Le risque de ‘short squeeze’ sur le yen augmente alors que les flux japonais deviennent favorables

Les conditions pour un renversement perturbateur des 'carry trades' sur le yen s'intensifient, avec des flux commerciaux et d'investissement japonais devenant positifs, des positions courtes spéculatives à leur plus haut niveau depuis près d'une décennie, et la devise se négociant à ce que les analystes décrivent comme la sous-évaluation la plus extrême depuis plus de quatre décennies.

Les flux basculent en faveur du yen

Le solde mobile sur 12 mois du Japon en matière de commerce de biens et services, d'investissement direct et d'investissement de portefeuille est devenu positif cette année, atteignant son plus haut niveau depuis au moins 1996, selon les données compilées par Bloomberg. Ce changement signifie que les exportateurs convertissent davantage de recettes en devises étrangères en yens, que les investisseurs japonais vendent moins de yens pour acquérir des actifs étrangers, ou que les investisseurs étrangers créent davantage de demande de yens en achetant des obligations et des actions japonaises.equiti

Le yen est sous-évalué d'environ 50 % par rapport aux niveaux impliqués par la différence d'inflation de gros entre le Japon et les États-Unis, soit la survente la plus extrême dans les données de Bloomberg depuis 1982. L'USD/JPY s'est négocié autour du niveau de 161–162 fin juin 2026, proche de son plus bas niveau depuis décembre 1986.facebook+2

Des positions courtes records créent une configuration fragile

Les fonds à effet de levier ont augmenté leurs positions baissières sur le yen à plus de 115 000 contrats au cours de la semaine se terminant le 9 juin, le niveau le plus élevé depuis novembre 2017, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission rapportées par Bloomberg. Ce positionnement encombré signifie que toute intervention des autorités japonaises pourrait déclencher des achats forcés rapides alors que les traders se précipitent pour couvrir leurs paris courts.japantimes+2

Michael A. Gayed, gestionnaire de portefeuille chez The Free Markets ETF, a averti le 29 juin que les autorités devraient "forcer un 'short squeeze' sévère sur le yen pour forcer le renversement du 'carry trade'", arguant qu'une telle mesure rétablirait les bons du Trésor américain comme principal actif refuge. Gayed tire la sonnette d'alarme sur les vulnérabilités du 'carry trade' sur le yen depuis 2023 et a soutenu sur CNBC qu'un renversement pourrait déclencher des appels de marge importants et une volatilité du marché.seekingalpha+2

La menace d'intervention reste réelle

Le ministère japonais des Finances a dépensé un montant record de 11,73 billions de yens en interventions au cours du mois se terminant le 27 mai. La ministre des Finances, Satsuki Katayama, s'est entretenue par téléphone avec le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, la semaine dernière, déclarant que les deux pays partageaient "une compréhension claire qu'une action audacieuse devrait être entreprise si nécessaire".bloomberg+1

Schroders a noté dans une analyse du 25 juin que le risque budgétaire complique la capacité de la Banque du Japon à utiliser des taux plus élevés pour soutenir le yen, bien que l'ouverture commerciale suggère que la devise reste sous-évaluée de 15 à 20 %. La BOJ a maintenu son taux directeur à 0,75 % jusqu'en avril 2026, Bloomberg rapportant que les responsables envisagent une hausse à 1 %.disruptionbanking+1

Les rendements décroissants du 'carry trade' sur le yen (les rendements de couverture sont tombés à environ 3 % pour les investisseurs basés sur le dollar depuis leurs sommets de 2023) signifient que l'équilibre risque-récompense pour parier contre le yen devient moins unilatéral. Si une intervention survient alors que les flux sont favorables et que le positionnement est tendu, la boucle de rétroaction de la couverture forcée des positions courtes pourrait produire un mouvement plus important que ce que les marchés attendent.equiti