Οι αποδόσεις 3% στα ιαπωνικά ομόλογα πυροδοτούν συζητήσεις για επαναπατρισμό κεφαλαίων 5 τρισ. δολαρίων

Οι αποδόσεις των ιαπωνικών κρατικών ομολόγων, που πλησιάζουν τα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων τριών δεκαετιών, τροφοδοτούν μια αυξανόμενη συζήτηση για το αν το τεράστιο απόθεμα ξένων κεφαλαίων της χώρας, ύψους σχεδόν 5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, θα μπορούσε να αρχίσει να επιστρέφει στην πατρίδα, με δυνητικά εκτεταμένες συνέπειες για τις παγκόσμιες αγορές ομολόγων και τις συνθήκες χρηματοδότησης.

Η απόδοση του 10ετούς JGB άγγιξε για λίγο το 3% την περασμένη εβδομάδα για πρώτη φορά από το 1996, λόγω πληθωριστικών πιέσεων, προσδοκιών ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας ενδέχεται να επιταχύνει τις αυξήσεις επιτοκίων και ανησυχιών για τις δημοσιονομικές δαπάνες της κυβέρνησης. Το γεν έχει ανατιμηθεί περίπου 4% από τον Σεπτέμβριο, καθιστώντας το το νόμισμα με τις καλύτερες επιδόσεις στην ομάδα των G10, ενώ οι αγορές έχουν προεξοφλήσει σχεδόν πλήρως μια αύξηση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης από την Τράπεζα της Ιαπωνίας στο 1,25% κατά τη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου.japantimes+2

"Εάν οι εγχώριες αποδόσεις συνεχίσουν να αυξάνονται, η Ιαπωνία ενδέχεται σταδιακά να διατηρεί περισσότερα κεφάλαια στο εσωτερικό της", δήλωσε ο Ales Koutny, επικεφαλής διεθνών επιτοκίων στα ενεργά κεφάλαια της Vanguard ↘ 0.60% Asset Management. "Αυτό έχει σημασία όχι μόνο για το γεν και τα JGB, αλλά και για τις αγορές των αμερικανικών ομολόγων, τις ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων και τις ευρύτερες παγκόσμιες συνθήκες χρηματοδότησης".japantimes

Τα μαθηματικά της αντιστάθμισης έχουν αλλάξει

Ο επενδυτικός υπολογισμός που έστελνε ιαπωνικά κεφάλαια στο εξωτερικό για δεκαετίες αλλάζει. Με το κόστος αντιστάθμισης κινδύνου σε δολάρια να πλησιάζει το 3%, η απόδοση των 10ετών αμερικανικών ομολόγων μετά την αντιστάθμιση συναλλαγματικού κινδύνου πέφτει περίπου στο 2% σε όρους γεν, δηλαδή περίπου μία ποσοστιαία μονάδα κάτω από τα αντίστοιχα JGB. Για τους Ιάπωνες επενδυτές που χρησιμοποιούν αντιστάθμιση, τα εγχώρια ομόλογα προσφέρουν πλέον ανώτερες πραγματικές αποδόσεις.news.futunn

Η Deutsche Bank ↘ 0.76% εκτίμησε ότι σε ένα αισιόδοξο σενάριο που περιλαμβάνει ευρείες προσαρμογές στην κατανομή περιουσιακών στοιχείων από συνταξιοδοτικά ταμεία, ασφαλιστικές εταιρείες και ιδιώτες επενδυτές, έως και 440 δισεκατομμύρια δολάρια θα μπορούσαν να εισρεύσουν σε ιαπωνικά εγχώρια περιουσιακά στοιχεία τα επόμενα χρόνια. Ο James Athey, διαχειριστής κεφαλαίων στη Marlborough Investment Management, δήλωσε ότι οι συνθήκες για επαναπατρισμό "είναι σε μεγάλο βαθμό έτοιμες" και εξέφρασε την έκπληξή του που περισσότερα ιδρύματα δεν έχουν ήδη επιστρέψει.news.futunn

Ωστόσο, οι πραγματικές ροές κεφαλαίων λένε μια πιο σύνθετη ιστορία. Τα στοιχεία του Υπουργείου Οικονομικών που δημοσιεύθηκαν την Τρίτη έδειξαν ότι οι Ιάπωνες επενδυτές διοχέτευσαν 1,3 τρισεκατομμύρια γεν σε ξένες μετοχές τον Αύγουστο, τη μεγαλύτερη μηνιαία αγορά των τελευταίων πέντε μηνών, ενώ πούλησαν καθαρά 1,02 τρισεκατομμύρια γεν σε βραχυπρόθεσμο χρέος του εξωτερικού και 143 δισεκατομμύρια γεν σε μακροπρόθεσμα ομόλογα. Το μοτίβο υποδηλώνει ανακύκλωση εντός των ξένων περιουσιακών στοιχείων παρά μια ευρεία υποχώρηση.economictimes.indiatimes

Το GPIF κρατά τις αγορές σε αγωνία

Το Κυβερνητικό Συνταξιοδοτικό Επενδυτικό Ταμείο (GPIF), το οποίο διαχειρίζεται περίπου 318 τρισεκατομμύρια γεν, παραμένει στο επίκεντρο. Ο υπουργός Υγείας Kenichiro Ueno δήλωσε την Τρίτη ότι το GPIF "συνεχίζει να εξετάζει το θέμα με τον κατάλληλο τρόπο" σχετικά με την κατανομή των περιουσιακών στοιχείων, αλλά δεν έχει επιβεβαιώσει καμία αλλαγή. Ακόμη και μια μετατόπιση μίας ποσοστιαίας μονάδας θα μπορούσε να μετακινήσει πάνω από 3 τρισεκατομμύρια γεν σε ροές κεφαλαίων, αν και η ανάλυση από το Dai-ichi Life Research Institute υποδηλώνει ότι το GPIF είχε ήδη κατανείμει περίπου 5,7 τρισεκατομμύρια γεν σε εγχώρια ομόλογα κατά το τρίμηνο Απριλίου-Ιουνίου, το μεγαλύτερο ποσό για εκείνη την περίοδο από το οικονομικό έτος 2021.finance.biggo

Είναι κρίσιμο ότι το GPIF μπορεί να αυξήσει τις συμμετοχές του σε JGB σημαντικά χωρίς να αλλάξει επίσημα τους στόχους του. Η κατανομή του σε εγχώρια ομόλογα μπορεί να ανέλθει στο 31% εντός των υφιστάμενων ορίων, γεγονός που αντιστοιχεί σε περίπου 17 τρισεκατομμύρια γεν περιθωρίου.finance.biggo

Μια αργή διαδικασία, όχι πανικός

Προς το παρόν, ο λεγόμενος μεγάλος επαναπατρισμός παραμένει περισσότερο προοπτική παρά πραγματικότητα. Ο Shoki Omori, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής σταθερού εισοδήματος για την Ιαπωνία στην Deutsche Bank, σημείωσε ότι οι ασφαλιστικές εταιρείες ζωής έχουν σε μεγάλο βαθμό αποφύγει την πώληση ξένων ομολόγων, οι τράπεζες έχουν μειώσει μόνο ελαφρώς τις συμμετοχές τους και τα συνταξιοδοτικά ταμεία συνεχίζουν να προσθέτουν ξένα περιουσιακά στοιχεία. Αντίθετα, οι Ιάπωνες επενδυτές μειώνουν την αντιστάθμιση συναλλαγματικού κινδύνου στις ξένες συμμετοχές τους, από 62% το 2024 σε περίπου 40% φέτος, αντί να αποσύρουν κεφάλαια εντελώς.news.futunn

Ο Masayuki Nakajima, ανώτερος στρατηγικός αναλυτής στη Mizuho Bank, υποστήριξε ότι η σταθεροποίηση των αποδόσεων έχει μεγαλύτερη σημασία από το απόλυτο επίπεδό τους. "Μόλις οι επενδυτές πιστέψουν ότι οι αποδόσεις των JGB έχουν σταθεροποιηθεί, το ίδιο επίπεδο απόδοσης 3% θα μπορούσε να προσελκύσει σημαντικά ισχυρότερο αγοραστικό ενδιαφέρον από ό,τι παρατηρείται σήμερα".news.futunn