Kreditmärkte sehen keine Risikoprämie für 570 Milliarden Dollar an KI-Schulden

Die weltweite Emission von KI-bezogenen Schuldtiteln ist auf dem besten Weg, bis 2026 fast 570 Milliarden Dollar zu erreichen, doch die Kreditmärkte haben den dahinterstehenden Kreditnehmern praktisch keine Risikoprämie zugewiesen. Eine detaillierte Analyse, die diese Woche von FXStreet veröffentlicht wurde, ergab, dass kein einziges Kreditinstrument in der Kette, von Investment-Grade-Indizes bis hin zu börsennotierten privaten Kreditvehikeln, den Aufbau als Kreditrisiko einpreist.goldmansachs

Diese Diskrepanz hat die Aufmerksamkeit von Analysten und Strategen auf sich gezogen, da die Finanzierung der KI-Infrastruktur zunehmend in weniger transparente Bereiche des Marktes abgewandert ist.

Eine Schuldenwelle außerhalb des Sichtfelds

Morgan Stanley prognostizierte im Juni, dass sich die weltweite Emission von KI-bezogenen Schuldtiteln in diesem Jahr mehr als verdoppeln würde, angetrieben durch ein steigendes Anleiheangebot und Aktivitäten am Kreditmarkt, da Hyperscaler auf alternative Finanzierungsquellen zurückgreifen. Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 1.38% Research schätzte die KI-bezogenen Emissionen bis Anfang August auf fast 500 Milliarden Dollar und stellte fest, dass etwa ein Drittel der Investitionsausgaben mittlerweile schuldenfinanziert ist.reuters+1

Die Finanzierung hat drei Phasen durchlaufen: von transparenten öffentlichen Investment-Grade-Anleihen über die Verbriefung von Rechenzentren, die von etwa 4 Milliarden Dollar jährlich bis 2022 auf 27 Milliarden Dollar im Jahr 2025 anstieg, bis hin zu privatem Kredit und außerbilanziellen Geschäften, die schwieriger zu bewerten oder zu handeln sind. Eine Studie von Nikkei ergab, dass die versteckten Verbindlichkeiten bei fünf großen US-Technologieunternehmen auf geschätzte 1,65 Billionen Dollar angestiegen sind, etwa 122 % mehr als die in ihren Bilanzen sichtbaren Schulden.tomshardware+1

Warum die Märkte ruhig bleiben

Die Kreditspreads sind eng geblieben, weil die kreditnehmenden Unternehmen enorme Cashflows aus ihrem bestehenden Betrieb generieren, die Schulden oft durch physische Vermögenswerte besichert sind und der Marktkonsens davon ausgeht, dass das Wachstum der KI-Einnahmen die Ausgaben schließlich übertreffen wird. Goldman Sachs stellte fest, dass Investoren sich nicht im Geringsten um die Gesundheit dieser Unternehmen sorgen und sich hauptsächlich auf die Rendite konzentrieren.bitcoinworld+1

Die FXStreet-Analyse hob hervor, dass Hochzinsfonds keinen Rückgang anführen, was bedeutet, dass die Märkte die Laufzeit und nicht das Ausfallrisiko neu bewerten. Business Development Companies, die private KI-bezogene Kredite halten, darunter Ares Capital ↘ 1.08%, haben sich im August erholt und notieren nur wenige Prozentpunkte unter ihren Jahreshöchstständen.fxstreet

Das Konzentrationsrisiko

Analysten warnen, dass die Diversifizierung über verschiedene Schuldtitel hinweg weitgehend illusorisch ist. Verbriefungen von Rechenzentren, Privatkredite und Unternehmensanleihen sind letztlich alle durch langfristige Mietverträge derselben Handvoll Hyperscale-Mieter besichert, deren Investitionsausgaben nun zwischen 45 % und 57 % ihres Umsatzes ausmachen. Sollte sich ein großer Mieter wesentlich zurückziehen, würde die durch verschiedene Hüllen maskierte Korrelation auf allen Ebenen gleichzeitig zum Vorschein kommen.fxstreet

Ein Finanzierungsprogramm dieser Größenordnung ohne eingepreistes Risiko ist kein Beweis dafür, dass das Risiko nicht vorhanden ist, schloss die FXStreet-Analyse, sondern nur, dass niemand aufgefordert wurde, es zu bewerten.fxstreet