Puces IA: les géants du secteur dominent les indices émergents et inquiètent les gestionnaires

Les indices des marchés émergents, longtemps prisés pour leurs atouts en matière de diversification, sont de plus en plus dominés par une poignée d'actions de semi-conducteurs liées à l'IA. Cette situation inquiète les gestionnaires de fonds, qui estiment que le risque de concentration surpasse désormais les risques macroéconomiques traditionnels liés aux investissements dans les pays en développement.

Un groupe restreint de valeurs tire les rendements

Les trois principales valeurs de l'indice Morningstar Emerging Markets Target Market Exposure, à savoir Taiwan Semiconductor Manufacturing ↗ 2.02%, Samsung Electronics et SK Hynix ↘ 3.51%, représentent désormais 26,7 % de cet indice de référence, selon Morningstar. Au cours de l'année écoulée, ces trois entreprises ont généré environ 57 % de la performance de 30,3 % de l'indice. Une tendance similaire est observée sur d'autres indices: State Street Global Advisors a noté en juillet que la Corée et Taïwan ont représenté ensemble plus de 90 % des rendements de l'indice MSCI Emerging Markets au cours des 12 mois précédents, TSMC, Samsung et SK Hynix générant à eux seuls plus de 60 % des résultats.global.morningstar+1

Taïwan détient désormais une pondération d'environ 27 % dans l'indice MSCI Emerging Markets après une hausse de 60 % cette année, tandis que l'indice MSCI Korea a progressé de 87 %, selon une analyse de Laurium Capital. Le secteur du matériel informatique et des semi-conducteurs, qui représentait environ 15 % de l'indice il y a vingt ans, en constitue aujourd'hui un peu moins de 40 %.dailymaverick

Des précédents historiques alarment le marché

La concentration actuelle dépasse les épisodes précédents qui s'étaient terminés par de vifs replis. Une étude de Neuberger Berman montre que les 10 premières valeurs de l'indice MSCI Emerging Markets détiennent désormais une pondération de 39 %, contre 28 % lors de la bulle technologique chinoise de 2020 à 2021. Les vagues précédentes de concentration, comme le supercycle des matières premières de 2010 à 2011 ou le cycle chinois de 2014 à 2015, ont été suivies de déclins allant jusqu'à 35 %.global.morningstar

"Suivre le mouvement peut offrir un confort temporaire", ont écrit Vera German et Juan Torres, gestionnaires de portefeuilles émergents chez Neuberger Berman. "Mais la leçon de l'histoire n'est pas simplement qu'une concentration extrême prend fin, c'est qu'elle peut s'achever brutalement".global.morningstar

Les gestionnaires cherchent des alternatives

Certains gestionnaires repositionnent déjà leurs portefeuilles. "Le moment est venu de réduire le risque de concentration", explique Mark Headley, président exécutif de Matthews Asia, évoquant des opportunités dans la finance chinoise, l'ASEAN et l'Inde. Paul Choi, de chez Callan, qualifie la situation de "double couche de concentration", soulignant que les investisseurs en quête d'une large exposition aux pays en développement obtiennent au contraire "une allocation très importante à Taïwan, à la Chine, à la Corée du Sud et à l'Inde, portée par un énorme moteur de semi-conducteurs".callan+1

Malgré ces risques, 70 % des fonds actifs sur les marchés émergents ont battu leurs équivalents passifs, en partie parce que les gestionnaires ont profité de l'élan de l'IA alors que la croissance des bénéfices restait intacte. La question est maintenant de savoir si cet élan peut durer ou si, comme l'a prévenu David Walsh de RQI Investors, les investisseurs confondent les profits cycliques des semi-conducteurs avec une valeur durable.global.morningstar+1