Rizika „short squeeze“ u jenu roste, zatímco toky v Japonsku se stávají podpůrnými

Podmínky pro rušivý obrat v carry obchodech s jenem se zintenzivňují, přičemž japonské obchodní a investiční toky se stávají pozitivními, spekulativní krátké pozice jsou na nejvyšší úrovni za téměř desetiletí a měna se obchoduje za to, co analytici popisují jako nejextrémnější podhodnocení za více než čtyři desetiletí.

Toky se přesouvají ve prospěch jenu

Japonská 12měsíční klouzavá bilance obchodu se zbožím a službami, přímé investice a portfoliové investice se letos staly pozitivními a vyšplhaly se na nejvyšší úroveň přinejmenším od roku 1996, podle údajů sestavených agenturou Bloomberg. Tento posun znamená, že vývozci převádějí více výnosů v cizí měně zpět na jeny, japonští investoři prodávají méně jenů za účelem akvizice zahraničních aktiv, nebo zahraniční investoři vytvářejí větší poptávku po jenech nákupem japonských dluhopisů a akcií.equiti

Jen je přibližně o 50 % podhodnocen vůči úrovním implikovaným rozdílem ve velkoobchodní inflaci mezi Japonskem a Spojenými státy – což je nejextrémnější přeprodanost v datech agentury Bloomberg sahajících do roku 1982. USD/JPY se koncem června 2026 obchodoval kolem úrovně 161–162, blízko nejslabší úrovně od prosince 1986.facebook+2

Rekordní krátké pozice vytvářejí křehké nastavení

Pákové fondy zvýšily své medvědí pozice na jen na více než 115 000 kontraktů v týdnu do 9. června, což je nejvíce od listopadu 2017, podle údajů Commodity Futures Trading Commission hlášených agenturou Bloomberg. Přeplněné pozice znamenají, že jakákoli intervence japonských úřadů by mohla vyvolat rychlé nucené nákupy, protože obchodníci se snaží pokrýt své krátké sázky.japantimes+2

Michael A. Gayed, portfolio manažer fondu The Free Markets ETF, 29. června varoval, že úřady by měly „vynutit prudký short squeeze jenu, aby vynutily reverzní carry trade“, přičemž argumentoval, že takový krok by znovu ustanovil americké státní dluhopisy jako primární bezpečné aktivum. Gayed bije na poplach ohledně zranitelnosti carry obchodů s jenem od roku 2023 a v televizi CNBC argumentoval, že obrat by mohl vyvolat rozsáhlé výzvy k doplnění marže (margin calls) a volatilitu trhu.seekingalpha+2

Hrozba intervence zůstává živá

Japonské ministerstvo financí utratilo rekordních 11,73 bilionu jenů za intervence v měsíci do 27. května. Ministryně financí Satsuki Katayama minulý týden telefonicky hovořila s americkým ministrem financí Scottem Bessentem a uvedla, že obě země sdílejí „jasné pochopení, že v případě potřeby by měla být přijata odvážná opatření“.bloomberg+1

Společnost Schroders v analýze z 25. června poznamenala, že fiskální riziko komplikuje schopnost Bank of Japan využívat vyšší sazby k podpoře jenu, ačkoli otevřenost obchodu naznačuje, že měna zůstává o 15 až 20 % podhodnocená. Bank of Japan držela svou základní sazbu na 0,75 % do dubna 2026, přičemž Bloomberg uvádí, že úředníci zvažují zvýšení na 1 %.disruptionbanking+1

Klesající výnosy z carry obchodů s jenem – zajišťovací výnosy pro investory v dolarech klesly z vrcholů v roce 2023 na přibližně 3 % – znamenají, že poměr rizika a výnosu pro sázky proti jenu se stává méně jednostranným. Pokud intervence přijde v době, kdy jsou toky podpůrné a pozice jsou napjaté, zpětná vazba nuceného krytí krátkých pozic by mohla vyvolat pohyb větší, než trhy očekávají.equiti