Los mercados de crédito ignoran el riesgo de 570.000 millones en deuda de IA

La emisión global de deuda relacionada con la IA va camino de alcanzar casi 570.000 millones de dólares en 2026, y sin embargo, los mercados de crédito no han asignado prácticamente ninguna prima de riesgo a los prestatarios. Un análisis detallado publicado esta semana por FXStreet reveló que ni un solo instrumento de crédito en la cadena, desde índices de grado de inversión hasta vehículos de crédito privado, está valorando este aumento como una preocupación crediticia.goldmansachs

Esta desconexión ha llamado la atención de analistas y estrategas, a medida que la financiación de la infraestructura de IA se ha trasladado progresivamente a rincones menos transparentes del mercado.

Una ola de deuda que se vuelve invisible

Morgan Stanley pronosticó en junio que la emisión global de deuda relacionada con la IA se duplicaría con creces este año, impulsada por la creciente oferta de bonos y la actividad del mercado de crédito a medida que los grandes proveedores recurren a fuentes de financiación alternativas. Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 1.38% Research estimó casi 500.000 millones de dólares en emisiones relacionadas con la IA hasta principios de agosto, señalando que aproximadamente un tercio del gasto de capital se financia ahora mediante deuda.reuters+1

La financiación ha pasado por tres etapas: desde bonos públicos transparentes de grado de inversión, pasando por la titulización de centros de datos, que creció de unos 4.000 millones anuales hasta 2022 a 27.000 millones en 2025, hasta llegar al crédito privado y acuerdos fuera de balance que son más difíciles de valorar o negociar. Un estudio de Nikkei descubrió que los pasivos ocultos en cinco grandes empresas tecnológicas de EE. UU. aumentaron a un estimado de 1,65 billones de dólares, aproximadamente un 122% más que la deuda visible en sus balances.tomshardware+1

Por qué los mercados mantienen la calma

Los diferenciales de crédito se han mantenido ajustados porque las empresas prestatarias generan enormes flujos de caja de sus operaciones existentes, la deuda suele estar respaldada por activos físicos y el consenso del mercado sostiene que el crecimiento de los ingresos por IA superará eventualmente los gastos. Goldman Sachs señaló que los inversores "no están ni remotamente preocupados por la salud de estas empresas" y se centran principalmente en el rendimiento.bitcoinworld+1

El análisis de FXStreet destacó que los fondos de alto rendimiento no están liderando ninguna caída, lo que significa que los mercados están revalorizando la duración, no el riesgo de impago. Las empresas de desarrollo empresarial que poseen préstamos privados relacionados con la IA, incluida Ares Capital ↘ 1.08%, han repuntado durante agosto y cotizan a pocos puntos porcentuales de sus máximos anuales.fxstreet

El riesgo de concentración

Los analistas advierten que la diversificación entre diferentes instrumentos de deuda es en gran medida ilusoria. Las titulizaciones de centros de datos, los préstamos privados y los bonos corporativos están respaldados en última instancia por contratos de arrendamiento a largo plazo de los mismos pocos inquilinos a gran escala, cuyo gasto de capital oscila ahora entre el 45% y el 57% de sus ingresos. Si un inquilino importante se retira materialmente, la correlación enmascarada por diferentes envoltorios surgiría en todas las capas simultáneamente.fxstreet

"Un programa de financiación de este tamaño sin riesgo valorado en ninguna parte no es evidencia de que el riesgo esté ausente", concluyó el análisis de FXStreet, "solo que a nadie se le ha pedido que cotice sobre él".fxstreet