La hausse des rendements obligataires japonais secoue les marchés mondiaux avant les décisions des banques centrales

Le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans a atteint 2,90 % début juillet, son plus haut niveau depuis septembre 1996, avant de se stabiliser autour de 2,77 % le 27 juillet. Cette évolution résulte d'une combinaison entre la normalisation de la politique de la Banque du Japon et l'expansion budgétaire sous l'administration de la Première ministre Sanae Takaichi, remodelant les marchés obligataires mondiaux à l'approche d'une semaine chargée en décisions de banques centrales.

Un changement structurel des taux mondiaux

La flambée des rendements obligataires japonais marque ce que les analystes décrivent comme la fin du rôle du Japon en tant qu'ancre mondiale des faibles rendements. La BOJ a relevé son taux directeur à 1,0 % en juin et a réduit ses achats mensuels d'obligations de 5,7 billions de yens en août 2024 à 2,9 billions de yens début 2026. Parallèlement, les plans de dépenses massifs du gouvernement Takaichi, esquissés dans un plan budgétaire le mois dernier, ont encore poussé les rendements à la hausse.investing+3

Reuters a rapporté que le rendement à 10 ans a enregistré neuf jours consécutifs de gains avant d'atteindre son pic, sa plus longue série de hausses depuis des années. Sur le plan budgétaire, Takaichi a abandonné l'objectif de longue date de surplus budgétaire primaire annuel du Japon au profit d'une évaluation pluriannuelle plus vague des finances publiques, une décision qui a alarmé les investisseurs obligataires lors de son annonce fin 2025.reuters+1

Le carry trade sous pression

La hausse des rendements attire l'attention sur la vulnérabilité de l'un des plus grands carry trades au monde. Selon une analyse de W1M du 21 juillet, l'écart de rendement entre les bons du Trésor américain et les obligations japonaises à 10 ans s'est réduit à environ 180 points de base, contre environ 360 points de base au début de 2025. Sur une base couverte contre le risque de change, certaines institutions constatent désormais qu'un bon du Trésor américain à 10 ans rapporte moins qu'une obligation japonaise comparable.w1m

Le ministère japonais des Finances a encouragé les grands fonds de pension, y compris le Government Pension Investment Fund de 300 billions de yens, à allouer davantage de capital sur le marché intérieur, un changement qui pourrait générer des centaines de milliards de dollars de flux de rapatriement. Les positions courtes spéculatives sur le yen suivies par la CFTC s'élèvent à près de 124 000 contrats, proches des niveaux observés avant la forte remontée du yen en 2024.w1m

Une semaine de décisions des banques centrales

La Réserve fédérale devrait maintenir ses taux stables entre 3,5 % et 3,75 % lors de l'annonce de sa décision le mercredi 29 juillet, bien que la hausse des prix du pétrole ait porté la probabilité d'une hausse à 38 % contre 12 % une semaine plus tôt, selon CME FedWatch. La Bank of England devrait maintenir son taux à 3,75 % jeudi, tandis que la BOJ se réunit du 30 au 31 juillet, les marchés ne prévoyant aucun changement.cbsnews+4

La convergence de ces décisions, dans un contexte de hausse structurelle des rendements japonais, laisse les marchés obligataires mondiaux dans ce qu'une analyse d'Investing.com a qualifié de "resserrement lent des conditions financières mondiales qui force les marchés à réévaluer le risque sur les obligations, les actions et les devises au fil du temps".investing