Յենի «շորթ սքվիզի» (short squeeze) ռիսկը մեծանում է, քանի որ Ճապոնիայի դրամական հոսքերը դառնում են աջակցող

Յենի «քերի-թրեյդի» (carry-trade) կործանարար շրջադարձի պայմանները սրվում են. Ճապոնիայի առևտրային և ներդրումային հոսքերը դառնում են դրական, սպեկուլյատիվ «շորթ» դիրքերը գտնվում են գրեթե մեկ տասնամյակի առավելագույն մակարդակում, իսկ արժույթը առևտրվում է այնպիսի մակարդակում, որը վերլուծաբանները բնութագրում են որպես չորս տասնամյակից ավելի ժամանակահատվածի ամենածայրահեղ թերագնահատվածությունը։

Հոսքերը փոխվում են հօգուտ յենի

Bloomberg-ի տվյալներով՝ Ճապոնիայի ապրանքների և ծառայությունների առևտրի, ուղղակի ներդրումների և պորտֆելային ներդրումների 12-ամսյա շարժական հաշվեկշիռը այս տարի դարձել է դրական և հասել 1996 թվականից ի վեր ամենաբարձր մակարդակին։ Այս փոփոխությունը նշանակում է, որ արտահանողները ավելի շատ են արտարժույթով ստացված հասույթը փոխարկում յենի, ճապոնացի ներդրողները ավելի քիչ յեն են վաճառում արտասահմանյան ակտիվներ ձեռք բերելու համար, կամ օտարերկրյա ներդրողները յենի նկատմամբ ավելի մեծ պահանջարկ են ստեղծում ճապոնական պարտատոմսեր և բաժնետոմսեր գնելով։equiti

Յենը մոտ 50%-ով թերագնահատված է Ճապոնիայի և Միացյալ Նահանգների միջև մեծածախ գնաճի տարբերությամբ պայմանավորված մակարդակների համեմատ՝ սա 1982 թվականից ի վեր Bloomberg-ի տվյալներով ամենածայրահեղ գերվաճառքն է։ 2026 թվականի հունիսի վերջին USD/JPY-ն առևտրվում էր 161–162 մակարդակի շուրջ, ինչը 1986 թվականի դեկտեմբերից ի վեր ամենաթույլ ցուցանիշն է։facebook+2

Ռեկորդային «շորթերը» ստեղծում են փխրուն միջավայր

Bloomberg-ի կողմից հրապարակված «Ապրանքային ֆյուչերսներով առևտրի հանձնաժողովի» (Commodity Futures Trading Commission) տվյալների համաձայն՝ հունիսի 9-ին նախորդող շաբաթվա ընթացքում լևերիջային ֆոնդերը յենի նկատմամբ իրենց «բեարիշ» (արջային) դիրքերը հասցրել են ավելի քան 115,000 պայմանագրի, ինչը 2017 թվականի նոյեմբերից ի վեր ամենաբարձր ցուցանիշն է։ Գերծանրաբեռնված դիրքավորումը նշանակում է, որ Ճապոնիայի իշխանությունների ցանկացած միջամտություն կարող է հանգեցնել արագ հարկադիր գնումների, քանի որ թրեյդերները փորձում են ծածկել իրենց «շորթ» խաղադրույքները։japantimes+2

The Free Markets ETF-ի պորտֆելի կառավարիչ Մայքլ Ա. Գայեդը հունիսի 29-ին զգուշացրել է, որ իշխանությունները «պետք է հարկադրեն յենի ծանր շորթ սքվիզ, որպեսզի ստիպեն հակադարձ քերի-թրեյդին»՝ պնդելով, որ նման քայլը ԱՄՆ գանձապետական պարտատոմսերը կվերականգնի որպես հիմնական անվտանգ ակտիվ։ Գայեդը 2023 թվականից ահազանգում է յենի քերի-թրեյդի խոցելիության մասին և CNBC-ում պնդել է, որ շրջադարձը կարող է հանգեցնել լայնածավալ մարժինալ պահանջների և շուկայի անկայունության։seekingalpha+2

Միջամտության սպառնալիքը մնում է արդիական

Ճապոնիայի ֆինանսների նախարարությունը մինչև մայիսի 27-ը ընկած ժամանակահատվածում միջամտությունների վրա ծախսել է ռեկորդային 11,73 տրիլիոն յեն։ Ֆինանսների նախարար Սացուկի Կատայաման անցյալ շաբաթ հեռախոսազրույց է ունեցել ԱՄՆ ֆինանսների նախարար Սքոթ Բեսենտի հետ և հայտարարել, որ երկու երկրներն էլ ունեն «հստակ պատկերացում այն մասին, որ անհրաժեշտության դեպքում պետք է ձեռնարկվեն համարձակ միջոցառումներ»։bloomberg+1

Schroders-ը հունիսի 25-ի իր վերլուծության մեջ նշել է, որ հարկաբյուջետային ռիսկը բարդացնում է Ճապոնիայի բանկի հնարավորությունը՝ օգտագործելու ավելի բարձր տոկոսադրույքներ յենին աջակցելու համար, թեև առևտրի բաց լինելը վկայում է, որ արժույթը դեռևս 15-ից 20%-ով թերագնահատված է։ Ճապոնիայի բանկը մինչև 2026 թվականի ապրիլը պահպանել է քաղաքականության տոկոսադրույքը 0,75%-ի մակարդակում, իսկ Bloomberg-ը հաղորդում է, որ պաշտոնյաները քննարկում են տոկոսադրույքը 1%-ի հասցնելու հարցը։disruptionbanking+1

Յենի քերի-թրեյդից ստացված նվազող եկամուտները՝ դոլարի վրա հիմնված ներդրողների համար հեջավորման եկամտաբերությունը 2023 թվականի գագաթնակետից իջել է մոտ 3%-ի, նշանակում է, որ յենի դեմ խաղադրույքների ռիսկ-շահույթ հարաբերակցությունը դառնում է ավելի քիչ միակողմանի։ Եթե միջամտությունը տեղի ունենա այն ժամանակ, երբ հոսքերը աջակցող են, իսկ դիրքավորումը՝ լարված, ապա հարկադիր «շորթ» ծածկույթի հետադարձ կապի օղակը կարող է առաջացնել շուկայի սպասումներից ավելի մեծ շարժ։equiti