KI-Schuldenboom belastet Kreditmärkte, während Spreads sich ausweiten

Der Markt für Unternehmensanleihen zeigt Anzeichen von Vorsicht, da die größten Technologieunternehmen ihre Kreditaufnahme beschleunigen, um die Infrastruktur für künstliche Intelligenz zu finanzieren. Die Spreads bei Hyperscaler-Emittenten haben sich in den letzten Tagen um 10 bis 30 Basispunkte ausgeweitet, und die erste 30-jährige Anleihe von SpaceX steuert auf eine Rendite von 7,5 % zu – ein Niveau, das darauf hindeutet, dass Investoren KI-nahe Schuldtitel nicht mehr als knappes Gut betrachten.

Ein struktureller Wandel bei der KI-Finanzierung durch Big Tech

Amazon Amazon.com, Inc. ↗ 15.32%, Alphabet ↗ 6.88%, Microsoft ↗ 3.02%, Meta ↗ 3.28% und Oracle ↗ 1.81% sind kollektiv von überwiegend barfinanzierten Betrieben zu fremdkapitalgetriebenen Modellen übergegangen, da ihre Budgets für KI-Investitionen den internen freien Cashflow übersteigen. Die fünf Hyperscaler emittierten 2025 US-Unternehmensanleihen im Wert von etwa 121 Milliarden Dollar, mehr als das Vierfache ihres jährlichen Durchschnitts von 2020–2024. Bis Mitte 2026 erreichte die Finanzierung im Bereich Hyperscaler und KI bereits rund 165 Milliarden Dollar – und übertraf damit die Gesamtsumme des Jahres 2025.investing+2

Morgan Stanley ↗ 0.17% prognostiziert, dass sich die weltweite Emission von KI-bezogenen Schuldtiteln im Jahr 2026 auf fast 570 Milliarden Dollar mehr als verdoppeln wird, während die Bank schätzt, dass die Investitionsausgaben der Hyperscaler bis 2027 1 Billion Dollar übersteigen könnten. BofA korrigierte ihre Schätzung für Hyperscaler-Schulden für 2026 nach Amazons Rekord-Euro-Deal über 14,5 Milliarden Euro im März auf 175 Milliarden Dollar nach oben. Die Emission von US-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating ist insgesamt auf dem besten Weg, die Marke von 2 Billionen Dollar zu überschreiten, was den während der Pandemie aufgestellten Rekord übertreffen könnte.qz+2

Das Angebotsproblem

Der Marktkommentar von Penn Mutual Asset Management vom 13. Juli hob die Belastung hervor. Amazons unerwarteter Anleiheverkauf über 25 Milliarden Dollar letzte Woche war der siebte Tech-Mega-Deal dieser Größenordnung allein im Jahr 2026 – mehr als die Gesamtzahl vergleichbarer Angebote in den vorangegangenen sechs Jahren. Während sich der breitere Investment-Grade-Index nur um zwei Basispunkte ausweitete und mit 76 Basispunkten historisch eng bleibt, weiteten sich die spezifischen Spreads für Hyperscaler deutlich aus.pennmutualam

Janus Henderson stellte in einer Analyse vom 8. Juli fest, dass die Kreditmärkte "offen, aber vorsichtig bleiben und Prämien selbst von hoch bewerteten Technologieemittenten verlangen", eine Dynamik, die den breiteren Rückgang der Kredit-Spreads bremsen könnte.janushenderson

Die SpaceX-Anleihe als Indikator

Das erste Anleiheangebot von SpaceX über 25 Milliarden Dollar, das am 24. Juni mit Laufzeiten zwischen 2031 und 2056 bepreist wurde, ist zu einem Brennpunkt geworden. Die Tranche mit der längsten Laufzeit ist seit der Emission stetig gefallen, was die Rendite in Richtung 7,5 % drückt – ein Niveau, das mit Ramschanleihen vergleichbar ist. Wie eine Analyse feststellte: "Eine Rendite von 7,5 % auf ein neu emittiertes, hochkarätiges Wertpapier deutet darauf hin, dass der Markt nicht mehr jedes Stück KI-naher Schulden als knappes Gut betrachtet".tmgm+2

Die Sorge ist nicht, dass ein einzelner Emittent vor einem Rückzahlungsrisiko steht. Die Hyperscaler bleiben hoch bewertet und generieren starke Cashflows. Das Risiko besteht vielmehr darin, dass wiederholte Emissionswellen die Bilanzen der Händler und die Laufzeitkapazität der Portfolios schneller aufzehren, als Zuflüsse sie wieder auffüllen können. Höhere Finanzierungskosten könnten die Renditen von KI-Investitionen unter Druck setzen, den freien Cashflow verringern und die Aktienmultiplikatoren belasten, die die breitere Technologierallye stützen.investing+1