Risiko for «short squeeze» i yen øker etter hvert som Japans kapitalstrømmer blir støttende

Forholdene for en forstyrrende reversering i yen-baserte «carry trades» tilspisser seg, ettersom Japans handels- og investeringsstrømmer har blitt positive, spekulative korte posisjoner er på sitt høyeste nivå på nesten et tiår, og valutaen handles til det analytikere beskriver som den mest ekstreme undervurderingen på over fire tiår.

Kapitalstrømmer skifter til fordel for yen

Japans 12-måneders rullerende balanse for handel med varer og tjenester, direkteinvesteringer og porteføljeinvesteringer har blitt positiv i år, og har klatret til sitt høyeste nivå siden minst 1996, ifølge data samlet av Bloomberg. Skiftet betyr at eksportører konverterer mer av inntektene i utenlandsk valuta tilbake til yen, japanske investorer selger færre yen for å erverve utenlandske eiendeler, eller utenlandske investorer skaper større etterspørsel etter yen ved å kjøpe japanske obligasjoner og aksjer.equiti

Yen er omtrent 50 % undervurdert mot nivåer implisert av forskjellen i engrosinflasjon mellom Japan og USA – den mest ekstreme oversolgte situasjonen i Bloombergs data som går tilbake til 1982. USD/JPY ble handlet rundt 161–162-nivået i slutten av juni 2026, nær sitt svakeste nivå siden desember 1986.facebook+2

Rekordmange korte posisjoner skaper et skjørt oppsett

Belånte fond økte sine «bearish»-posisjoner i yen til over 115 000 kontrakter i uken frem til 9. juni, det høyeste nivået siden november 2017, ifølge data fra Commodity Futures Trading Commission rapportert av Bloomberg. De overfylte posisjonene betyr at enhver intervensjon fra japanske myndigheter kan utløse raske tvangskjøp ettersom tradere kjemper for å dekke inn sine korte veddemål.japantimes+2

Michael A. Gayed, porteføljeforvalter for The Free Markets ETF, advarte 29. juni om at myndighetene bør «tvinge frem en alvorlig short squeeze i yen for å tvinge frem en reversering av carry-trade», og argumenterte for at et slikt trekk ville gjenopprette amerikanske statsobligasjoner som den primære trygge havnen. Gayed har slått alarm om sårbarhetene i yen-baserte carry trades siden 2023, og har argumentert på CNBC for at en reversering kan utløse omfattende margin calls og markedsvolatilitet.seekingalpha+2

Trusselen om intervensjon forblir aktuell

Japans finansdepartement brukte rekordhøye 11,73 billioner yen på intervensjoner i måneden frem til 27. mai. Finansminister Satsuki Katayama snakket på telefon med USAs finansminister Scott Bessent forrige uke, og uttalte at begge land delte «en klar forståelse av at kraftige tiltak bør iverksettes om nødvendig».bloomberg+1

Schroders bemerket i en analyse 25. juni at finanspolitisk risiko kompliserer Bank of Japans evne til å bruke høyere renter for å støtte yenen, selv om handelsåpenhet antyder at valutaen fortsatt er 15 til 20 % undervurdert. Bank of Japan holdt sin styringsrente på 0,75 % frem til april 2026, og Bloomberg rapporterer at tjenestemenn vurderer en økning til 1 %.disruptionbanking+1

De avtagende avkastningene fra yen-baserte carry trades – sikringsrenter har falt til omtrent 3 % for dollarbaserte investorer fra toppene i 2023 – betyr at risiko-avkastningsbalansen for å vedde mot yenen blir mindre ensidig. Hvis en intervensjon inntreffer mens kapitalstrømmene er støttende og posisjoneringen er strukket, kan tilbakemeldingssløyfen av tvungen dekning av korte posisjoner produsere en bevegelse som er større enn det markedene forventer.equiti