KI-Chipaktien dominieren Schwellenländer-Indizes: Fondsmanager besorgt

Schwellenländer-Indizes, die lange Zeit wegen ihrer Diversifizierungsvorteile geschätzt wurden, werden zunehmend von einer Handvoll KI-bezogener Halbleiteraktien dominiert. Das schürt bei Fondsmanagern die Sorge, dass das Konzentrationsrisiko in den Entwicklungsländern mittlerweile die traditionellen makroökonomischen Gefahren in den Schatten stellt.

Wenige Aktientitel treiben die Renditen

Die drei größten Werte im Morningstar Emerging Markets Target Market Exposure Index, Taiwan Semiconductor Manufacturing ↗ 2.35%, Samsung Electronics und SK Hynix ↗ 4.83%, machen laut Morningstar inzwischen 26,7 % der Benchmark aus. Im vergangenen Jahr waren diese drei Unternehmen für rund 57 % der Gesamtrendite des Index von 30,3 % verantwortlich. Ein ähnliches Bild zeigt sich bei anderen Benchmarks: State Street Global Advisors stellte im Juli fest, dass Korea und Taiwan zusammen für mehr als 90 % der Rendite des MSCI Emerging Markets Index in den vorangegangenen 12 Monaten verantwortlich waren. Allein TSMC, Samsung und SK Hynix trugen mehr als 60 % zur Wertentwicklung bei.global.morningstar+1

Taiwan kommt nach einer Rallye von 60 % in diesem Jahr nun auf eine Gewichtung von rund 27 % im MSCI Emerging Markets Index, während der MSCI Korea Index laut einer Analyse von Laurium Capital um 87 % gestiegen ist. Der Sektor für Technologie-Hardware und Halbleiter, der vor zwei Jahrzehnten etwa 15 % des Index ausmachte, liegt heute bei knapp unter 40 %.dailymaverick

Historische Parallelen wecken Befürchtungen

Die derzeitige Konzentration übertrifft frühere Phasen, die mit starken Ausverkäufen endeten. Untersuchungen von Neuberger Berman ergaben, dass die zehn größten Werte im MSCI Emerging Markets Index derzeit eine Gewichtung von 39 % aufweisen, verglichen mit 28 % während des chinesischen Tech-Booms von 2020 bis 2021. Früheren Konzentrationsphasen, wie dem Rohstoff-Superzyklus 2010/11 oder dem China-Zyklus 2014/15, folgten Rückgänge von bis zu 35 %.global.morningstar

"Teil der Masse zu sein, mag vorübergehend Komfort bieten", schrieben Vera German und Juan Torres, Portfoliomanager für Schwellenländer bei Neuberger Berman. "Aber die Lehre der Geschichte ist nicht einfach nur, dass extreme Konzentration endet, sondern dass sie abrupt enden kann".global.morningstar

Manager suchen nach Alternativen

Einige Manager stellen sich bereits neu auf. "Es ist an der Zeit, das Konzentrationsrisiko zu dämpfen", sagte Mark Headley, Executive Chairman bei Matthews Asia, und verwies auf Chancen bei chinesischen Finanzwerten, ASEAN-Staaten und Indien. Paul Choi von Callan beschrieb die Situation als "eine doppelte Ebene der Konzentration" und merkte an, dass Anleger, die ein breites Engagement in Entwicklungsländern suchen, stattdessen "eine sehr große Allokation in Taiwan, China, Südkorea und Indien mit einem riesigen Halbleitermotor darin" erhalten.callan+1

Trotz der Risiken haben 70 % der aktiven Schwellenländerfonds ihre passiven Konkurrenten geschlagen, teils weil die Manager den KI-Schwung nutzten, während das Gewinnwachstum intakt blieb. Die Frage ist nun, ob dieser Schwung anhalten kann oder ob Anleger, wie David Walsh von RQI Investors warnte, zyklische Halbleitergewinne fälschlicherweise für dauerhaften Wert halten.global.morningstar+1