Yapay zeka borç patlaması kredi piyasalarını zorluyor, spreadler genişliyor

Kurumsal tahvil piyasası, en büyük teknoloji şirketlerinin yapay zeka altyapısını finanse etmek için borçlanmayı hızlandırmasıyla uyarı sinyalleri veriyor. Hyperscaler ihraççıları arasındaki spreadler son günlerde 10 ila 30 baz puan genişlerken, SpaceX'in ilk 30 yıllık tahvilinin getirisi %7,5'e doğru ilerliyor; bu seviye, yatırımcıların artık yapay zeka bağlantılı borçları kıt bir varlık olarak görmediğini gösteriyor.

Büyük Teknoloji Şirketlerinin Yapay Zeka Finansmanında Yapısal Değişim

Amazon Amazon.com, Inc. ↗ 15.32%, Alphabet ↗ 6.88%, Microsoft ↗ 3.02%, Meta ↗ 3.28% ve Oracle ↗ 1.81%, yapay zeka sermaye harcaması bütçeleri iç serbest nakit akışlarını aştığı için toplu olarak nakit destekli operasyonlardan kaldıraç odaklı modellere geçiş yaptı. Beş hyperscaler şirketi 2025 yılında yaklaşık 121 milyar dolarlık ABD kurumsal tahvili ihraç etti; bu, 2020-2024 yıllık ortalamalarının dört katından fazla. 2026 yılının ortasına gelindiğinde, hyperscaler ve yapay zeka bağlantılı finansman zaten yaklaşık 165 milyar dolara ulaşarak 2025 yılının toplamını aştı.investing+2

Morgan Stanley ↗ 0.17%, yapay zeka ile ilgili küresel borç ihracının 2026'da iki katından fazla artarak yaklaşık 570 milyar dolara ulaşacağını tahmin ederken, banka hyperscaler sermaye harcamalarının 2027 yılına kadar 1 trilyon doları aşabileceğini öngörüyor. BofA, Amazon'un Mart ayındaki 14,5 milyar avroluk rekor anlaşmasının ardından 2026 hyperscaler borç tahminini 175 milyar dolara yükseltti. ABD yatırım yapılabilir seviyedeki kurumsal tahvil ihracı genel olarak 2 trilyon doları aşma yolunda ilerliyor ve bu da pandemi döneminde kırılan rekoru potansiyel olarak geçebilir.qz+2

Arz Sorunu

Penn Mutual Asset Management'ın 13 Temmuz tarihli piyasa yorumu, yaşanan sıkışıklığa dikkat çekti. Amazon'un geçen hafta gerçekleştirdiği 25 milyar dolarlık beklenmedik tahvil satışı, 2026 yılında bu büyüklükteki yedinci teknoloji mega anlaşması oldu; bu, önceki altı yıl boyunca tamamlanan benzer tekliflerin toplam sayısından daha fazla. Yatırım yapılabilir seviyedeki geniş endeks sadece iki baz puan genişleyip 76 baz puanda tarihsel olarak sıkı kalmaya devam etse de, hyperscaler'a özgü spreadler önemli ölçüde genişledi.pennmutualam

Janus Henderson, 8 Temmuz tarihli analizinde kredi piyasalarının "açık ancak temkinli kaldığını, yüksek notlu teknoloji ihraççılarından bile prim talep ettiğini" belirtti; bu dinamik, kredi spreadlerindeki genel daralmayı durdurabilir.janushenderson

Bir Gösterge Olarak SpaceX Tahvili

SpaceX'in 24 Haziran'da fiyatlanan ve 2031 ile 2056 yılları arasında vadesi dolan 25 milyar dolarlık ilk tahvil ihracı odak noktası haline geldi. En uzun vadeli dilim, ihraçtan bu yana istikrarlı bir şekilde düşerek getirisini %7,5'e yaklaştırdı; bu, çöp tahvil borçlarıyla kıyaslanabilir bir seviye. Bir analizin belirttiği gibi, "yeni ihraç edilmiş, yüksek profilli bir menkul kıymette %7,5'lik bir getiri, piyasanın artık yapay zeka bağlantılı her borç parçasını kıt bir varlık olarak görmediğini gösteriyor".tmgm+2

Endişe, herhangi bir ihraççının geri ödeme riskiyle karşı karşıya olması değil. Hyperscaler şirketleri güçlü nakit üretimiyle yüksek not almaya devam ediyor. Risk, tekrarlanan ihraç dalgalarının, bayi bilançolarını ve portföy vade kapasitesini girişlerin onları yenileyebileceğinden daha hızlı tüketmesidir. Daha yüksek finansman maliyetleri, yapay zeka sermaye harcaması getirileri üzerinde baskı oluşturabilir, serbest nakit akışını sıkıştırabilir ve daha geniş teknoloji rallisinin temelini oluşturan hisse senedi çarpanlarını etkileyebilir.investing+1