Goldman Sachs warnt: KI-Aktien droht Risiko einer „Gewinnblase“

Die Forschungsabteilung der The Goldman Sachs Group, Inc. ↗ 0.14% veröffentlichte am 22. Juni einen Bericht, der zu dem Schluss kommt, dass der KI-Investitionsboom zwar noch nicht seinen Höhepunkt erreicht hat, die Marktbewertungen für KI-bezogene Unternehmen jedoch weit über das hinausgehen, was makroökonomische Benchmarks rechtfertigen können. Die Bank warnte, dass das Hauptrisiko für KI-Investitionen nicht mehr eine traditionelle „Bewertungsblase“ sei, sondern eine aufkommende „Gewinnblase“ – ein Szenario, in dem die durch den Investitionszyklus selbst generierten Gewinne sich als nicht nachhaltig erweisen könnten, sobald die Intensität der Investitionsausgaben nachlässt.panewslab+1

27 Billionen Dollar an Wertschöpfung, 9 Billionen Dollar an makroökonomischer Unterstützung

Seit dem Start von ChatGPT Ende November 2022 haben KI-bezogene Unternehmen laut der Forschungsnotiz von Goldman etwa 27 Billionen US-Dollar an Marktkapitalisierung hinzugefügt, gegenüber 19 Billionen US-Dollar im November 2025. Nach der Benchmark-Berechnung der Bank beträgt der Barwert des neuen Kapitaleinkommens, das die US-Wirtschaft durch KI-gesteuerte Produktivität gewinnen kann, etwa 9 Billionen US-Dollar – was eine Lücke von 18 Billionen US-Dollar hinterlässt, die nur rationalisiert werden kann, wenn man davon ausgeht, dass KI-Gewinner über lange Zeiträume hinweg überproportionale Anteile an globalen Einnahmen und Produktivitätsdividenden erzielen werden.htx+1

Die erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnisse sind nicht in der Art der späten 1990er Jahre explodiert, stellte Goldman fest, da die Gewinnerwartungen zusammen mit den Aktienkursen stark nach oben korrigiert wurden. Die Bank warnte jedoch, dass diese Dynamik Muster widerspiegelt, die in zyklischen Branchen nahe dem Höhepunkt eines Investitionszyklus zu beobachten sind, bei denen der Gewinnnenner vorübergehend aufgebläht ist.panewslab

Von der „Bewertungsblase“ zur „Gewinnblase“

Die Analysten von Goldman argumentierten, dass solange die Investitionsausgaben weiter nach oben korrigiert werden, die Gewinne für Chiphersteller, Cloud-Anbieter und Rechenzentrumsbetreiber weiter wachsen werden – was Bewertungsbedenken kurzfristig möglicherweise überlagert. Die Gefahr entsteht, wenn der Investitionszyklus schließlich seinen Höhepunkt erreicht. „Wenn der Markt die starken Gewinne der nächsten zwei bis drei Jahre einfach weit in die Zukunft extrapoliert, wird das Risiko steigen“, so die Notiz, da die Investitionsausgaben „nicht ewig mit der aktuellen Intensität wachsen können“.htx+1

Der Bericht wies auch auf die Fragilität der Nicht-KI-Wirtschaft hin und stellte fest, dass das Wachstum des realen verfügbaren Einkommens in den letzten zwei Jahren im Durchschnitt nur etwa 1 % pro Jahr betrug – weit unter dem Tempo von 5 % bis 6 % der späten 1990er Jahre. Dies bedeutet, dass der KI-Boom möglicherweise eine zugrunde liegende Schwäche maskiert, anstatt zu einer breit angelegten Stärke beizutragen, und wenn das KI-Narrativ ins Stocken gerät, „könnte der Nicht-KI-Teil möglicherweise keine ausreichende Unterstützung bieten“.panewslab

Volatilität steigt, Absicherung gegen Kursverluste gefragt

Der Handelsschalter von Goldman beobachtete, dass die Aktienvolatilität zu steigen beginnt. Die implizite Volatilität einzelner Aktien hat zugenommen, der Options-Skew ist gesunken und die Gewinne sind konzentrierter geworden. Die jüngste Performance des Halbleiterindex, so die Bank, habe sich den Gewinnen der späten Phase des Nasdaq im Zeitraum 1999–2000 angenähert. In einer separaten Notiz Anfang Juni prognostizierte Goldman, dass die Investitionsausgaben der Hyperscaler im Jahr 2027 1,1 Billionen US-Dollar erreichen könnten, weit über dem aktuellen Konsens der Wall Street von etwa 920 Milliarden US-Dollar.Business Insider+1

Der Rat der Bank: Bleiben Sie in KI-Investitionen positioniert, während Sie Put-Absicherungen hinzufügen, oder ersetzen Sie einen Teil des Spot-Engagements durch Call-Optionen, um Drawdowns zu verwalten – eine Haltung, die sowohl die Dynamik des Zyklus als auch seine wachsende Abhängigkeit von optimistischen Annahmen anerkennt.panewslab