Les fonds spéculatifs réduisent leurs positions courtes sur le yen après l’intervention américano-japonaise

Les fonds spéculatifs ont fortement réduit leurs paris baissiers contre le yen japonais à la suite d'une rare intervention coordonnée entre les États-Unis et le Japon, apaisant les craintes d'une répétition imminente des turbulences de marché qui ont secoué les actifs mondiaux à la mi-2024.

Positions réduites de moitié

Les fonds à effet de levier ont réduit leurs positions courtes nettes sur le yen d'environ la moitié, à 63 600 contrats au 4 août, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission publiées vendredi. Cela marque un net recul par rapport aux près de 138 000 contrats de fin juin, qui représentaient la plus grande position courte nette depuis 2007. Ce repli est intervenu après que Washington et Tokyo ont exécuté leur première intervention conjointe d'achat de yens depuis 1998, faisant passer le taux dollar-yen de près de 164, un nouveau plus bas en 40 ans, à environ 157 en quelques jours.bloomberg+2

La Réserve fédérale de New York a vendu des dollars et acheté des yens le 31 juillet pour le compte du Trésor américain, tandis que la Banque du Japon a acheté des yens pendant deux sessions consécutives. Selon la BBC, une photographie Reuters d'un bloc-notes devant le secrétaire au Trésor Scott Bessent lors d'une réunion du cabinet indiquait : "À faire : Acheter 5 à 10 milliards de dollars de yens japonais". L'intervention du Japon a totalisé environ 13 700 milliards de yens, selon les estimations de Shinhan Investment & Securities.bbc+1

Pourquoi Washington est intervenu

La participation inhabituelle des États-Unis était moins motivée par l'inquiétude concernant le yen lui-même que par le désir de protéger le marché du Trésor. Le Japon détient environ 1 140 milliards de dollars d'obligations d'État américaines, ce qui en fait le plus grand détenteur étranger. Sans coordination, Tokyo aurait dû vendre des bons du Trésor pour financer une défense unilatérale du yen, une décision qui aurait pu faire grimper les rendements américains à un moment sensible. Au lieu de cela, les deux pays envisagent d'augmenter le plafond de la facilité de repo FIMA de la Fed, qui permet aux banques centrales étrangères d'emprunter des dollars contre leurs avoirs en bons du Trésor sans les vendre.cnbc+2

Les craintes liées au carry trade persistent, mais avec des nuances

L'ampleur des positions courtes avant l'intervention avait suscité des comparaisons avec juillet 2024, lorsqu'un débouclage rapide du carry trade sur le yen avait fait chuter le Nasdaq Composite de 3,4 % et le Kospi sud-coréen de près de 9 %. Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↗ 0.68% avait qualifié l'environnement pour les carry trades de "plus favorable depuis plus de 20 ans" quelques semaines seulement avant l'intervention.biz.chosun

Cependant, les analystes de Shinhan Investment & Securities soutiennent que le risque de contagion est plus faible cette fois-ci. Les passifs d'investissement étrangers financés en yens ont chuté de plus de 60 000 milliards de yens par rapport à leur pic de début 2024, et l'effet de levier dans le système financier japonais est minime par rapport à il y a deux ans. Le stratège de Citigroup ↗ 0.88%, Daniel Tobin, a noté que le financement du carry trade s'est diversifié vers le franc suisse, l'euro et le dollar canadien, réduisant le risque de concentration qui avait amplifié le choc de 2024.biz.chosun

La paire dollar-yen a depuis retracé environ la moitié de sa baisse post-intervention, se négociant autour de 158,4 vendredi après-midi, un rappel que sans changements structurels dans les différentiels de taux d'intérêt, les effets de l'intervention ont tendance à s'estomper.biz.chosun