KI-brikker dominerer vekstmarkedene: Forvaltere slår alarm

Vekstmarkedsindekser, som lenge har vært verdsatt for sine diversifiseringsegenskaper, domineres i økende grad av et lite utvalg KI-relaterte halvlederaksjer. Dette skaper bekymring blant fondsforvaltere om at konsentrasjonsrisikoen nå overskygger de tradisjonelle makroøkonomiske farene ved å investere i utviklingsland.

Få aksjer driver avkastningen

De tre største aksjene i Morningstar Emerging Markets Target Market Exposure Index: Taiwan Semiconductor Manufacturing ↗ 0.36%, Samsung Electronics og SK Hynix ↘ 0.79%, utgjør nå 26,7 % av referanseindeksen, ifølge Morningstar. Over det siste året har disse tre selskapene stått for omtrent 57 % av indeksens avkastning på 30,3 %. Et lignende mønster gjelder for andre indekser: State Street Global Advisors bemerket i juli at Sør-Korea og Taiwan til sammen sto for mer enn 90 % av avkastningen i MSCI Emerging Markets Index de foregående 12 månedene, der TSMC, Samsung og SK Hynix alene sto for over 60 % av oppgangen.global.morningstar+1

Taiwan har nå en vekt på rundt 27 % i MSCI Emerging Markets Index etter en oppgang på 60 % i år, mens MSCI Korea-indeksen har steget 87 %, ifølge analyser fra Laurium Capital. Sektoren for teknologimaskinvare og halvledere, som utgjorde rundt 15 % av indeksen for to tiår siden, utgjør nå i underkant av 40 %.dailymaverick

Historiske paralleller vekker bekymring

Den nåværende konsentrasjonen overgår tidligere perioder som endte i kraftige kursfall. Forskning fra Neuberger Berman viser at de ti største aksjene i MSCI Emerging Markets Index nå utgjør en vekt på 39 %, sammenlignet med 28 % under den kinesiske teknologibølgen i 2020-2021. Tidligere perioder med høy konsentrasjon, som råvaresyklusen i 2010-2011 og Kina-syklusen i 2014-2015, ble fulgt av fall på opptil 35 %.global.morningstar

"Å være en del av flokken kan gi midlertidig trygghet," skrev Neuberger Bermans porteføljeforvaltere for vekstmarkeder, Vera German og Juan Torres. "Men historiens lekse er ikke bare at ekstrem konsentrasjon tar slutt, men at den kan slutte brått".global.morningstar

Forvaltere søker alternativer

Enkelte forvaltere omposisjonerer seg allerede. "Det er på tide å redusere konsentrasjonsrisikoen," sa Mark Headley, styreleder i Matthews Asia, og viste til muligheter innen kinesiske finansaksjer, ASEAN og India. Paul Choi fra Callan beskrev situasjonen som "et dobbelt lag med konsentrasjon", og bemerket at investorer som søker bred eksponering mot utviklingsmarkeder, i stedet får "en svært stor allokering til Taiwan, Kina, Sør-Korea og India, med en enorm halvledermotor på innsiden".callan+1

Til tross for risikoen har 70 % av aktive vekstmarkedsfond slått sine passive konkurrenter, delvis fordi forvalterne har utnyttet KI-momentumet mens inntjeningsveksten har holdt seg sterk. Spørsmålet nå er om dette momentumet kan vedvare, eller om investorene, slik David Walsh i RQI Investors advarte om, forveksler syklisk halvlederfortjeneste med varig verdi.global.morningstar+1