Los instrumentos de crisis de los bancos centrales podrían incubar el próximo colapso, advierte el WSJ

Es posible que los bancos centrales estén incentivando inadvertidamente un apalancamiento excesivo y subvencionando el endeudamiento estatal a través de las mismas facilidades de emergencia creadas para evitar colapsos de mercado, según un análisis publicado el sábado por The Wall Street Journal News Corp ↗ 0.73%.wsj

El informe sostiene que, al ampliar su función de prestamistas de última instancia a creadores de mercado de última instancia durante las crisis de 2008 y 2020, los bancos centrales han puesto en marcha un ciclo que se retroalimenta: las intervenciones de emergencia reducen el riesgo percibido, fomentan una mayor acumulación de deuda y hacen que las futuras crisis sean más probables y más costosas de contener.federalreserve

La acumulación de apalancamiento

Los fondos de cobertura están en el centro de esta preocupación. Sus tenencias de Bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzaron los 2.4 billones de dólares a finales de 2025, frente a los 600.000 millones de una década antes, según estimaciones del Banco de la Reserva Federal de Dallas. Una nota de investigación de la Reserva Federal de junio de 2026 reveló que las estrategias de arbitraje altamente apalancadas, especialmente las operaciones de base y el arbitraje de diferencial de swaps, representan casi la mitad de esas posiciones largas.federalreserve+1

Algunos fondos emplean un apalancamiento de hasta 100 veces su capital para beneficiarse de pequeñas diferencias de precio entre los bonos soberanos y los futuros o swaps relacionados. Apollo Global Management ↘ 1.96% señaló en abril que los fondos de cobertura poseen ahora un récord del 8% de los Bonos del Tesoro de EE. UU., advirtiendo que "cualquier liquidación forzosa de estas posiciones apalancadas podría enviar ondas de choque a través de los mercados globales de renta fija".apollo+1

La trampa del riesgo moral

El economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill, advirtió que los mecanismos introducidos para reducir la vulnerabilidad financiera podrían crear nuevas debilidades. Las garantías de los bancos centrales de que los mercados de repos y de bonos soberanos mantendrán la liquidez facilitan que los inversores apalancados financien operaciones cuya compra, a su vez, presiona a la baja los rendimientos de la deuda pública, reduciendo de hecho los costes de endeudamiento del Estado.investing

El esquema se mantiene hasta que los mercados se giran de forma brusca y se desmantelan las posiciones altamente apalancadas. Los bancos centrales pueden necesitar entonces intervenir de nuevo, reforzando las expectativas de apoyo futuro y alentando la siguiente acumulación de riesgo. El colapso de las operaciones de base con Bonos del Tesoro contribuyó a desencadenar la intervención de la Reserva Federal en marzo de 2020.investing

En busca de un modelo mejor

Pill señaló la compra temporal de deuda pública británica por parte del Banco de Inglaterra durante la crisis de los fondos de pensiones del Reino Unido en 2022 como un enfoque más dirigido, que detuvo las ventas forzosas sin abandonar el endurecimiento monetario general. El Journal también citó el Programa de Financiación a Plazo para Bancos de la Fed de 2023 como un ejemplo de advertencia: la facilidad de rescate fue utilizada posteriormente por instituciones sanas como financiación barata, lo que obligó a los funcionarios a endurecer sus condiciones antes de que expirara.investing+1

El desafío, concluyó el análisis, consiste en diseñar mecanismos que restablezcan la liquidez del mercado durante las emergencias sin ofrecer una garantía permanente que recompense la toma excesiva de riesgos, un problema que, por ahora, sigue sin resolverse.wsj