Goldman Sachs advarer om at AI-aksjer står overfor risiko for «inntektsboble»

Forskningsavdelingen til Goldman Sachs, The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 0.29%, publiserte en rapport den 22. juni som konkluderte med at selv om AI-investeringsboomen ennå ikke har nådd toppen, har markedsverdivurderingene for AI-relaterte selskaper beveget seg langt foran det makroøkonomiske måltall kan rettferdiggjøre. Banken advarte om at den primære risikoen AI-handler står overfor ikke lenger er en tradisjonell «verdivurderingsboble», men en fremvoksende «inntektsboble» – et scenario der profitt generert av selve investeringssyklusen kan vise seg å være uholdbar når intensiteten i kapitalutgiftene avtar.panewslab+1

27 billioner dollar i merverdi, 9 billioner dollar i makrostøtte

Siden lanseringen av ChatGPT sent i november 2022 har AI-relaterte selskaper lagt til omtrent 27 billioner dollar i markedsverdi, opp fra 19 billioner dollar per november 2025, ifølge Goldman-notatet. Etter bankens beregningsmodell er nåverdien av nye kapitalinntekter som amerikansk økonomi vil få fra AI-drevet produktivitet omtrent 9 billioner dollar – noe som etterlater et gap på 18 billioner dollar som bare kan rasjonaliseres ved å anta at AI-vinnere vil kapre uforholdsmessig store andeler av globale inntekter og produktivitetsutbytte over lengre tidshorisonter.htx+1

Forventede pris-til-inntekt-forhold har ikke sporet av på samme måte som på slutten av 1990-tallet, bemerket Goldman, fordi inntektsforventningene har blitt revidert kraftig opp sammen med aksjekursene. Men banken advarte om at denne dynamikken speiler mønstre sett i sykliske industrier nær toppen av en investeringssyklus, hvor inntektsnevneren er midlertidig oppblåst.panewslab

Fra «verdivurderingsboble» til «inntektsboble»

Goldmans analytikere argumenterte for at så lenge kapitalutgifter (capex) fortsetter å bli revidert oppover, vil inntektene for brikkeprodusenter, skyleverandører og datasenterbyggere fortsette å vokse – noe som potensielt kan overskygge verdivurderingsbekymringer på kort sikt. Faren oppstår når investeringssyklusen til slutt når toppen. «Hvis markedet bare ekstrapolerer de neste to til tre årene med sterk inntjening langt inn i fremtiden, vil risikoen øke,» heter det i notatet, fordi kapitalutgifter «ikke kan vokse med nåværende intensitet evig.»htx+1

Rapporten pekte også på skjørhet i økonomien utenom AI, og bemerket at veksten i reell disponibel inntekt i gjennomsnitt bare har vært rundt 1 % årlig de siste to årene – langt under tempoet på 5 % til 6 % fra slutten av 1990-tallet. Dette betyr at AI-boomen kan maskere underliggende svakhet fremfor å bidra til bred styrke, og hvis AI-narrativet snubler, «kan delen utenom AI kanskje ikke gi tilstrekkelig støtte.»panewslab

Økende volatilitet, etterspørsel etter nedsidebeskyttelse

Goldmans handelsbord observerte at aksjevolatiliteten begynner å skifte oppover. Implisitt volatilitet for enkeltaksjer har økt, opsjonsskjevhet har beveget seg lavere, og gevinster har blitt mer konsentrerte. Halvlederindeksens nylige prestasjon, bemerket banken, har nærmet seg de sene gevinstene til Nasdaq i perioden 1999–2000. I et separat notat tidligere i juni anslo Goldman at kapitalutgifter for hyperscalere kan nå 1,1 billioner dollar i 2027, godt over dagens konsensus på Wall Street på omtrent 920 milliarder dollar.Business Insider+1

Bankens råd: forbli posisjonert i AI-handelen mens du legger til beskyttelse med salgsopsjoner (put), eller erstatt noe spot-eksponering med kjøpsopsjoner (call) for å håndtere nedgangstider – en holdning som anerkjenner både syklusens momentum og dens økende avhengighet av optimistiske antakelser.panewslab