Risken för en “short squeeze” i yen ökar när Japans kapitalflöden blir stödjande

Förutsättningarna för en störande vändning i yen-baserade "carry trades" intensifieras, då Japans handels- och investeringsflöden har blivit positiva, spekulativa korta positioner är på sin högsta nivå på nästan ett decennium, och valutan handlas till vad analytiker beskriver som den mest extrema undervärderingen på över fyra decennier.

Flöden skiftar till yens fördel

Japans 12-månaders rullande balans för handel med varor och tjänster, direktinvesteringar och portföljinvesteringar har blivit positiv i år och har klättrat till sin högsta nivå sedan åtminstone 1996, enligt data sammanställda av Bloomberg. Skiftet innebär att exportörer konverterar mer av sina intäkter i utländsk valuta tillbaka till yen, japanska investerare säljer färre yen för att förvärva utländska tillgångar, eller utländska investerare skapar större efterfrågan på yen genom att köpa japanska obligationer och aktier.equiti

Yen är ungefär 50 % undervärderad mot nivåer som impliceras av skillnaden i grossistinflation mellan Japan och USA – den mest extrema översålda situationen i Bloombergs data som går tillbaka till 1982. USD/JPY handlades runt 161–162-nivån i slutet av juni 2026, nära sin svagaste nivå sedan december 1986.facebook+2

Rekordmånga korta positioner skapar ett skört upplägg

Belånade fonder ökade sina "bearish"-positioner i yen till över 115 000 kontrakt under veckan fram till den 9 juni, den högsta nivån sedan november 2017, enligt data från Commodity Futures Trading Commission som rapporterats av Bloomberg. De trånga positionerna innebär att varje intervention från japanska myndigheter kan utlösa snabba tvångsköp när handlare kämpar för att täcka sina korta vad.japantimes+2

Michael A. Gayed, portföljförvaltare för The Free Markets ETF, varnade den 29 juni för att myndigheterna bör "tvinga fram en allvarlig short squeeze i yen för att tvinga fram en reversering av carry-trade", och argumenterade för att ett sådant drag skulle återupprätta amerikanska statsobligationer som den primära trygga hamnen. Gayed har slagit larm om sårbarheterna i yen-baserade carry trades sedan 2023, och har argumenterat på CNBC för att en vändning kan utlösa omfattande margin calls och marknadsvolatilitet.seekingalpha+2

Hotet om intervention förblir aktuellt

Japans finansdepartement spenderade rekordhöga 11,73 biljoner yen på interventioner under månaden fram till den 27 maj. Finansminister Satsuki Katayama talade i telefon med USA:s finansminister Scott Bessent förra veckan och uppgav att båda länderna delade "en klar förståelse för att kraftfulla åtgärder bör vidtas om nödvändigt".bloomberg+1

Schroders noterade i en analys den 25 juni att finanspolitisk risk komplicerar Bank of Japans förmåga att använda högre räntor för att stödja yenen, även om handelsöppenhet antyder att valutan fortfarande är 15 till 20 % undervärderad. Bank of Japan höll sin styrränta på 0,75 % fram till april 2026, och Bloomberg rapporterar att tjänstemän överväger en höjning till 1 %.disruptionbanking+1

Den avtagande avkastningen från yen-baserade carry trades – säkringsräntor har fallit till ungefär 3 % för dollarbaserade investerare från topparna 2023 – innebär att risk-avkastningsbalansen för att satsa mot yenen blir mindre ensidig. Om en intervention inträffar medan flödena är stödjande och positioneringen är ansträngd, kan återkopplingsloopen av tvungen täckning av korta positioner producera en rörelse som är större än vad marknaderna förväntar sig.equiti