El auge de la deuda en IA tensa los mercados de crédito a medida que se amplían los diferenciales

El mercado de bonos corporativos muestra señales de cautela a medida que las empresas tecnológicas más grandes aceleran el endeudamiento para financiar la infraestructura de inteligencia artificial, con diferenciales entre los emisores de hiperescala que se amplían entre 10 y 30 puntos básicos en los últimos días y el bono inaugural a 30 años de SpaceX acercándose a un rendimiento del 7,5%, un nivel que sugiere que los inversores ya no tratan la deuda adyacente a la IA como un activo escaso.

Un cambio estructural en cómo las grandes tecnológicas financian la IA

Amazon Amazon.com, Inc. ↗ 15.32%, Alphabet ↗ 6.88%, Microsoft ↗ 3.02%, Meta ↗ 3.28% y Oracle ↗ 1.81% han pasado colectivamente de operaciones financiadas predominantemente con efectivo a modelos basados en el apalancamiento, a medida que sus presupuestos de gastos de capital en IA superan el flujo de caja libre interno. Los cinco hiperescaladores emitieron aproximadamente 121.000 millones de dólares en bonos corporativos estadounidenses en 2025, más de cuatro veces su promedio anual de 2020-2024. A mediados de 2026, la financiación de hiperescaladores y empresas adyacentes a la IA ya había alcanzado aproximadamente 165.000 millones de dólares, superando el total de todo el año 2025.investing+2

Morgan Stanley ↗ 0.17% pronostica que la emisión global de deuda relacionada con la IA se duplicará con creces hasta alcanzar casi 570.000 millones de dólares en 2026, mientras que el banco proyecta que los gastos de capital de los hiperescaladores podrían superar el billón de dólares para 2027. BofA revisó al alza su estimación de deuda de hiperescaladores para 2026 a 175.000 millones de dólares después del acuerdo récord de 14.500 millones de euros de Amazon en marzo. La emisión general de bonos corporativos estadounidenses con grado de inversión está en camino de superar los 2 billones de dólares, superando potencialmente el récord establecido durante la pandemia.qz+2

El problema de la oferta

El comentario de mercado del 13 de julio de Penn Mutual Asset Management destacó la tensión. La inesperada venta de bonos de 25.000 millones de dólares de Amazon la semana pasada marcó la séptima megaoperación tecnológica de ese tamaño solo en 2026, más que el número total de ofertas comparables completadas durante los seis años anteriores. Si bien el índice general de grado de inversión se amplió solo dos puntos básicos y sigue siendo históricamente ajustado en 76 puntos básicos, los diferenciales específicos de los hiperescaladores se ampliaron materialmente.pennmutualam

Janus Henderson señaló en un análisis del 8 de julio que los mercados de crédito "siguen abiertos pero cautelosos, exigiendo primas incluso a los emisores tecnológicos altamente calificados", una dinámica que podría detener la tendencia general de ajuste en los diferenciales de crédito.janushenderson

El bono de SpaceX como indicador

La oferta de bonos inaugural de 25.000 millones de dólares de SpaceX, que se fijó el 24 de junio con tramos que vencen entre 2031 y 2056, se ha convertido en un punto focal. El tramo a más largo plazo ha caído constantemente desde su emisión, empujando su rendimiento hacia el 7,5%, un nivel comparable al de la deuda basura. Como señaló un análisis, "un rendimiento del 7,5% en un valor de alto perfil recién emitido sugiere que el mercado ya no trata cada pieza de deuda adyacente a la IA como un activo escaso".tmgm+2

La preocupación no es que ningún emisor individual enfrente riesgo de pago. Los hiperescaladores siguen teniendo una calificación alta con una fuerte generación de efectivo. El riesgo, más bien, es que las repetidas oleadas de emisión consuman los balances de los intermediarios y la capacidad de duración de la cartera más rápido de lo que las entradas pueden reponerlos. Los mayores costos de financiación podrían presionar los rendimientos del gasto de capital en IA, comprimir el flujo de caja libre y afectar los múltiplos de capital que sustentan el repunte tecnológico más amplio.investing+1