Hedgefonder minskar yen-betting efter intervention från USA och Japan

Hedgefonder har kraftigt minskat sina baisseartade vad mot den japanska yenen efter en sällsynt koordinerad intervention från USA och Japan, vilket dämpar oron för en omedelbar upprepning av den marknadsturbulens som skakade globala tillgångar i mitten av 2024.

Positioner halverade

Belånade fonder minskade sina netto korta positioner i yen med ungefär hälften till 63 600 kontrakt per den 4 augusti, enligt data från Commodity Futures Trading Commission som släpptes i fredags. Det markerade en kraftig reträtt från nästan 138 000 kontrakt i slutet av juni, vilket hade utgjort den största netto korta positionen sedan 2007. Tillbakadragandet kom efter att Washington och Tokyo genomförde sin första gemensamma intervention för att köpa yen sedan 1998, vilket pressade dollarkursen mot yenen från nära 164, en ny 40-årslägsta, ner till mitten av 157-nivån inom loppet av några dagar.bloomberg+2

Federal Reserve Bank of New York sålde dollar och köpte yen den 31 juli på uppdrag av det amerikanska finansdepartementet, medan Bank of Japan köpte yen under två på varandra följande sessioner. Enligt BBC News visade ett Reuters-foto av ett anteckningsblock framför finansminister Scott Bessent under ett regeringsmöte texten: "To Do: Buy Japanese Yen $5-10 bil". Japans egen intervention uppgick totalt till cirka 13,7 biljoner yen, enligt uppskattningar från Shinhan Investment & Securities.bbc+1

Varför Washington ingrep

Det ovanliga amerikanska deltagandet drevs mindre av oro för själva yenen än av en önskan att skydda obligationsmarknaden. Japan innehar cirka 1,14 biljoner dollar i amerikanska statsobligationer, vilket gör dem till den största utländska ägaren. Utan samordning skulle Tokyo ha behövt sälja statsobligationer för att finansiera ett ensidigt försvar av yenen, ett drag som kunde ha pressat upp amerikanska räntor vid en känslig tidpunkt. Istället överväger de två länderna att utöka taket för Feds FIMA-repofacilitet, som tillåter utländska centralbanker att låna dollar mot sina statsobligationsinnehav utan att behöva sälja dem.cnbc+2

Rädsla för carry-trade kvarstår, men med förbehåll

Omfattningen av korta positioner före interventionen hade dragit jämförelser till juli 2024, då en snabb avveckling av yen-baserade carry-trades fick Nasdaq Composite att falla 3,4 % och Sydkoreas Kospi att rasa nästan 9 %. Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↗ 0.68% hade kallat miljön för carry-trades "den mest gynnsamma på över 20 år" bara veckor före interventionen.biz.chosun

Ändå argumenterar analytiker på Shinhan Investment & Securities för att risken för smitta är lägre den här gången. Yen-finansierade utländska investeringsskulder har fallit med mer än 60 biljoner yen från sin topp i början av 2024, och belåningen i Japans finansiella system är minimal jämfört med för två år sedan. Citigroup ↗ 0.88%-strategen Daniel Tobin noterade att finansieringen av carry-trades har diversifierats till schweizerfranc, euro och kanadadollar, vilket minskar den koncentrationsrisk som förstärkte chocken 2024.biz.chosun

Dollarkursen mot yenen har sedan dess hämtat in ungefär hälften av fallet efter interventionen och handlas runt 158,4 på fredagseftermiddagen, en påminnelse om att utan strukturella förändringar i räntedifferenserna tenderar effekterna av interventioner att avta.biz.chosun