման մեջ

Amazon Amazon.com, Inc. ↗ 15.32%, Alphabet ↗ 6.88%, Microsoft ↗ 3.02%, Meta ↗ 3.28% և Oracle ↗ 1.81% ընկերությունները հիմնականում կանխիկ դրամով ֆինանսավորվող գործառնություններից անցել են լծակների վրա հիմնված մոդելների, քանի որ նրանց AI կապիտալ ծախսերի բյուջեները գերազանցում են ներքին ազատ դրամական հոսքերը: Հինգ հիպերսքեյլերները 2025 թվականին թողարկել են մոտ 121 միլիարդ դոլարի ԱՄՆ կորպորատիվ պարտատոմսեր, ինչը չորս անգամ ավելի է, քան նրանց 2020–2024 թվականների տարեկան միջին ցուցանիշը: 2026 թվականի կեսերին հիպերսքեյլերների և AI-ի հետ կապված ֆինանսավորումն արդեն հասել էր մոտ 165 միլիարդ դոլարի՝ գերազանցելով 2025 թվականի ամբողջ տարվա ցուցանիշը:investing+2

Morgan Stanley ↗ 0.17%-ը կանխատեսում է, որ AI-ի հետ կապված պարտքերի համաշխարհային թողարկումը 2026 թվականին կկրկնապատկվի՝ հասնելով գրեթե 570 միլիարդ դոլարի, մինչդեռ բանկը կանխատեսում է, որ հիպերսքեյլերների կապիտալ ծախսերը մինչև 2027 թվականը կարող են գերազանցել 1 տրիլիոն դոլարը: BofA-ն վերանայել է 2026 թվականի հիպերսքեյլերների պարտքի իր գնահատականը՝ հասցնելով 175 միլիարդ դոլարի՝ մարտին Amazon-ի 14.5 միլիարդ եվրոյի ռեկորդային գործարքից հետո: ԱՄՆ ներդրումային կարգի կորպորատիվ պարտատոմսերի թողարկումն ընդհանուր առմամբ ընթանում է 2 տրիլիոն դոլարը գերազանցելու ուղղությամբ, ինչը պոտենցիալ կարող է գերազանցել համավարակի ժամանակ սահմանված ռեկորդը:qz+2

Առաջարկի խնդիրը

Penn Mutual Asset Management-ի հուլիսի 13-ի շուկայական մեկնաբանությունը ընդգծել է առկա լարվածությունը: Անցյալ շաբաթ Amazon-ի 25 միլիարդ դոլարի անսպասելի պարտատոմսերի վաճառքը 2026 թվականին այս չափի արդեն յոթերորդ տեխնոլոգիական մեգա-գործարքն էր՝ ավելին, քան նախորդ վեց տարիների ընթացքում իրականացված նմանատիպ առաջարկների ընդհանուր թիվը: Թեև ներդրումային կարգի ավելի լայն ինդեքսը լայնացել է ընդամենը երկու բազիսային կետով և պատմականորեն մնում է սեղմ՝ 76 բազիսային կետի մակարդակում, հիպերսքեյլերների հատուկ սփրեդները զգալիորեն լայնացել են:pennmutualam

Janus Henderson-ը հուլիսի 8-ի իր վերլուծության մեջ նշել է, որ վարկային շուկաները «մնում են բաց, բայց զգուշավոր՝ պահանջելով պրեմիաներ նույնիսկ բարձր վարկանիշ ունեցող տեխնոլոգիական թողարկողներից», մի դինամիկա, որը կարող է խոչընդոտել վարկային սփրեդների հետագա սեղմմանը:janushenderson

SpaceX-ի պարտատոմսը որպես ցուցիչ

SpaceX-ի 25 միլիարդ դոլարի առաջին պարտատոմսերի առաջարկը, որի գինը սահմանվել է հունիսի 24-ին և որի տրանշների մարման ժամկետները 2031-ից 2056 թվականներն են, հայտնվել է ուշադրության կենտրոնում: Ամենաերկարաժամկետ տրանշի գինը թողարկումից ի վեր կայուն անկում է ապրում՝ հասցնելով դրա եկամտաբերությունը 7.5%-ի՝ մի մակարդակ, որը համադրելի է ցածր վարկանիշ ունեցող պարտքի հետ: Ինչպես նշվում է վերլուծություններից մեկում, «նոր թողարկված, բարձր հեղինակություն ունեցող արժեթղթի 7.5% եկամտաբերությունը հուշում է, որ շուկան այլևս AI-ի հետ կապված պարտքի յուրաքանչյուր մասնիկը չի դիտարկում որպես սակավ ակտիվ»: tmgm+2

Մտահոգությունը կապված չէ այն բանի հետ, որ որևէ առանձին թողարկող վճարման ռիսկի առաջ է կանգնած: Հիպերսքեյլերները մնում են բարձր վարկանիշ ունեցող ընկերություններ՝ ուժեղ դրամական հոսքերով: Ռիսկն ավելի շուտ այն է, որ թողարկումների կրկնվող ալիքները ավելի արագ են սպառում դիլերների հաշվեկշիռները և պորտֆելի տևողության հնարավորությունները, քան ներհոսքերը կարող են դրանք համալրել: Ֆինանսավորման ավելի բարձր ծախսերը կարող են ճնշում գործադրել AI-ի կապիտալ ծախսերի վրա, սեղմել ազատ դրամական հոսքերը և ազդել կապիտալի այն բազմապատկիչների վրա, որոնք հիմք են հանդիսանում ավելի լայն տեխնոլոգիական վերելքի համար:investing+1