Le rendement des obligations japonaises à 10 ans au plus haut depuis 1996

Le rendement de référence des obligations d'État japonaises à 10 ans a bondi à 2,925% lundi, son plus haut niveau depuis septembre 1996, alors que la vente massive mondiale de dette souveraine s'intensifiait dans un contexte d'inflation persistante et d'anticipations de nouvelles hausses de taux par la Banque du Japon.theedgemalaysia

Le rendement a désormais progressé pendant six séances consécutives, sa plus longue série de gains en plus d'un an. Ce mouvement s'est accompagné d'une faiblesse généralisée sur toute la courbe des taux japonaise : le rendement à deux ans a grimpé de 3,5 points de base à 1,685%, son plus haut niveau depuis mai 1995, tandis que le rendement à cinq ans a atteint un record à 2,155%. Sur la partie longue, le rendement à 30 ans a progressé à 4,06% et celui à 40 ans a atteint 4,115%.theedgemalaysia

Pessimisme mondial et incertitude sur la BOJ

La vente massive d'obligations japonaises a suivi la faiblesse des marchés obligataires mondiaux. Les bons du Trésor américain ont chuté vendredi après l'essoufflement d'un rebond initial porté par des données de ventes au détail plus faibles, tandis que les rendements de la zone euro ont également terminé la semaine dernière en hausse.theedgemalaysia

"Une perspective baissière sur les obligations d'État se propage mondialement, et la tendance haussière des rendements s'intensifie, ce qui est préoccupant", a déclaré Keisuke Tsuruta, stratège obligataire senior chez Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities ↘ 0.17%. Il a noté que "l'incertitude entourant le rythme des hausses de taux d'intérêt de la Banque du Japon et son taux terminal reste une préoccupation majeure".theedgemalaysia

La pression sur les obligations survient alors que l'économie japonaise a déçu, ne progressant qu'à un rythme annualisé de 1,1% au deuxième trimestre, en dessous de la prévision médiane de 2,0%, avec une consommation des ménages atone et une baisse de 1,2% des investissements des entreprises. Le Nikkei 225 a reculé sous l'effet combiné d'une croissance décevante et de la hausse des coûts d'emprunt.finimize

Avertissements sur une crise de la dette

La flambée des rendements a suscité des avertissements plus sévères de la part des analystes. Robin Brooks, écrivant sur Substack, a fait valoir que la pentification de la courbe des taux japonaise est statistiquement extrême, avec une pente sur la partie longue enregistrant près de deux écarts-types au-dessus des normes historiques, un niveau qu'il qualifie de cohérent avec une crise de la dette de facto. Brooks a noté que la politique de longue date du Japon consistant à plafonner les rendements a transformé ce qui aurait été une crise de la dette en une faiblesse monétaire persistante, expliquant pourquoi les interventions répétées n'ont pas réussi à stabiliser durablement le yen.robinjbrooks.substack

Cette analyse rejoint les conséquences de l'intervention monétaire coordonnée entre les États-Unis et le Japon le mois dernier, la première depuis 1998, qui a brièvement poussé le dollar/yen d'environ 160 vers le milieu des 150 avant que la paire ne dérive vers les niveaux pré-intervention. Joe Amato de Neuberger Berman a écrit qu'"une force durable du yen nécessitera probablement une normalisation accrue de la BOJ et une réduction réelle de l'écart de taux avec les États-Unis, ce qu'une intervention seule ne peut pas offrir".nb

Alors que les marchés surveillent désormais une possible hausse des taux de la BOJ dès septembre, et que le ratio dette/PIB du Japon figure parmi les plus élevés au monde, la tension entre viabilité budgétaire et normalisation monétaire ne montre aucun signe d'apaisement.