Globální zajištění proti výkyvům dolaru kleslo na minimum od roku 2015

Globální penzijní fondy a pojišťovny nechaly svou obranu proti slabšímu dolaru klesnout na nejnižší úroveň za více než deset let. Tím se otevírá prostor pro potenciální měnové ztráty a zpětnou vazbu, která by mohla propad americké měny ještě prohloubit.

Institucionální investoři na šesti trzích, v Japonsku, Kanadě, na Tchaj-wanu, v Austrálii, Dánsku a Finsku, měli k 30. červnu zajištěno pouze 41 % své cizoměnové expozice, což je pokles oproti 56 % v roce 2020, vyplývá z výpočtů agentury Bloomberg zveřejněných 3. září. Jde o nejnižší úroveň minimálně od roku 2015, což vystavuje jedny z největších držitelů amerických aktiv na světě kurzovým výkyvům v době, kdy dolar ztrácí půdu pod nohama.bloomberg+1

Strategie, která fungovala: Dokud nepřestala

Pokles zajištění byl záměrný. V letech, kdy dolar posiloval, nezajištěné pozice zvyšovaly výnosy a umožňovaly investorům inkasovat zisky jak z rostoucích cen aktiv, tak ze silnější měny. Vyšší reálné úrokové sazby v USA navíc zajištění prodražovaly, což fondy motivovalo k tomu, aby se bez něj obešly.bloomingbit+1

Nyní, když dolar oslabuje, index Bloomberg Dollar Spot klesl ve třetím čtvrtletí do 3. září o 2,1 %, jak uvádí deník Korea Economic Daily, se však kalkul změnil. Nejnižší míru zajištění měla Austrálie s 27 %, následovaná Kanadou s 38 %, Tchaj-wanem se 43 %, Japonskem se 46 %, Dánskem se 49 % a Finskem s 51 %.bloomberg+1

Riziko ve výši 230 miliard dolarů

Pokud by investoři na těchto šesti trzích zvýšili míru zajištění o pouhých 5 procentních bodů, vyžádalo by si to podle odhadů agentury Bloomberg prodej dolarových futures v hodnotě zhruba 230 miliard dolarů. To je objem dostatečně velký na to, aby urychlil pokles měny. Šoki Ómori, hlavní stratég Deutsche Bank ↘ 0.55%, varoval, že podmínky se nyní liší od roku 2013, kdy byla míra zajištění naposledy takto nízko. Poukázal přitom na další zvyšování sazeb ze strany japonské centrální banky a sníženou toleranci pojišťoven vůči měnové volatilitě. Eric Nelson, měnový stratég společnosti Wells Fargo ↗ 0.87%, uvedl, že masivnější zajišťování by mohlo v krátkodobém horizontu pokles dolaru urychlit, i když o jeho dlouhodobějším vývoji bude pravděpodobně rozhodovat měnová politika.finance.biggo+2

Tlak v Asii roste

Korejští institucionální investoři čelí obdobnému problému. Tamní pojišťovnictví údajně nechalo míru zajištění klesnout na 80 % u velkých firem a pod 50 % u těch menších. Jihokorejský Národní penzijní fond v dubnu zvýšil cílovou míru zajištění z 10 % na 15 %, ale více než 85 % jeho zahraničního portfolia zůstává nezajištěno. Stuart Simmons, vedoucí oddělení multi-asset řešení v australské investiční společnosti QIC, uvedl, že by investoři měli přehodnotit, zda držení 70 % cizoměnových aktiv v dolarech bude i nadále efektivní strategií řízení rizik.bloomberg+1