Risiko eines Yen-Short-Squeeze wächst, da Japans Kapitalflüsse unterstützend wirken

Die Bedingungen für eine disruptive Umkehr bei Yen-Carry-Trades verschärfen sich: Japans Handels- und Investitionsströme werden positiv, spekulative Short-Positionen befinden sich auf dem höchsten Stand seit fast einem Jahrzehnt und die Währung notiert auf einem Niveau, das Analysten als die extremste Unterbewertung seit mehr als vier Jahrzehnten beschreiben.

Kapitalflüsse zugunsten des Yen

Japans rollierende 12-Monats-Bilanz für Waren- und Dienstleistungshandel, Direktinvestitionen und Portfolioinvestitionen ist in diesem Jahr positiv geworden und erreichte laut Bloomberg-Daten den höchsten Stand seit mindestens 1996. Diese Verschiebung bedeutet, dass Exporteure mehr Fremdwährungserlöse in Yen zurücktauschen, japanische Investoren weniger Yen verkaufen, um ausländische Vermögenswerte zu erwerben, oder ausländische Investoren durch den Kauf japanischer Anleihen und Aktien mehr Yen-Nachfrage erzeugen.equiti

Der Yen ist gegenüber den Niveaus, die sich aus der Differenz der Großhandelspreisinflation zwischen Japan und den Vereinigten Staaten ergeben, um etwa 50 % unterbewertet – der extremste Überverkauf in den Bloomberg-Daten seit 1982. USD/JPY notierte Ende Juni 2026 um die Marke von 161–162, nahe dem schwächsten Stand seit Dezember 1986.facebook+2

Rekord-Shorts schaffen fragiles Umfeld

Fremdfinanzierte Fonds erhöhten ihre bärischen Positionen auf den Yen in der Woche bis zum 9. Juni auf über 115.000 Kontrakte, den höchsten Stand seit November 2017, wie aus den von Bloomberg gemeldeten Daten der Commodity Futures Trading Commission hervorgeht. Die überfüllte Positionierung bedeutet, dass jede Intervention der japanischen Behörden schnelle erzwungene Käufe auslösen könnte, da Händler versuchen, ihre Short-Wetten zu decken.japantimes+2

Michael A. Gayed, Portfoliomanager des The Free Markets ETF, warnte am 29. Juni, dass die Behörden "einen schweren Short-Squeeze beim Yen erzwingen sollten, um den Reverse-Carry-Trade zu forcieren", und argumentierte, dass ein solcher Schritt US-Staatsanleihen wieder als primären sicheren Hafen etablieren würde. Gayed schlägt seit 2023 Alarm bezüglich der Anfälligkeit des Yen-Carry-Trades und hat auf CNBC argumentiert, dass eine Umkehr umfangreiche Nachschussforderungen und Marktvolatilität auslösen könnte.seekingalpha+2

Interventionsdrohung bleibt aktuell

Japans Finanzministerium gab im Monat bis zum 27. Mai rekordverdächtige 11,73 Billionen Yen für Interventionen aus. Finanzministerin Satsuki Katayama sprach letzte Woche telefonisch mit US-Finanzminister Scott Bessent und erklärte, beide Länder teilten "ein klares Verständnis, dass bei Bedarf mutige Maßnahmen ergriffen werden sollten".bloomberg+1

Schroders stellte in einer Analyse vom 25. Juni fest, dass das fiskalische Risiko die Fähigkeit der Bank of Japan erschwert, höhere Zinsen zur Stützung des Yen zu nutzen, obwohl die Handelsöffnung darauf hindeutet, dass die Währung weiterhin um 15 bis 20 % unterbewertet ist. Die BOJ hielt ihren Leitzins bis April 2026 bei 0,75 %, wobei Bloomberg berichtete, dass Beamte eine Anhebung auf 1 % erwägen.disruptionbanking+1

Die sinkenden Renditen aus Yen-Carry-Trades – die Absicherungsrenditen für Dollar-basierte Investoren sind von ihren Höchstständen 2023 auf etwa 3 % gefallen – bedeuten, dass das Risiko-Ertrags-Verhältnis für Wetten gegen den Yen weniger einseitig wird. Wenn eine Intervention erfolgt, während die Kapitalflüsse unterstützend wirken und die Positionierung angespannt ist, könnte die Rückkopplungsschleife erzwungener Short-Eindeckungen eine Bewegung erzeugen, die größer ist, als die Märkte erwarten.equiti