Restructuration de la dette du Sénégal : les créanciers risquent jusqu’à 60 % de pertes

Le projet de restructuration de la dette du Sénégal menace d'infliger de lourdes pertes aux détenteurs d'obligations internationales, certains investisseurs estimant des valeurs de recouvrement inférieures jusqu'à 60 % à la valeur nominale, selon Bloomberg. Le réajustement du prix des obligations libellées en euros et en dollars de la nation ouest-africaine s'est accéléré depuis que le gouvernement a annoncé son intention de restructurer sa dette le 1er septembre, date à laquelle il a également conclu un accord au niveau des services avec le Fonds monétaire international pour une facilité élargie de crédit de 2,2 milliards de dollars sur trois ans.bloomberg+2

Les dégradations de notes assombrissent les perspectives

Cette annonce a déclenché une cascade de dégradations de notes de crédit. Le 4 septembre, S&P Global Ratings ↗ 0.09% a abaissé la note à long terme en devises du Sénégal de « CCC+ » à « CC », estimant qu'un échange de dette en détresse sur les obligations commerciales en devises était « extrêmement probable ». Moody's ↗ 0.32% avait déjà réduit sa note à Caa2 avec une perspective négative le 28 août, mettant en garde contre un modèle de financement à bout de souffle. Les deux agences placent désormais le Sénégal loin dans la catégorie spéculative.riotimesonline+3

Les obligations libellées en dollars sont tombées sous la barre des 50 cents par dollar, les échéances 2031 s'échangeant entre 50,4 et 50,8 cents et les échéances 2048 autour de 50,7 cents, selon les cotations de Tradeweb et Citi citées par Reuters. La modélisation de recouvrement de Citi situe la récupération pour les obligataires entre 43 et 50 cents par dollar, en supposant des rendements de sortie de 9 % à 11 %.dailynews+1

Les fonds spéculatifs se mobilisent face à la répartition inégale de la charge

La structure de la restructuration a vivement inquiété les créanciers. Dakar a indiqué vouloir solliciter un soulagement dans le cadre du Cadre commun du G20 tout en épargnant explicitement de la procédure la dette intérieure libellée en francs CFA, qui représente environ un tiers des obligations publiques totales. Cette exclusion concentre dans les faits les pertes sur les obligataires commerciaux étrangers, une dynamique qui a incité des fonds spéculatifs comme Farallon et VR Capital à commencer à coordonner une stratégie commune, selon Africa Intelligence.africaintelligence+2

La dette publique du Sénégal atteignait environ 132 % du PIB à la fin de 2024 une fois inclus les passifs des entreprises publiques et les arriérés, un chiffre gonflé par la découverte en 2024 d'obligations non déclarées par le gouvernement précédent, estimées entre 11 et 13 milliards de dollars. L'effondrement de la crédibilité budgétaire, et non un choc sur les matières premières ou une crise externe, est ce qui distingue la situation critique du Sénégal des autres épisodes de surendettement en Afrique.dailynews+1

L'échéance cruciale d'un paiement de coupon

Malgré la tourmente, le Sénégal s'est engagé à honorer un prochain paiement de coupon d'euro-obligation prévu le 13 septembre. Le directeur de la dette publique, Alioune Diouf, a déclaré que cette obligation serait remplie « pour le moment », une réserve qui n'a guère apaisé la nervosité des investisseurs. Le programme du FMI reste lui-même soumis à l'approbation du conseil d'administration, à des mesures correctives sur la sous-déclaration budgétaire antérieure et à des garanties de financement de la part de partenaires au développement, notamment la Banque mondiale et la Banque africaine de développement.wansom+2

La capacité du Sénégal à suivre la voie du Ghana, qui a vu son ratio de dette tomber à 48,8 % du PIB à la fin de 2025 après avoir mené un échange de dette intérieure et un échange d'euro-obligations, ou à affronter une restructuration prolongée plus proche de l'expérience de la Zambie dépendra de la rapidité avec laquelle les créanciers et le gouvernement s'entendront sur les modalités du partage du fardeau.dailynews