Japonya’nın nakit akışlarının destekleyici hale gelmesiyle Yen short squeeze riski artıyor

Yen carry-trade işlemlerinde yıkıcı bir tersine dönüş için koşullar yoğunlaşıyor: Japonya'nın ticaret ve yatırım akışları pozitife dönüyor, spekülatif kısa pozisyonlar neredeyse on yılın en yüksek seviyesinde ve para birimi, analistlerin kırk yılı aşkın süredir görülen en aşırı değer düşüklüğü olarak tanımladığı bir seviyede işlem görüyor.

Akışlar Yen Lehine Dönüyor

Bloomberg tarafından derlenen verilere göre, Japonya'nın 12 aylık mal ve hizmet ticareti, doğrudan yatırımlar ve portföy yatırımları dengesi bu yıl pozitife dönerek en az 1996'dan bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Bu değişim, ihracatçıların döviz gelirlerini daha fazla Yen'e çevirdiği, Japon yatırımcıların denizaşırı varlıkları edinmek için daha az Yen sattığı veya yabancı yatırımcıların Japon tahvilleri ve hisse senetleri satın alarak Yen talebini artırdığı anlamına geliyor.equiti

Yen, Japonya ve Amerika Birleşik Devletleri arasındaki toptan eşya enflasyonu farkının ima ettiği seviyelere kıyasla yaklaşık %50 oranında değer düşüklüğü yaşıyor; bu, Bloomberg verilerinde 1982'den bu yana görülen en aşırı aşırı satış durumu. USD/JPY, 2026 Haziran ayı sonlarında 161–162 seviyelerinde işlem görerek Aralık 1986'dan bu yana en zayıf seviyesine yakın seyretti.facebook+2

Rekor Kısa Pozisyonlar Kırılgan Bir Ortam Yaratıyor

Bloomberg tarafından bildirilen Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu verilerine göre, kaldıraçlı fonlar 9 Haziran'a kadar olan haftada Yen üzerindeki düşüş yönlü pozisyonlarını 115.000 kontratın üzerine çıkararak Kasım 2017'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştırdı. Kalabalık pozisyonlanma, Japon yetkililerin herhangi bir müdahalesinin, yatırımcıların kısa pozisyonlarını kapatmak için acele etmesiyle hızlı ve zorunlu alımları tetikleyebileceği anlamına geliyor.japantimes+2

The Free Markets ETF portföy yöneticisi Michael A. Gayed, 29 Haziran'da yaptığı uyarıda, yetkililerin "ters carry-trade'i zorlamak için Yen'de ciddi bir short squeeze'i tetiklemesi gerektiğini" belirterek, böyle bir hamlenin ABD Hazine tahvillerini birincil güvenli liman varlığı olarak yeniden tesis edeceğini savundu. Gayed, 2023'ten beri Yen carry-trade savunmasızlığı konusunda alarmlar veriyor ve CNBC'de bir tersine dönüşün kapsamlı teminat tamamlama çağrılarını (margin calls) ve piyasa oynaklığını tetikleyebileceğini savunmuştu.seekingalpha+2

Müdahale Tehdidi Canlı Kalıyor

Japonya Maliye Bakanlığı, 27 Mayıs'a kadar olan ayda müdahaleler için rekor düzeyde 11,73 trilyon Yen harcadı. Maliye Bakanı Satsuki Katayama, geçen hafta ABD Hazine Bakanı Scott Bessent ile telefon görüşmesi yaparak her iki ülkenin de "gerekirse cesur adımlar atılması gerektiği konusunda net bir anlayışa sahip olduğunu" belirtti.bloomberg+1

Schroders, 25 Haziran tarihli analizinde, mali riskin Japonya Merkez Bankası'nın Yen'i desteklemek için daha yüksek faiz oranları kullanma yeteneğini zorlaştırdığını, ancak ticaret açıklığının para biriminin hala %15 ila %20 oranında değer düşüklüğü yaşadığını gösterdiğini belirtti. Japonya Merkez Bankası, politika faizini Nisan 2026'ya kadar %0,75'te tuttu ve Bloomberg, yetkililerin faizi %1'e yükseltmeyi düşündüğünü bildirdi.disruptionbanking+1

Yen carry-trade işlemlerinden elde edilen azalan getiriler — dolar bazlı yatırımcılar için hedge getirileri 2023 zirvelerinden yaklaşık %3'e düştü — Yen aleyhine bahis oynamanın risk-ödül dengesinin daha az tek taraflı hale geldiği anlamına geliyor. Akışlar destekleyiciyken ve pozisyonlanma gergin durumdayken bir müdahale gelirse, zorunlu kısa pozisyon kapatmalarının yarattığı geri besleme döngüsü, piyasaların beklediğinden daha büyük bir harekete yol açabilir.equiti