Les ratios de couverture sur le dollar tombent à leur plus bas niveau depuis 2015

Les fonds de pension et les assureurs mondiaux ont laissé leurs défenses contre un dollar plus faible glisser à leur plus bas niveau depuis plus d'une décennie, ouvrant la voie à de potentielles pertes de change et à une boucle de rétroaction qui pourrait accentuer la baisse du billet vert.

Les investisseurs institutionnels de six marchés (le Japon, le Canada, Taïwan, l'Australie, le Danemark et la Finlande) n'ont couvert que 41 % de leur exposition aux devises étrangères au 30 juin, contre 56 % en 2020, selon les calculs de Bloomberg publiés le 3 septembre. Il s'agit du niveau le plus bas depuis au moins 2015, ce qui laisse certains des plus grands détenteurs d'actifs américains au monde exposés aux fluctuations des taux de change à un moment où le dollar perd du terrain.bloomberg+1

Une stratégie payante: jusqu'à ce qu'elle ne le soit plus

La baisse de la couverture était délibérée. Pendant les années de force du dollar, laisser les positions non couvertes a stimulé les rendements, permettant aux investisseurs d'empocher des gains à la fois sur la hausse des prix des actifs et sur le renforcement de la devise. Des taux d'intérêt réels américains plus élevés ont également rendu la couverture plus coûteuse, incitant les fonds à s'en passer.bloomingbit+1

But avec un dollar qui s'affaiblit désormais (l'indice Bloomberg Dollar Spot a chuté de 2,1 % au troisième trimestre jusqu'au 3 septembre, selon le Korea Economic Daily), la donne a changé. L'Australie affiche le ratio de couverture le plus bas avec 27 %, suivie du Canada à 38 %, de Taïwan à 43 %, du Japon à 46 %, du Danemark à 49 % et de la Finlande à 51 %.bloomberg+1

Le risque à 230 milliards de dollars

Si les investisseurs de ces six marchés augmentaient leurs ratios de couverture de seulement 5 points de pourcentage, Bloomberg estime que cela nécessiterait environ 230 milliards de dollars de ventes de contrats à terme sur le dollar, un volume suffisant pour accélérer la baisse de la devise. Shoki Omori, stratège en chef chez Deutsche Bank ↘ 0.55%, a averti que les conditions actuelles diffèrent de la dernière fois où les ratios de couverture étaient aussi bas, en 2013, citant les hausses de taux supplémentaires de la Banque du Japon et la tolérance réduite des assureurs à la volatilité des devises. Eric Nelson, stratège de change chez Wells Fargo ↗ 0.87%, a déclaré qu'une couverture plus importante pourrait accélérer la baisse du dollar à court terme, bien que la politique monétaire déterminera probablement sa trajectoire à plus long terme.finance.biggo+2

La pression monte en Asie

Les investisseurs institutionnels coréens sont confrontés à un problème similaire. Le secteur des assurances du pays aurait laissé ses ratios de couverture tomber à 80 % pour les grandes entreprises et sous les 50 % pour les plus petites. Le Service national des pensions de Corée du Sud a relevé son ratio de couverture cible de 10 % à 15 % en avril, mais plus de 85 % de son portefeuille à l'étranger reste non couvert. Stuart Simmons, responsable des solutions multi-actifs chez le gestionnaire d'actifs australien QIC, a déclaré que les investisseurs devraient se demander si le fait de détenir 70 % de leurs actifs en devises étrangères en dollars restera une stratégie de gestion des risques efficace.bloomberg+1