IA : la Big Tech dissimule 300 milliards de dollars de dette hors bilan

Les grandes entreprises technologiques ont émis environ 300 milliards de dollars de garanties financières au cours de l'année écoulée pour financer des centres de données d'intelligence artificielle et l'achat de puces, n'inscrivant qu'une fraction de cette exposition à leur bilan, a rapporté dimanche le Financial Times.ft

Cette pratique, utilisée par Alphabet ↗ 0.21%, Amazon Amazon.com, Inc. ↗ 1.00%, Meta ↘ 2.43%, Microsoft ↘ 0.80% et Oracle ↘ 1.98%, permet à ces entreprises de s'appuyer sur leur notation financière pour réduire les coûts d'emprunt des projets d'infrastructure d'IA, tout en confinant largement les passifs associés dans les annexes financières.startupfortune+1

Fonctionnement de ces structures

Ces garanties fonctionnent comme des passifs éventuels selon les règles comptables actuelles, ce qui signifie que les entreprises ne déclarent que leur probabilité modélisée de perte plutôt que le montant total engagé. Les garanties de location de centres de données d'Alphabet, par exemple, sont passées de 16,9 milliards de dollars à 43,8 milliards de dollars en six mois cette année, alors que moins de 2 % de ce montant apparaît comme un passif à son bilan, selon le Financial Times.startupfortune+1

Dans l'un des montages détaillés par le rapport, Alphabet garantit les loyers de Fluidstack, un fournisseur de cloud d'IA qui construit des centres de données équipés de puces TPU de Google et loue de la capacité à Anthropic. Cette garantie permet aux prêteurs de financer la construction à des taux plus bas, tandis qu'Alphabet comptabilise l'obligation comme un dérivé de crédit et n'enregistre qu'environ 815 millions de dollars de pertes probables estimées face à une exposition totale de 43,8 milliards de dollars.startupfortune

Nvidia ↗ 1.34% a engagé 105 milliards de dollars de garanties pour un campus de centres de données d'Energy et SoftBank dans l'Ohio destiné à OpenAI, selon le Financial Times. Nvidia ne porte aucun passif à son bilan avant le début des baux d'OpenAI en 2028.tradersunion

Meta, de son côté, a structuré son centre de données Hyperion de 50 milliards de dollars en Louisiane via un véhicule ad hoc détenu majoritairement par Blue Owl Capital ↘ 1.20%, avec environ 27 milliards de dollars de prêts de Pimco, BlackRock ↗ 1.50% et Apollo ↘ 0.07% qui n'apparaissent jamais dans les comptes de Meta.startupfortune

Une dette globale bien plus lourde

Ces 300 milliards de dollars de garanties ne représentent qu'une partie d'un phénomène plus vaste. Une analyse du Wall Street Journal publiée en août a révélé près de 3 000 milliards de dollars d'engagements hors bilan liés à l'IA chez neuf grands groupes de la tech et des puces, soit près de cinq fois leurs dépenses d'investissement cumulées déclarées. Moody's a tiré la sonnette d'alarme en juillet, prévenant que les dépenses d'investissement combinées des grands hyperscalers atteindraient 785 milliards de dollars en 2026 et frôleraient les 1 000 milliards de dollars d'ici 2027.unboxfuture+1

Les agences de notation financière affirment qu'elles intègrent ces garanties dans leurs évaluations de l'effet de levier, même lorsque les normes comptables permettent de les maintenir hors bilan. Cependant, l'écart entre les informations fournies en annexe et les chiffres officiels de la dette alimente le débat sur la capacité des normes GAAP actuelles à refléter fidèlement les risques financiers du déploiement de l'IA.whysogeek+2

Les mineurs rejoignent la course aux infrastructures

L'ampleur du financement des centres de données dépasse le cadre des seuls hyperscalers. CleanSpark ↗ 8.39% a fixé le 18 septembre le prix de 2,276 milliards de dollars d'obligations sécurisées de premier rang à 7,875 % échéant en 2031, dont le produit est destiné à son campus de Sandersville, en Géorgie, conçu pour accueillir à la fois le minage de Bitcoin ↘ 1.12% et des charges de travail de calcul haute performance. Cette émission, dont la clôture est prévue pour le 25 septembre, témoigne d'une tendance de fond : les mineurs de Bitcoin valorisent leurs terrains raccordés au réseau et leurs infrastructures pour attirer des clients de l'IA et du cloud computing.tradingview+2