Reálné výnosy dluhopisů na desetiletých maximech, příliv dluhu kvůli AI mění globální trhy

Největší technologické společnosti přetvářejí globální dluhopisové trhy tempem, které nemá v moderní historii obdoby. Příliv dluhopisových emisí ze strany technologických gigantů v oblasti AI – v čele se společnostmi Amazon Amazon.com, Inc. ↘ 0.94%, Alphabet ↘ 0.12%, Meta ↘ 0.86% a Oracle ↘ 3.65% – vyhnal náklady na půjčky napříč měnami a kontinenty výše, což vyvolává nové obavy z dopadů na akcie a hospodářský růst.

Historická vlna emisí

Čísla jsou ohromující. Podle analýzy dat LSEG provedené agenturou Reuters vydaly tyto čtyři společnosti do začátku července dluhopisy v hodnotě zhruba 194 miliard dolarů, což je o 79 % více než přibližně 108 miliard dolarů za celý rok 2025. Goldman Sachs The Goldman Sachs Group, Inc. ↘ 0.31% odhadla, že celkové emise dluhu související s AI – včetně menších technologických firem a poskytovatelů infrastruktury – se přiblížily 500 miliardám dolarů. Od září tyto technologické giganty více než zdvojnásobily svou celkovou stopu dluhu v amerických dolarech na více než 360 miliard dolarů.reuters+2

Půjčování se rozšířilo daleko za hranice trhu s americkými dolary. Společnost Alphabet překonala rekordy v emisích dluhopisů denominovaných v jenech, kanadských dolarech, švýcarských francích a librách, zatímco Amazon v březnu získal 14,5 miliardy eur v rámci největší korporátní dluhopisové emise v eurech v historii, uvádí Reuters. Financial Times informovaly, že tento meziměnový příliv zvýšil náklady na půjčky na těchto zahraničních úvěrových trzích. PIMCO poznamenalo, že dluh technologických gigantů v jiných než dolarových měnách dosáhl téměř 120 miliard dolarů.ft+3

Výnosy vysílají varovné signály

Konkurence o kapitál se odráží na trzích vládních dluhopisů. Reálné výnosy 30letých amerických dluhopisů – tedy výnosy očištěné o inflaci, které investoři požadují – se pohybují blízko 18letých maxim kolem 3 %, zatímco reálné výnosy britských a německých desetiletých dluhopisů jsou na nejvyšších úrovních za více než desetiletí, uvedla ve čtvrtek agentura Reuters. „Existuje konkurence o kapitál, která je v poslední době relativně bezprecedentní,“ uvedl Vivek Paul, hlavní investiční stratég pro Spojené království v BlackRock ↘ 0.77% Investment Institute.kelo+1

Úvěrové spready se spolu s růstem výnosů rozšířily. Srpnový monitor fixních výnosů společnosti Columbia Threadneedle poznamenal, že spready investičního stupně se mírně rozšířily, zatímco spready u vysoce výnosných dluhopisů se rozšířily znatelněji, „vedeny slabší výkonností jak u technologických gigantů, tak u emitentů s nižším ratingem CCC“. Každá další velká emise vyvinula tlak na spready, než se stabilizovaly, což vytvořilo vzorec volatility tažené nabídkou.seekingalpha+1

Rizika na obzoru

Akciové trhy zatím vyšší výnosy absorbovaly, podpořeny silnými firemními zisky. Matt King, zakladatel Satori Insights, však varoval, že velké technologické společnosti rychle pálí hotovost a budou se stále více obracet na úvěrové trhy. „Očekáváme, že reálné výnosy budou dále růst, dokud neudusí půjčování, které je pohánělo – a rotaci do rizika, která poháněla akciovou rally,“ napsal.reuters+1

Ashok Bhatia, hlavní investiční ředitel společnosti Neuberger Berman, uvedl, že reálné výnosy v USA zůstávají pod hranicí 3–4 %, kde by se podle jeho odhadů projevila brzda růstu, „ale dnešní úroveň je varovným signálem, že růst, i když je v současnosti solidní na úrovni 1,5 % až 2 %, by mohl začít být ohrožen“. Strateg Barclays ↗ 0.18% Max Kitson nabídl jen málo naděje na úlevu: „Strukturální faktory, které tyto nárůsty výnosů podmiňují, stále existují. Není důvod si myslet, že v dohledné době zmizí.“kelo+1