Tekoälyvelan kasvu rasittaa luottomarkkinoita marginaalien leventyessä

Yritysten joukkovelkakirjamarkkinat väläyttävät varoituksen merkkejä, kun suurimmat teknologiayritykset kiihdyttävät lainanottoaan tekoälyinfrastruktuurin rahoittamiseksi. Hyperskaalaajien liikkeeseenlaskijoiden marginaalit ovat leventyneet 10–30 peruspistettä viime päivinä, ja SpaceX:n ensimmäinen 30-vuotinen joukkovelkakirjalaina on lähestymässä 7,5 prosentin tuottoa – tasoa, joka viittaa siihen, etteivät sijoittajat enää pidä tekoälyyn liittyvää velkaa niukkana resurssina.

Rakenteellinen muutos siinä, miten suuret teknologiayritykset rahoittavat tekoälyä

Amazon Amazon.com, Inc. ↗ 15.32%, Alphabet ↗ 6.88%, Microsoft ↗ 3.02%, Meta ↗ 3.28% ja Oracle ↗ 1.81% ovat siirtyneet kollektiivisesti pääosin käteisrahoitteisista toiminnoista vipuvaikutteisiin malleihin, kun niiden tekoälyn investointibudjetit ylittävät sisäisen vapaan kassavirran. Viisi hyperskaalaajaa laski liikkeeseen noin 121 miljardin dollarin edestä yhdysvaltalaisia yritysten joukkovelkakirjoja vuonna 2025, mikä on yli neljä kertaa niiden vuosien 2020–2024 vuosittainen keskiarvo. Vuoden 2026 puoliväliin mennessä hyperskaalaajien ja tekoälyyn liittyvä rahoitus oli jo saavuttanut noin 165 miljardia dollaria – ylittäen koko vuoden 2025 kokonaissumman.investing+2

Morgan Stanley ↗ 0.17% ennustaa, että maailmanlaajuinen tekoälyyn liittyvä velan liikkeeseenlasku yli kaksinkertaistuu lähes 570 miljardiin dollariin vuonna 2026, ja pankki arvioi hyperskaalaajien investointien voivan ylittää biljoona dollaria vuoteen 2027 mennessä. BofA tarkisti vuoden 2026 hyperskaalaajien velka-arviotaan ylöspäin 175 miljardiin dollariin Amazonin maaliskuussa tekemän 14,5 miljardin euron ennätyskaupan jälkeen. Yhdysvaltojen investointitason yritysten joukkovelkakirjojen liikkeeseenlasku on matkalla ylittämään 2 biljoonaa dollaria, mikä saattaa ylittää pandemian aikana asetetun ennätyksen.qz+2

Tarjontaongelma

Penn Mutual Asset Managementin 13. heinäkuuta julkaistu markkinakommentti korosti rasitusta. Amazonin odottamaton 25 miljardin dollarin joukkovelkakirjamyynti viime viikolla oli seitsemäs tuon kokoluokan teknologiajättikauppa pelkästään vuonna 2026 – enemmän kuin vastaavien tarjousten kokonaismäärä edellisten kuuden vuoden aikana. Vaikka laajempi investointitason indeksi leveni vain kaksi peruspistettä ja pysyy historiallisesti tiukkana 76 peruspisteessä, hyperskaalaajakohtaiset marginaalit levenivät merkittävästi.pennmutualam

Janus Henderson totesi 8. heinäkuuta julkaistussa analyysissä, että luottomarkkinat "pysyvät avoimina mutta varovaisina, vaatien preemioita jopa korkealle luokitelluilta teknologiayrityksiltä", mikä on dynamiikka, joka voisi pysäyttää luottomarginaalien laajemman tiukentumisen.janushenderson

SpaceX:n joukkovelkakirja suunnannäyttäjänä

SpaceX:n 25 miljardin dollarin ensimmäinen joukkovelkakirjatarjous, joka hinnoiteltiin 24. kesäkuuta ja jonka erääntymispäivät ovat vuosien 2031 ja 2056 välillä, on noussut keskiöön. Pisin erääntymiserä on laskenut tasaisesti liikkeeseenlaskun jälkeen, mikä nostaa sen tuoton kohti 7,5 prosenttia – tasoa, joka on verrattavissa roskalainaan. Kuten eräässä analyysissä todettiin, "7,5 prosentin tuotto vasta liikkeeseenlasketulle, korkean profiilin arvopaperille viittaa siihen, ettei markkina enää käsittele jokaista tekoälyyn liittyvää velkaa niukkana resurssina".tmgm+2

Huolena ei ole se, että yksittäinen liikkeeseenlaskija kohtaisi takaisinmaksuriskin. Hyperskaalaajat ovat edelleen korkealle luokiteltuja ja niillä on vahva kassavirta. Riski on pikemminkin se, että toistuvat liikkeeseenlaskuaallot kuluttavat välittäjien taseita ja salkun duraatiokapasiteettia nopeammin kuin sisäänvirtaukset ehtivät niitä täydentää. Korkeammat rahoituskustannukset voisivat painaa tekoälyinvestointien tuottoja, supistaa vapaata kassavirtaa ja vaikuttaa osakemultippeleihin, jotka tukevat laajempaa teknologiarallia.investing+1