Výnos desetiletých japonských dluhopisů je nejvýše od roku 1996

Výnos referenčního desetiletého japonského vládního dluhopisu v pondělí vyskočil na 2,925 %, což je nejvyšší úroveň od září 1996. Důvodem je globální výprodej státních dluhopisů v prostředí přetrvávající inflace a očekávání dalšího zvyšování úrokových sazeb japonskou centrální bankou (BOJ).theedgemalaysia

Výnos roste již šestou seanci v řadě, což je nejdelší vítězná série za více než rok. Tento pohyb doprovází plošná slabost napříč japonskou výnosovou křivkou: výnos dvouletých dluhopisů vzrostl o 3,5 bazického bodu na 1,685 %, nejvíce od května 1995, zatímco pětiletý výnos dosáhl rekordních 2,155 %. Na dlouhém konci křivky se výnos třicetiletých dluhopisů posunul na 4,06 % a čtyřicetiletých na 4,115 %.theedgemalaysia

Globální pesimismus a nejistota ohledně BOJ

Výprodej japonských dluhopisů kopíruje slabost na globálních dluhopisových trzích. Americké státní dluhopisy v pátek oslabily poté, co vyprchal počáteční růst tažený slabšími daty o maloobchodních tržbách, a výnosy v eurozóně rovněž zakončily minulý týden výše.theedgemalaysia

"Medvědí výhled na vládní dluhopisy se šíří globálně a vzestupný trend výnosů sílí, což je důvod k obavám," uvedl Keisuke Tsuruta, hlavní dluhopisový stratég společnosti Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities ↘ 0.17%. Poznamenal, že "nejistota ohledně tempa zvyšování úrokových sazeb japonskou centrální bankou a její konečné úrovně zůstává klíčovým problémem."theedgemalaysia

Tlak na dluhopisy přichází v době, kdy japonská ekonomika zaostala za očekáváním, když ve druhém čtvrtletí rostla anualizovaným tempem pouze 1,1 % oproti mediánovému odhadu 2,0 %. Důvodem byla stagnující spotřeba domácností a pokles firemních investic o 1,2 %. Index Nikkei 225 oslabil v důsledku kombinace neuspokojivého růstu a rostoucích nákladů na financování.finimize

Varování před dluhovou krizí

Skokový nárůst výnosů vyvolal ostřejší varování analytiků. Robin Brooks na platformě Substack argumentoval, že strmost japonské výnosové křivky je statisticky extrémní, přičemž sklon na dlouhém konci se pohybuje téměř dvě směrodatné odchylky nad historickým normálem – úroveň, kterou označil za odpovídající faktické dluhové krizi. Brooks podotkl, že dlouhodobá politika zastropování výnosů v Japonsku změnila to, co by byla dluhová krize, v přetrvávající slabost měny, což vysvětluje, proč opakované intervence nedokázaly jen trvale stabilizovat.robinjbrooks.substack

Tato analýza odpovídá následkům koordinované měnové intervence USA a Japonska z minulého měsíce – první od roku 1998 – která krátkodobě posunula kurz dolaru k jenu z úrovně 160 na 150, než se pár vrátil k hodnotám před intervencí. Joe Amato ze společnosti Neuberger Berman napsal, že "trvalé posílení jenu bude pravděpodobně vyžadovat další normalizaci politiky BOJ a skutečné zúžení úrokového diferenciálu vůči USA, což samotná intervence zajistit nemůže."nb

Vzhledem k tomu, že trhy nyní vyhlížejí možné zvýšení sazeb BOJ již v září a poměr dluhu k HDP v Japonsku patří k nejvyšším na světě, napětí mezi fiskální udržitelností a měnovou normalizací nevykazuje žádné známky polevení.