AI-gjeldsboom belaster kredittmarkedene mens rentemarginene øker

Bedriftsobligasjonsmarkedet sender ut advarselssignaler ettersom de største teknologiselskapene øker låneopptakene for å finansiere infrastruktur for kunstig intelligens. Rentemarginene blant hyperscaler-utstedere har økt med 10 til 30 basispunkter de siste dagene, og SpaceX sin første 30-årige obligasjon nærmer seg en rente på 7,5 % – et nivå som tyder på at investorer ikke lenger behandler AI-relatert gjeld som en knapp ressurs.

Et strukturelt skifte i hvordan Big Tech finansierer AI

Amazon Amazon.com, Inc. ↗ 15.32%, Alphabet ↗ 6.88%, Microsoft ↗ 3.02%, Meta ↗ 3.28% og Oracle ↗ 1.81% har kollektivt skiftet fra virksomheter som hovedsakelig er finansiert med kontanter til gjeldsdrevne modeller ettersom deres budsjetter for AI-investeringer overstiger intern fri kontantstrøm. De fem hyperscalerne utstedte amerikanske bedriftsobligasjoner for omtrent 121 milliarder dollar i 2025, mer enn fire ganger deres årlige gjennomsnitt for 2020–2024. Ved midten av 2026 hadde finansiering knyttet til hyperscalere og AI allerede nådd omtrent 165 milliarder dollar – noe som overstiger totalen for hele 2025.investing+2

Morgan Stanley ↗ 0.17% anslår at den globale utstedelsen av AI-relatert gjeld vil mer enn dobles til nesten 570 milliarder dollar i 2026, mens banken anslår at kapitalutgiftene for hyperscalere kan overstige 1 billion dollar innen 2027. BofA reviderte sitt anslag for hyperscaler-gjeld i 2026 oppover til 175 milliarder dollar etter Amazons rekordstore euro-avtale på 14,5 milliarder euro i mars. Utstedelsen av amerikanske bedriftsobligasjoner med investeringsgrad er totalt sett på vei til å overstige 2 billioner dollar, noe som potensielt kan overgå rekorden satt under pandemien.qz+2

Tilbudsproblemet

Penn Mutual Asset Managements markedskommentar fra 13. juli fremhevet belastningen. Amazons uventede obligasjonssalg på 25 milliarder dollar forrige uke markerte den sjuende teknologimega-avtalen av den størrelsen i 2026 alene – mer enn det totale antallet sammenlignbare tilbud fullført i løpet av de foregående seks årene. Mens den bredere indeksen for investeringsgrad kun økte med to basispunkter og forblir historisk stram på 76 basispunkter, økte hyperscaler-spesifikke marginer betydelig.pennmutualam

Janus Henderson bemerket i en analyse 8. juli at kredittmarkedene "forblir åpne, men forsiktige, og krever premier selv fra høyt rangerte teknologiske utstedere", en dynamikk som kan bremse den bredere innstrammingen i kredittmarginer.janushenderson

SpaceX-obligasjonen som en indikator

SpaceX sin første obligasjonstilbud på 25 milliarder dollar, som ble priset 24. juni med trancher som forfaller mellom 2031 og 2056, har blitt et fokuspunkt. Den lengstløpende tranchen har falt jevnt siden utstedelsen, noe som presser renten mot 7,5 % – et nivå som kan sammenlignes med gjeld med søppelstatus. Som en analyse bemerket: "en rente på 7,5 % på et nylig utstedt, profilert verdipapir tyder på at markedet ikke lenger behandler hvert eneste stykke AI-relatert gjeld som en knapp ressurs".tmgm+2

Bekymringen er ikke at noen enkeltutsteder står overfor tilbakebetalingsrisiko. Hyperscalerne forblir høyt rangert med sterk kontantgenerering. Risikoen er snarere at gjentatte bølger av utstedelser forbruker forhandlernes balanser og porteføljens varighetskapasitet raskere enn tilstrømningen kan fylle dem opp. Høyere finansieringskostnader kan legge press på avkastningen fra AI-investeringer, redusere fri kontantstrøm og tynge aksjemultiplene som underbygger det bredere teknologirallyet.investing+1