Úvěrové trhy nepřisuzují žádnou rizikovou přirážku dluhu v oblasti AI ve výši 570 mld. USD

Globální emise dluhu souvisejícího s umělou inteligencí směřuje k tomu, aby v roce 2026 dosáhla téměř 570 miliard dolarů, přesto úvěrové trhy dlužníkům za tímto dluhem nepřisuzují prakticky žádnou rizikovou přirážku. Podrobná analýza zveřejněná tento týden společností FXStreet zjistila, že ani jeden úvěrový nástroj v řetězci – od indexů investičního stupně až po kotované soukromé úvěrové nástroje – neoceňuje toto nahromadění jako úvěrové riziko.goldmansachs

Tento nesoulad přitáhl pozornost analytiků a stratégů, protože financování infrastruktury AI se postupně přesunulo do méně transparentních koutů trhu.

Dluhová vlna mizí z dohledu

Morgan Stanley v červnu předpověděla, že globální emise dluhu souvisejícího s AI se letos více než zdvojnásobí, a to díky rostoucí nabídce dluhopisů a aktivitě na úvěrovém trhu, protože velcí hráči se obracejí k alternativním zdrojům financování. Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 0.31% Research odhadla do začátku srpna emise související s AI na téměř 500 miliard dolarů a poznamenala, že zhruba jedna třetina kapitálových výdajů je nyní financována dluhem.reuters+1

Financování prošlo třemi fázemi: od transparentních veřejných dluhopisů investičního stupně přes sekuritizaci datových center – která vzrostla z přibližně 4 miliard dolarů ročně do roku 2022 na 27 miliard dolarů v roce 2025 – až po soukromé úvěry a podrozvahová ujednání, která je obtížnější ocenit nebo s nimi obchodovat. Studie Nikkei zjistila, že skryté závazky pěti velkých amerických technologických firem vzrostly na odhadovaných 1,65 bilionu dolarů, což je zhruba o 122 % více než dluh viditelný v jejich rozvahách.tomshardware+1

Proč trhy zůstávají v klidu

Úvěrové spready zůstaly těsné, protože vypůjčující si společnosti generují obrovské peněžní toky ze stávajících operací, dluh je často kryt fyzickými aktivy a tržní konsenzus zastává názor, že růst příjmů z AI nakonec převýší výdaje. Goldman Sachs poznamenala, že investoři „se ani v nejmenším neobávají o zdraví těchto společností“ a zaměřují se především na výnos.bitcoinworld+1

Analýza FXStreet zdůraznila, že fondy s vysokým výnosem nevedou k žádnému poklesu, což znamená, že trhy přeceňují duraci, nikoliv riziko selhání. Společnosti pro rozvoj podnikání držící soukromé úvěry související s AI, včetně Ares Capital ↘ 1.58%, v srpnu posílily a obchodují se jen několik procent pod svými ročními maximy.fxstreet

Riziko koncentrace

Analytici varují, že diverzifikace napříč různými dluhovými nástroji je z velké části iluzorní. Sekuritizace datových center, soukromé půjčky a korporátní dluhopisy jsou nakonec kryty dlouhodobými nájemními smlouvami od stejné hrstky velkých nájemců, jejichž kapitálové výdaje nyní tvoří 45 % až 57 % příjmů. Pokud by některý z velkých nájemců podstatně omezil své výdaje, korelace maskovaná různými obaly by se projevila napříč všemi vrstvami současně.fxstreet

„Financovací program této velikosti, v němž není nikde oceněno riziko, není důkazem, že riziko neexistuje,“ uzavřela analýza FXStreet, „pouze to, že nikdo nebyl požádán, aby ho ocenil.“fxstreet