AI-halvledare dominerar tillväxtindex: Förvaltare varnar för risker

Index för tillväxtmarknader, som länge uppskattats för sina diversifieringsfördelar, domineras alltmer av ett fåtal AI-kopplade halvledaraktier. Detta väcker oro bland fondförvaltare för att koncentrationsrisken nu överskuggar de traditionella makroriskerna med att investera i utvecklingsländer.

Ett fåtal aktier driver avkastningen

De tre största aktierna i Morningstar Emerging Markets Target Market Exposure Index: Taiwan Semiconductor Manufacturing ↗ 0.36%, Samsung Electronics och SK Hynix ↘ 0.79%, utgör nu 26,7 % av indexet, enligt Morningstar. Under det senaste året har dessa tre bolag stått för ungefär 57 % av indexets avkastning på 30,3 %. Ett liknande mönster syns i andra jämförelseindex. State Street Global Advisors noterade i juli att Sydkorea och Taiwan tillsammans stod för mer än 90 % av avkastningen i MSCI Emerging Markets Index under de föregående 12 månaderna, där TSMC, Samsung och SK Hynix ensamma drev över 60 % av utvecklingen.global.morningstar+1

Taiwan väger nu cirka 27 % i MSCI Emerging Markets Index efter en uppgång på 60 % i år, medan MSCI Korea-indexet har stigit med 87 %, enligt en analys från Laurium Capital. Sektorn för hårdvara och halvledare, som utgjorde cirka 15 % av indexet för två decennier sedan, står nu för strax under 40 %.dailymaverick

Historiska paralleller väcker varningstecken

Den nuvarande koncentrationen överstiger tidigare perioder som slutade med kraftiga kursfall. Forskning från Neuberger Berman visar att de tio största aktierna i MSCI Emerging Markets Index nu har en viktning på 39 %, jämfört med 28 % under Kinas teknikboom 2020-21. Tidigare perioder av hög koncentration, som råvarusupercykeln 2010-11 och Kina-cykeln 2014-15, följdes av nedgångar på upp till 35 %.global.morningstar

"Att följa strömmen kan ge tillfällig tröst", skrev Neuberger Bermans portföljförvaltare för tillväxtmarknader, Vera German och Juan Torres. "Men historiens läxa är inte bara att extrem koncentration når ett slut, utan att det kan ske abrupt".global.morningstar

Förvaltare söker alternativ

Vissa förvaltare ställer redan om sina portföljer. "Det är dags att dämpa koncentrationsrisken", sade Mark Headley, arbetande styrelseordförande för Matthews Asia, och pekar på möjligheter inom kinesiska finansbolag, ASEAN och Indien. Callans Paul Choi beskrev situationen som "ett dubbelt lager av koncentration" och noterade att investerare som söker en bred exponering mot tillväxtmarknader istället får "en mycket stor allokering till Taiwan, Kina, Sydkorea och Indien, med en enorm halvledarmotor i grunden".callan+1

Trots riskerna har 70 % av aktiva tillväxtmarknadsfonder överträffat sina passiva motsvarigheter, delvis för att förvaltarna har utnyttjat AI-momentumet medan vinsttillväxten förblivit intakt. Frågan nu är om detta momentum kan bestå, eller om investerare, som David Walsh på RQI Investors varnade för, förväxlar cykliska halvledarvinster med varaktigt värde.global.morningstar+1