La reestructuración de la deuda de Senegal amenaza con pérdidas de hasta el 60% para los bonistas

La reestructuración de la deuda propuesta por Senegal amenaza con causar severas pérdidas a los tenedores de bonos internacionales, y algunos inversores estiman valores de recuperación hasta un 60% por debajo del par, según Bloomberg. El reajuste de precios de los bonos denominados en euros y dólares de la nación de África Occidental se ha acelerado desde que el Gobierno anunció planes para reestructurar su deuda el 1 de septiembre, fecha en la que también alcanzó un acuerdo a nivel técnico con el Fondo Monetario Internacional para un Servicio Ampliado del Fondo de 2.200 millones de dólares a tres años.bloomberg+2

Las rebajas de calificación profundizan el pesimismo

El anuncio desató una cascada de rebajas en las calificaciones crediticias. S&P Global Ratings ↘ 3.20% redujo el 4 de septiembre la nota de la deuda a largo plazo en moneda extranjera de Senegal a "CC" desde "CCC+", señalando que un canje de deuda en condiciones desfavorables para las obligaciones comerciales en moneda extranjera era "extremadamente probable". Moody's ↘ 2.49% ya había bajado su calificación a Caa2 con perspectiva negativa el 28 de agosto, advirtiendo sobre un modelo de financiación agotado. Ambas agencias sitúan ahora a Senegal en terreno claramente especulativo.riotimesonline+3

Los bonos denominados en dólares han caído por debajo de los cincuenta centavos por dólar: los vencimientos a 2031 cotizan entre 50,4 y 50,8 centavos, y los vencimientos a 2048 se sitúan cerca de los 50,7 centavos, según precios de Tradeweb y Citi citados por Reuters. Los modelos de recuperación de Citi sitúan el cobro de los bonistas entre 43 y 50 centavos por dólar, asumiendo rendimientos de salida del 9% al 11%.dailynews+1

Los fondos de cobertura se movilizan mientras los acreedores asumen una carga desigual

El diseño de la reestructuración ha aumentado la inquietud de los acreedores. Dakar ha indicado que buscará un alivio bajo el Marco Común del G20, mientras protege explícitamente del proceso a la deuda interna denominada en francos CFA, aproximadamente un tercio del total de las obligaciones públicas. Esta exclusión concentra efectivamente las pérdidas en los tenedores comerciales de bonos extranjeros, una dinámica que ha llevado a fondos de cobertura como Farallon y VR Capital a comenzar a coordinar una estrategia común, según Africa Intelligence.africaintelligence+2

La deuda pública de Senegal se situaba en torno al 132% del PIB a finales de 2024, una vez incluidos los pasivos de las empresas estatales y los atrasos, una cifra inflada por el descubrimiento en 2024 de entre 11.000 y 13.000 millones de dólares en obligaciones que el Gobierno anterior no había reportado adecuadamente. El colapso de la credibilidad fiscal, y no un shock de las materias primas o una crisis externa, es lo que distingue la difícil situación de Senegal de otros episodios de deuda en África.dailynews+1

Se avecina la prueba de un pago de cupón

A pesar de la turbulencia, Senegal se ha comprometido a honrar el próximo pago de un cupón de eurobonos con vencimiento el 13 de septiembre. El director de Deuda Pública, Alioune Diouf, declaró que la obligación se cumplirá "por el momento", una salvedad que ha hecho poco por calmar los nervios de los inversores. El propio programa del FMI sigue sujeto a la aprobación del Directorio Ejecutivo, a medidas correctivas sobre las irregularidades fiscales anteriores y a garantías de financiación de socios de desarrollo como el Banco Mundial y el Banco Africano de Desarrollo.wansom+2

Si Senegal puede seguir el camino de Ghana, que vio reducir su ratio de deuda al 48,8% del PIB a finales de 2025 tras completar un canje de deuda interna y de eurobonos, o si se enfrenta a una reestructuración prolongada más cercana a la experiencia de Zambia, dependerá de la rapidez con la que los acreedores y el Gobierno acuerden las condiciones del reparto de la carga.dailynews