Les marchés du crédit ignorent le risque lié aux 570 milliards de dollars de dette IA

L'émission mondiale de dette liée à l'IA est en passe d'atteindre près de 570 milliards de dollars en 2026, et pourtant, les marchés du crédit n'ont attribué pratiquement aucune prime de risque aux emprunteurs. Une analyse détaillée publiée cette semaine par FXStreet a révélé qu'aucun instrument de crédit dans la chaîne, des indices de qualité investissement aux véhicules de crédit privé cotés, ne considère cette accumulation comme un risque de crédit.goldmansachs

Ce décalage a attiré l'attention des analystes et des stratèges alors que le financement de l'infrastructure IA s'est progressivement déplacé vers des zones moins transparentes du marché.

Une vague de dette qui se cache

Morgan Stanley a prévu en juin que l'émission mondiale de dette liée à l'IA ferait plus que doubler cette année, portée par l'augmentation de l'offre obligataire et l'activité du marché du crédit, les géants du secteur se tournant vers des sources de financement alternatives. Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 1.38% Research a estimé à près de 500 milliards de dollars les émissions liées à l'IA jusqu'au début du mois d'août, notant qu'environ un tiers des dépenses d'investissement sont désormais financées par la dette.reuters+1

Le financement a évolué en trois étapes : des obligations publiques transparentes, vers la titrisation de centres de données, qui est passée d'environ 4 milliards par an jusqu'en 2022 à 27 milliards en 2025, et maintenant vers le crédit privé et les accords hors bilan, plus difficiles à évaluer ou à négocier. Une étude de Nikkei a révélé que les passifs cachés de cinq grandes entreprises technologiques américaines ont atteint environ 1,65 billion de dollars, soit environ 122 % de plus que la dette visible dans leurs bilans.tomshardware+1

Pourquoi les marchés restent calmes

Les spreads de crédit sont restés serrés car les entreprises emprunteuses génèrent d'énormes flux de trésorerie grâce à leurs opérations existantes, la dette est souvent adossée à des actifs physiques et le consensus du marché veut que la croissance des revenus de l'IA finisse par dépasser les dépenses. Goldman Sachs a noté que les investisseurs "ne sont absolument pas préoccupés par la santé de ces entreprises" et se concentrent principalement sur le rendement.bitcoinworld+1

L'analyse de FXStreet a souligné que les fonds à haut rendement ne mènent aucune baisse, ce qui signifie que les marchés réévaluent la durée, et non le risque de défaut. Les sociétés de développement commercial détenant des prêts privés liés à l'IA, dont Ares Capital ↘ 1.08%, ont progressé en août et se négocient à quelques points de pourcentage de leurs sommets annuels.fxstreet

Le risque de concentration

Les analystes préviennent que la diversification entre différents instruments de dette est largement illusoire. Les titrisations de centres de données, les prêts privés et les obligations d'entreprises sont tous finalement adossés à des baux à long terme conclus avec les mêmes quelques locataires à grande échelle, dont les dépenses d'investissement représentent désormais entre 45 % et 57 % de leurs revenus. Si un locataire majeur se retirait, la corrélation masquée par différents emballages ferait surface simultanément à tous les niveaux.fxstreet

"Un programme de financement de cette taille sans aucun risque tarifé n'est pas la preuve que le risque est absent", a conclu l'analyse de FXStreet, "seulement que personne n'a été invité à le coter".fxstreet