Los rendimientos reales de los bonos alcanzan máximos de una década por la ola de deuda en IA

Las empresas tecnológicas más grandes están transformando los mercados globales de bonos a un ritmo sin precedentes. La avalancha de emisiones de deuda por parte de los hiperescaladores de IA, liderados por Amazon Amazon.com, Inc. ↗ 1.42%, Alphabet ↗ 0.81%, Meta ↘ 2.38% y Oracle ↘ 0.84%, ha elevado los costos de endeudamiento en diversas monedas y continentes, generando nuevas preocupaciones sobre los efectos secundarios en la renta variable y el crecimiento económico.

Una ola histórica de emisiones

Las cifras son impactantes. Solo estas cuatro empresas habían emitido cerca de 194.000 millones de dólares en bonos hasta principios de julio, un 79% más que los aproximadamente 108.000 millones de todo 2025, según un análisis de Reuters sobre datos de LSEG. Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 1.11% estimó que la emisión total de deuda relacionada con la IA, incluyendo empresas tecnológicas más pequeñas y proveedores de infraestructura, se ha acercado a los 500.000 millones de dólares. Desde septiembre, los hiperescaladores han más que duplicado su huella colectiva de deuda en dólares estadounidenses, superando los 360.000 millones.reuters+2

El endeudamiento se ha extendido mucho más allá del mercado del dólar. Alphabet batió récords de emisión en yenes, dólares canadienses, francos suizos y libras esterlinas, mientras que Amazon recaudó 14.500 millones de euros en marzo en la mayor operación de bonos corporativos en euros de la historia, según Reuters. El Financial Times informó que este flujo masivo entre divisas ha presionado al alza los costos de endeudamiento en esos mercados de crédito extranjeros. PIMCO señaló que la deuda de los hiperescaladores en monedas distintas al dólar ha alcanzado casi 120.000 millones de dólares.ft+3

Los rendimientos envían señales de alerta

La competencia por el capital está repercutiendo en los mercados de bonos gubernamentales. Los rendimientos reales a 30 años en EE. UU., es decir, los retornos ajustados por inflación que exigen los inversores, se sitúan cerca de máximos de 18 años, alrededor del 3%, mientras que los rendimientos reales a 10 años en el Reino Unido y Alemania están en sus niveles más altos en más de una década, informó Reuters el jueves. "Hay una competencia por el capital que es relativamente sin precedentes en los tiempos recientes", afirmó Vivek Paul, estratega jefe de inversiones en el Reino Unido de BlackRock ↘ 0.91% Investment Institute.kelo+1

Los diferenciales de crédito se han ampliado junto con el aumento de los rendimientos. El monitor de renta fija de agosto de Columbia Threadneedle señaló que los diferenciales de grado de inversión se ampliaron ligeramente, mientras que los de alto rendimiento lo hicieron de forma más notable, "liderados por el bajo rendimiento tanto de los hiperescaladores como de los emisores de menor calidad con calificación CCC". Cada nueva emisión masiva ha presionado los diferenciales antes de que se estabilicen, creando un patrón de volatilidad impulsado por la oferta.seekingalpha+1

Riesgos futuros

Los mercados bursátiles han absorbido hasta ahora los mayores rendimientos, impulsados por los sólidos beneficios corporativos. Sin embargo, Matt King, fundador de Satori Insights, advirtió que las grandes empresas tecnológicas están consumiendo efectivo y recurrirán cada vez más a los mercados de crédito. "Esperamos que los rendimientos reales sigan subiendo hasta que frenen el endeudamiento que los ha estado impulsando, así como la rotación hacia el riesgo que ha alimentado el repunte de las acciones", escribió.reuters+1

Ashok Bhatia, director de inversiones de Neuberger Berman, señaló que los rendimientos reales en EE. UU. permanecen por debajo del rango del 3% al 4% donde estima que se materializaría un lastre para el crecimiento, "pero el nivel actual es una señal de advertencia de que el crecimiento, aunque actualmente sólido entre el 1,5% y el 2%, podría empezar a verse amenazado". El estratega de Barclays ↘ 2.83%, Max Kitson, ofreció pocas esperanzas de alivio: "Los factores estructurales que sustentan estos aumentos en los rendimientos siguen ahí. No hay razón para pensar que vayan a desaparecer pronto".kelo+1