DI skolos bumas kelia įtampą kreditų rinkose, plečiantis skirtumams

Įmonių obligacijų rinka rodo atsargumo ženklus, nes didžiausios technologijų bendrovės spartina skolinimąsi DI infrastruktūrai finansuoti. Pastarosiomis dienomis hiperskalerių emitentų skirtumai išaugo 10–30 bazinių punktų, o „SpaceX“ debiutinės 30 metų obligacijos artėja prie 7,5 % pajamingumo – tai rodo, kad investuotojai su DI susijusios skolos nebelaiko deficitiniu turtu.

Struktūrinis pokytis, kaip technologijų milžinai finansuoja DI

„Amazon“ Amazon.com, Inc. ↗ 15.32%, „Alphabet“ ↗ 6.88%, „Microsoft“ ↗ 3.02%, „Meta“ ↗ 3.28% ir „Oracle“ ↗ 1.81% perėjo nuo operacijų, finansuojamų daugiausia grynaisiais, prie sverto modelių, nes jų DI kapitalo išlaidų biudžetai viršija vidinį laisvą pinigų srautą. Penki hiperskaleriai 2025 m. išleido apie 121 mlrd. JAV dolerių JAV įmonių obligacijų – daugiau nei keturis kartus viršijant 2020–2024 m. metinį vidurkį. Iki 2026 m. vidurio hiperskalerių ir su DI susijęs finansavimas jau pasiekė apie 165 mlrd. JAV dolerių – viršydamas visų 2025 m. bendrą sumą.investing+2

„Morgan Stanley“ ↗ 0.17% prognozuoja, kad pasaulinė su DI susijusių skolų emisija 2026 m. daugiau nei padvigubės ir sieks beveik 570 mlrd. JAV dolerių, o bankas prognozuoja, kad hiperskalerių kapitalo išlaidos iki 2027 m. gali viršyti 1 trln. JAV dolerių. „BofA“ padidino savo 2026 m. hiperskalerių skolos prognozę iki 175 mlrd. JAV dolerių po „Amazon“ kovo mėnesį įvykusio rekordinio 14,5 mlrd. eurų sandorio. JAV investicinio reitingo įmonių obligacijų emisija iš viso viršys 2 trln. JAV dolerių, galbūt viršydama pandemijos metu nustatytą rekordą.qz+2

Pasiūlos problema

„Penn Mutual Asset Management“ liepos 13 d. rinkos komentare pabrėžta ši įtampa. Netikėtas „Amazon“ 25 mlrd. JAV dolerių obligacijų pardavimas praėjusią savaitę buvo septintas tokio dydžio technologijų sandoris vien 2026 metais – daugiau nei bendras panašių pasiūlymų skaičius per pastaruosius šešerius metus. Nors platesnis investicinio reitingo indeksas išsiplėtė tik dviem baziniais punktais ir išlieka istoriškai griežtas (76 baziniai punktai), hiperskalerių skirtumai išaugo gerokai labiau.pennmutualam

„Janus Henderson“ liepos 8 d. analizėje pažymėjo, kad kreditų rinkos „išlieka atviros, bet atsargios, reikalaudamos priemokų net iš aukšto reitingo technologijų emitentų“ – tai dinamika, kuri gali pristabdyti platesnį kreditų skirtumų mažėjimą.janushenderson

„SpaceX“ obligacijos kaip indikatorius

„SpaceX“ 25 mlrd. JAV dolerių debiutinis obligacijų pasiūlymas, kurio kainodara nustatyta birželio 24 d., o terminai svyruoja nuo 2031 iki 2056 m., tapo dėmesio centru. Ilgiausio termino dalis nuo išleidimo nuolat pigo, o pajamingumas artėja prie 7,5 % – tai lygis, prilygstantis neinvesticinio reitingo skolai. Kaip pažymėta vienoje analizėje, „7,5 % pajamingumas naujai išleistam, aukšto profilio vertybiniam popieriui rodo, kad rinka nebelaiko kiekvieno su DI susijusios skolos vieneto deficitiniu turtu“.tmgm+2

Susirūpinimas kyla ne dėl to, kad kuriam nors emitentui gresia grąžinimo rizika. Hiperskaleriai išlieka aukšto reitingo ir generuoja stiprius pinigų srautus. Rizika veikiau yra ta, kad pasikartojančios emisijų bangos sunaudoja prekiautojų balansus ir portfelio trukmės pajėgumus greičiau, nei įplaukos gali juos papildyti. Didesnės finansavimo sąnaudos gali daryti spaudimą DI kapitalo grąžai, mažinti laisvą pinigų srautą ir daryti įtaką akcijų daugikliams, kurie palaiko platesnį technologijų sektoriaus ralį.investing+1