Keskuspankkien kriesityökalut saattavat ruokkia seuraavaa romahdusta, WSJ varoittaa

Keskuspankit saattavat tahtomattaan kannustaa liialliseen velkaantumiseen ja tukemaan valtioiden lainanottoa samojen hätäjärjestelyjen kautta, jotka ne loivat estääkseen markkinoiden romahduksen, arvioi The Wall Street Journal News Corp ↗ 0.73% lauantaina julkaistussa analyysissaan.wsj

Raportissa argumentoidaan, että laajentamalla rooliaan viimekäden luotottajasta markkinoiden viimekäden takaajaksi vuosien 2008 ja 2020 kriisien aikana, keskuspankit ovat käynnistäneet itseään vahvistavan kierteen: hätäinterventiot vähentävät koettua riskiä, kannustavat velan kertymiseen ja tekevät tulevista kriiseistä todennäköisempiä ja kalliimpia hallita.federalreserve

Velkavivun kasvu

Hedge-rahastot ovat huolen keskipisteessä. Niiden Yhdysvaltain valtionvelkakirjaomistukset saavuttivat 2,4 biljoonaa dollaria vuoden 2025 lopussa, kun ne vuosikymmentä aiemmin olivat 600 miljardia dollaria, Dallasin liittovaltion keskuspankin arvioiden mukaan. Yhdysvaltain keskuspankki Fedin kesäkuussa 2026 julkaisemassa tutkimuksessa havaittiin, että erittäin velkaantuneet arbitraasistrategiat, erityisesti basis trade -kaupat ja swap-eroarbitraasi, muodostavat lähes puolet näistä pitkistä positioista.federalreserve+1

Jotkut rahastot hyödyntävät jopa 100-kertaista velkavipua suhteessa pääomaansa hyötyäkseen valtionvelkakirjojen ja niihin liittyvien futuurien tai swap-sopimusten pienistä hintaeroista. Apollo Global Management ↘ 1.96% pani huhtikuussa merkille, että hedge-rahastot omistavat nyt ennätykselliset 8 % Yhdysvaltain valtionvelkakirjoista, ja varoitti, että "näiden velkavivutettujen positioiden pakkomyynti voisi aiheuttaa shokkiaaltoja globaaleilla korkomarkkinoilla".apollo+1

Moraalikadon ansa

Englannin pankin pääekonomisti Huw Pill varoitti, että rahoitusjärjestelmän haavoittuvuuden vähentämiseksi luodut mekanismit voivat luoda uusia heikkouksia. Keskuspankkien takuut repo- ja valtionvelkakirjamarkkinoiden likviditeetistä helpottavat velkavipua käyttävien sijoittajien kauppojen rahoittamista. Nämä ostot puolestaan painavat valtionvelkakirjojen korkoja alemmas ja siten tosiasiallisesti pienentävät valtion lainanottokustannuksia.investing

Järjestely toimii siihen asti, kunnes markkinat kääntyvät jyrkästi ja erittäin velkaantuneet positiot purkautuvat. Keskuspankkien saattaa tällöin täytyä puuttua peliin uudelleen, mikä vahvistaa odotuksia tulevasta tuesta ja kannustaa seuraavaan riskinottoon. Valtionvelkakirjojen basis trade -kauppojen romahdus myötävaikutti Yhdysvaltain keskuspankin väliintuloon maaliskuussa 2020.investing

Paremman mallin etsintä

Pill nosti esiin Englannin pankin tilapäiset valtionvelkakirjaostot Ison-Britannian vuoden 2022 eläkerahastokriisin aikana täsmällisempänä lähestymistapana. Tämä toimi pysäytti pakkomyynnit luopumatta laajemmasta rahapolitiikan kiristämisestä. Journal mainitsi myös Fedin vuoden 2023 pankeille suunnatun BTFP-rahoitusohjelman varoittavana esimerkkinä: vakavaraiset laitokset käyttivät pelastusjärjestelyä myöhemmin halpana rahoituksena, mikä pakotti viranomaiset tiukentamaan sen ehtoja ennen ohjelman päättymistä.investing+1

Analyysissä päädyttiin siihen, että haasteena on luoda järjestelyjä, jotka palauttavat markkinoiden likviditeetin hätätilanteissa ilman pysyvää takuuta, joka palkitsee liiallisesta riskinotosta. Ongelma on toistaiseksi ratkaisematta.wsj