AI-skuldbom pressar kreditmarknaderna när spreadarna vidgas

Företagsobligationsmarknaden visar tecken på försiktighet när de största teknikföretagen ökar sin upplåning för att finansiera infrastruktur för artificiell intelligens. Spreadarna bland hyperscaler-emittenter har vidgats med 10 till 30 punkter de senaste dagarna, och SpaceX första 30-åriga obligation närmar sig en avkastning på 7,5 % – en nivå som tyder på att investerare inte längre betraktar AI-relaterade skulder som en bristvara.

Ett strukturellt skifte i hur Big Tech finansierar AI

Amazon Amazon.com, Inc. ↗ 15.32%, Alphabet ↗ 6.88%, Microsoft ↗ 3.02%, Meta ↗ 3.28% och Oracle ↗ 1.81% har kollektivt gått från verksamheter som främst finansierats med kontanter till skulddrivna modeller, då deras budgetar för AI-investeringar överstiger det interna fria kassaflödet. De fem hyperscalers-bolagen gav ut amerikanska företagsobligationer för cirka 121 miljarder dollar under 2025, mer än fyra gånger deras årliga genomsnitt för 2020–2024. Vid halvårsskiftet 2026 hade finansiering kopplad till hyperscalers och AI redan nått cirka 165 miljarder dollar – vilket överstiger totalen för hela 2025.investing+2

Morgan Stanley ↗ 0.17% prognostiserar att den globala utgivningen av AI-relaterade skuldebrev kommer att mer än fördubblas till nästan 570 miljarder dollar under 2026, samtidigt som banken räknar med att kapitalutgifterna för hyperscalers kan överstiga 1 biljon dollar till 2027. BofA reviderade upp sin prognos för hyperscaler-skulder 2026 till 175 miljarder dollar efter Amazons rekordstora euro-affär på 14,5 miljarder euro i mars. Utgivningen av amerikanska företagsobligationer med investeringsgrad är på god väg att överstiga 2 biljoner dollar, vilket potentiellt kan slå rekordet från pandemin.qz+2

Utbudsproblemet

Penn Mutual Asset Managements marknadskommentar från den 13 juli lyfte fram ansträngningen. Amazons oväntade obligationsförsäljning på 25 miljarder dollar förra veckan markerade den sjunde tech-megaaffären av den storleken under 2026 – mer än det totala antalet jämförbara emissioner under de föregående sex åren. Medan det bredare indexet för investeringsgrad endast vidgades med två punkter och förblir historiskt stramt på 76 punkter, vidgades spreadarna för hyperscalers avsevärt.pennmutualam

Janus Henderson noterade i en analys den 8 juli att kreditmarknaderna "förblir öppna men försiktiga, och kräver premier även från högt rankade teknikemittenter", en dynamik som kan bromsa den bredare åtstramningen av kreditspreadar.janushenderson

SpaceX-obligationen som en indikator

SpaceX första obligationserbjudande på 25 miljarder dollar, som prissattes den 24 juni med löptider mellan 2031 och 2056, har blivit en central punkt. Den obligation med längst löptid har fallit stadigt sedan emissionen, vilket pressat upp avkastningen mot 7,5 % – en nivå som kan jämföras med skräpobligationer. Som en analys noterade: "en avkastning på 7,5 % på ett nyligen emitterat, högprofilerat värdepapper tyder på att marknaden inte längre betraktar varje del av AI-relaterad skuld som en bristvara".tmgm+2

Oron handlar inte om att någon enskild emittent står inför återbetalningsrisk. Hyperscalers-bolagen förblir högt rankade med stark kassaflödesgenerering. Risken är snarare att upprepade vågor av emissioner förbrukar handlarnas balansräkningar och portföljernas löptidskapacitet snabbare än vad inflödena kan fylla på dem. Högre finansieringskostnader kan pressa avkastningen på AI-investeringar, minska det fria kassaflödet och tynga de aktiemultiplar som ligger till grund för den bredare teknikuppgången.investing+1