S&P varuje: technologičtí giganti pálí hotovost kvůli investicím do AI

Pět největších společností v oblasti cloudové infrastruktury investovalo za posledních pět let do kapitálových výdajů celkem 1,1 bilionu dolarů a účet se stále zvyšuje. Podle analýzy S&P Global Market Intelligence zveřejněné v úterý odhady analytiků společnosti Visible Alpha předpovídají do roku 2030 dalších 5,3 bilionu dolarů. Zpráva varuje, že hlavním rizikem, kterému nyní čelí takzvaná pětka „Hyper 5“ – Amazon ↘ 0.60%, Alphabet ↗ 0.02%, Microsoft ↘ 1.15%, Meta ↘ 0.53% a Oracle ↗ 2.36% – je přechod od financování z hotovosti k dluhovému financování dříve, než výnosy tyto výdaje ospravedlní.cfodive

Peněžní toky se propadají do záporu

Tlak je již patrný ve čtvrtletních výsledcích. Alphabet vykázal ve druhém čtvrtletí roku 2026 záporný volný peněžní tok ve výši 5,9 miliardy dolarů, což je poprvé od IPO v roce 2004, kdy firma pálila hotovost, a to poté, co kapitálové výdaje dosáhly 44,9 miliardy dolarů oproti 39,1 miliardy dolarů provozního peněžního toku. Amazon oznámil, že jeho volný peněžní tok za posledních dvanáct měsíců skončil k 30. červnu v záporu 7,6 miliardy dolarů, což je pokles z kladných 18,2 miliardy dolarů o rok dříve, zatímco výdaje na majetek a vybavení vzrostly o 66,1 miliardy dolarů. Volný peněžní tok společnosti Meta ve druhém čtvrtletí meziročně klesl o 91 % na 784 milionů dolarů, zatímco kapitálové výdaje vzrostly o 83 % na 31,1 miliardy dolarů.everything-pr+2

Samostatná zpráva S&P Global Ratings zveřejněná koncem srpna předpovídá, že všech šest hlavních amerických hyperscalerů – pět zmíněných plus SpaceX – bude v letech 2026 a 2027 generovat záporný volný provozní peněžní tok, přičemž oživení se neočekává před rokem 2029. Celkové kapitálové výdaje skupiny mají do roku 2027 přesáhnout 1,3 bilionu dolarů, což je téměř trojnásobek úrovně před dvěma lety.monitordaily+1

Dluhopisy zaplňují mezeru

Analýza S&P Global Market Intelligence zjistila, že intenzita investic, měřená poměrem kapitálových výdajů k odpisům, překonala vrcholy z éry dot-com i z období velké recese. Společnosti se stále častěji obracejí k dluhu, emisi akcií a leasingovým závazkům, aby udržely výstavbu v chodu.securities+2

Timothy Murray, stratég kapitálových trhů ve společnosti T. Rowe Price, v květnové analýze poznamenal, že tolerance investorů se začíná měnit. „Udržitelnost tohoto cyklu zůstává otevřenou otázkou, zejména s tím, jak roste kapitálová náročnost a volný peněžní tok se dostává pod tlak,“ uvedl Murray.cfodive

Ziskoví, ale vyčerpaní

Analytici S&P Global Market Intelligence Liam Hynes a Drew Bowers poznamenali, že současný investiční boom v oblasti AI zatím nepřevzal finanční rizika, která učinila dot-com bublinu zranitelnou. Společnosti, které investice vedou, zůstávají vysoce ziskové, ale jejich hotovostní polštář se ztenčuje. Poměr hotovosti ke kapitálovým výdajům v indexu S&P 500 dosáhl v roce 2021 úrovně 330 % – trojnásobek úrovně z vrcholu dot-com éry – a od té doby s akcelerací budování AI klesá.cfodive

Kreditní trajektorie společnosti Oracle ilustruje krajní hranici rizika. S&P v červenci snížila rating společnosti na BBB-, tedy jeden stupeň nad spekulativní pásmo, poté, co volný peněžní tok ve fiskálním roce 2026 skončil v záporu 23,7 miliardy dolarů. „Klíčovým rizikem je přechod od financování z hotovosti k dluhovému financování dříve, než výnosy tyto výdaje potvrdí,“ napsali Hynes a Bowers.marketbeat+1