L’écart de rendement entre les obligations américaines et chinoises proche d’un record

L'écart de rendement entre les obligations d'État à 10 ans américaines et chinoises s'est creusé à 312 points de base mercredi, se rapprochant du record historique d'environ 315 points de base établi début 2025, alors que des conditions économiques divergentes poussent les deux plus grandes économies mondiales dans des directions opposées.

Le rendement de référence du bon du Trésor américain à 10 ans a grimpé jusqu'à 4,81 % lors des échanges asiatiques mercredi, son plus haut niveau en près de trois ans, selon Bloomberg. Le rendement de l'obligation d'État chinoise à 10 ans est resté stable à 1,69 %, se maintenant sous le seuil de 1,7 % qu'il avait récemment franchi pour la première fois.mezha+1

Deux trajectoires économiques distinctes

Cet écart croissant reflète des trajectoires monétaires et économiques radicalement différentes. Aux États-Unis, une vente massive d'obligations mondiales, alimentée par la hausse des prix du pétrole et une inflation persistante, a fait grimper les rendements. Les acteurs du marché estiment désormais à 65 % la probabilité que la Réserve fédérale augmente ses taux d'intérêt en septembre, contre environ 40 % fin août, selon Forbes. Le rendement du bon à deux ans a grimpé à 4,35 %, contre environ 3,5 % au début de l'année.forbes

La Chine, quant à elle, continue de lutter contre la déflation découlant de sa crise immobilière prolongée. La Banque populaire de Chine a maintenu les coûts d'emprunt à un niveau bas pour soutenir une économie en difficulté. Comme l'a noté le chroniqueur de Reuters, Jamie McGeever, la situation est "particulièrement notable étant donné que pendant plus d'une décennie, de 2010 à 2022, le rendement des obligations d'État chinoises était supérieur à celui des bons du Trésor américain".reuters

Pourquoi les rendements chinois continuent de baisser

Les analystes de Barclays ↘ 2.72% se sont interrogés sur la manière dont un emprunteur confronté à une détérioration du bilan public, à un marché immobilier effondré et à des passifs hors bilan croissants peut lever des fonds à seulement 1,7 %. La réponse réside en grande partie dans l'excès d'épargne intérieure de la Chine. Le taux d'épargne brute du pays s'élève à environ 43 % du PIB, soit plus du double du niveau américain, et des contrôles stricts des capitaux limitent les options d'investissement.mezha+1

Alors que l'immobilier n'est plus considéré comme une réserve de valeur fiable et que l'indice CSI 300 reste environ 20 % en dessous de son pic de 2021, les ménages continuent d'acheter des obligations d'État malgré des rendements médiocres. Les analystes de HSBC ↘ 1.32% prévoient que le rendement à 10 ans de la Chine pourrait tomber à 1,5 % plus tard cette année, ce qui creuserait encore davantage l'écart avec les bons du Trésor américain.mezha

Risques à l'horizon

Cet écart proche du record augmente le risque de sorties de capitaux de Chine, bien que les analystes notent que la faible détention étrangère d'obligations chinoises et les contrôles des capitaux de Pékin offrent un tampon. Pourtant, comme l'a rapporté Reuters, la baisse des rendements chinois "ne doit pas être considérée comme une preuve de la santé financière ou économique du pays", mais reflète plutôt "un excès de fonds en Chine, des options d'investissement limitées et un manque d'endroits attrayants où les investir".bloomberg+1