S&P avertit que les géants du cloud brûlent leur trésorerie face aux dépenses records en IA

Les cinq plus grandes entreprises d'infrastructure cloud ont collectivement dépensé 1 100 milliards de dollars en dépenses d'investissement au cours des cinq dernières années, et la facture ne cesse de s'alourdir. Les estimations des analystes compilées par Visible Alpha projettent 5 300 milliards de dollars supplémentaires d'ici 2030, selon une analyse publiée mardi par S&P Global Market Intelligence. Le rapport avertit que le risque central auquel sont désormais confrontés les "Hyper 5" — Amazon Amazon.com, Inc. ↘ 0.35%, Alphabet ↗ 0.78%, Microsoft ↘ 0.99%, Meta ↗ 0.84% et Oracle ↗ 0.82% — est le passage d'investissements financés par la trésorerie à des investissements financés par la dette avant que les rendements ne justifient les débours.cfodive

Le flux de trésorerie devient négatif pour l'ensemble du groupe

La pression est déjà visible dans les résultats trimestriels. Alphabet a enregistré un flux de trésorerie libre négatif de 5,9 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026, la première fois que l'entreprise brûle de la trésorerie sur un trimestre depuis son introduction en bourse en 2004, après que les dépenses d'investissement ont atteint 44,9 milliards de dollars contre 39,1 milliards de flux de trésorerie opérationnel. Amazon a rapporté que son flux de trésorerie libre sur douze mois a basculé à -7,6 milliards de dollars pour la période close le 30 juin, contre +18,2 milliards un an plus tôt, alors que les dépenses en biens et équipements ont augmenté de 66,1 milliards. Le flux de trésorerie libre de Meta au deuxième trimestre a chuté de 91 % sur un an à 784 millions de dollars, alors que les dépenses d'investissement ont bondi de 83 % à 31,1 milliards.everything-pr+2

Un rapport distinct de S&P Global Ratings publié fin août prévoit que les six principaux hyperscalers américains — les cinq cités plus SpaceX — généreront un flux de trésorerie opérationnel libre négatif en 2026 et 2027, sans reprise attendue avant 2029. Les dépenses d'investissement combinées du groupe devraient dépasser 1 300 milliards de dollars d'ici 2027, soit près du triple de leur niveau d'il y a deux ans.monitordaily+1

Les marchés de la dette comblent le fossé

S&P Global Market Intelligence a constaté que l'intensité de l'investissement, mesurée en comparant les dépenses d'investissement à l'amortissement, a dépassé les sommets de l'ère Internet et de la Grande Récession. Les entreprises se tournent de plus en plus vers la dette, l'émission d'actions et les engagements de location pour maintenir le rythme des constructions.securities+2

Timothy Murray, stratège des marchés de capitaux chez T. Rowe Price, a noté dans une analyse en mai que la tolérance des investisseurs commençait à changer. "La durabilité de ce cycle reste une question ouverte, en particulier à mesure que l'intensité capitalistique augmente et que le flux de trésorerie libre est sous pression", a déclaré Murray.cfodive

Rentables mais sous tension

Les analystes de S&P Global Market Intelligence, Liam Hynes et Drew Bowers, ont noté que l'actuel boom des investissements dans l'IA n'a pas encore pris les risques financiers qui ont rendu la bulle Internet vulnérable. Les entreprises qui mènent ces dépenses restent très rentables, mais leur coussin de trésorerie diminue. Le ratio trésorerie/dépenses d'investissement du S&P 500 a atteint 330 % en 2021, soit trois fois le niveau du pic de la bulle Internet, et a diminué depuis à mesure que le déploiement de l'IA s'accélère.cfodive

La trajectoire de crédit d'Oracle illustre la limite du risque. S&P a abaissé la note de l'entreprise à BBB- en juillet, un cran au-dessus de la catégorie spéculative, après que le flux de trésorerie libre a atteint -23,7 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026. "Le risque clé est la transition d'investissements financés par la trésorerie à des investissements financés par la dette avant que les rendements ne valident les dépenses", ont écrit Hynes et Bowers.marketbeat+1