Goldman Sachs avertit que les actions liées à l’IA font face à un risque de « bulle de bénéfices »

La division de recherche de The Goldman Sachs Group, Inc. ↗ 0.14% a publié un rapport le 22 juin concluant que, bien que le boom des investissements dans l'IA n'ait pas encore atteint son apogée, les valorisations boursières des entreprises liées à l'IA ont largement dépassé ce que les indicateurs macroéconomiques peuvent justifier. La banque a averti que le risque principal auquel sont confrontées les transactions liées à l'IA n'est plus une « bulle de valorisation » traditionnelle, mais une « bulle de bénéfices » émergente — un scénario dans lequel les profits générés par le cycle d'investissement lui-même pourraient s'avérer non durables une fois que l'intensité des dépenses en capital diminuera.panewslab+1

27 000 milliards de dollars de valeur ajoutée, 9 000 milliards de dollars de soutien macroéconomique

Depuis le lancement de ChatGPT fin novembre 2022, les entreprises liées à l'IA ont ajouté environ 27 000 milliards de dollars à leur capitalisation boursière, contre 19 000 milliards de dollars en novembre 2025, selon la note de recherche de Goldman. Selon le calcul de référence de la banque, la valeur actuelle des nouveaux revenus en capital que l'économie américaine devrait tirer de la productivité stimulée par l'IA est d'environ 9 000 milliards de dollars — laissant un écart de 18 000 milliards de dollars qui ne peut être rationalisé qu'en supposant que les gagnants de l'IA captureront des parts démesurées des revenus mondiaux et des dividendes de productivité sur des horizons temporels étendus.htx+1

Les ratios cours/bénéfices prévisionnels ne se sont pas envolés comme à la fin des années 1990, a noté Goldman, car les attentes en matière de bénéfices ont été fortement révisées à la hausse parallèlement aux cours des actions. Mais la banque a averti que cette dynamique reflète des modèles observés dans les industries cycliques proches du sommet d'un cycle d'investissement, où le dénominateur des bénéfices est temporairement gonflé.panewslab

De la « bulle de valorisation » à la « bulle de bénéfices »

Les analystes de Goldman ont fait valoir que tant que les dépenses d'investissement continuent d'être révisées à la hausse, les bénéfices des fabricants de puces, des fournisseurs de cloud et des constructeurs de centres de données continueront de croître — ce qui pourrait occulter les préoccupations liées à la valorisation à court terme. Le danger apparaît lorsque le cycle d'investissement finit par atteindre son apogée. « Si le marché extrapole simplement les deux ou trois prochaines années de bénéfices solides loin dans le futur, le risque augmentera », indique la note, car les dépenses en capital « ne peuvent pas croître à l'intensité actuelle pour toujours ».htx+1

Le rapport a également souligné la fragilité de l'économie non liée à l'IA, notant que la croissance du revenu disponible réel n'a été en moyenne que d'environ 1 % par an au cours des deux dernières années — bien en dessous du rythme de 5 % à 6 % de la fin des années 1990. Cela signifie que le boom de l'IA pourrait masquer une faiblesse sous-jacente plutôt que d'ajouter à une force généralisée, et si le récit de l'IA trébuche, « la partie non liée à l'IA pourrait ne pas fournir un soutien suffisant ».panewslab

La volatilité augmente, la protection contre les baisses est demandée

Le bureau de trading de Goldman a observé que la volatilité des actions commence à augmenter. La volatilité implicite des actions individuelles a augmenté, le biais des options a baissé et les gains sont devenus plus concentrés. La performance récente de l'indice des semi-conducteurs, a noté la banque, s'est rapprochée des gains de fin de cycle du Nasdaq au cours de la période 1999-2000. Dans une note distincte début juin, Goldman a projeté que les dépenses d'investissement des hyperscalers pourraient atteindre 1 100 milliards de dollars en 2027, bien au-dessus du consensus actuel de Wall Street d'environ 920 milliards de dollars.Business Insider+1

Le conseil de la banque : rester positionné sur le commerce de l'IA tout en ajoutant une protection par options de vente (put), ou remplacer une partie de l'exposition au comptant par des options d'achat (call) pour gérer les baisses — une posture qui reconnaît à la fois l'élan du cycle et sa dépendance croissante à des hypothèses optimistes.panewslab