WSJ: Τα εργαλεία κρίσης των κεντρικών τραπεζών ενδέχεται να τροφοδοτούν την επόμενη αναταραχή

Οι κεντρικές τράπεζες ενδέχεται ακούσια να ενθαρρύνουν την υπερβολική μόχλευση και να επιδοτούν τον κρατικό δανεισμό μέσω των ίδιων των μηχανισμών έκτακτης ανάγκης που δημιούργησαν για την πρόληψη χρηματοπιστωτικών αναταραχών, σύμφωνα με ανάλυση που δημοσίευσε το Σάββατο η Wall Street Journal News Corp ↗ 0.73%.wsj

Η έκθεση υποστηρίζει ότι διευρύνοντας τον ρόλο τους από δανειστές έσχατης ανάγκης σε διαμορφωτές αγοράς έσχατης ανάγκης κατά τις κρίσεις του 2008 και του 2020, οι κεντρικές τράπεζες πυροδότησαν έναν αυτοενισχυόμενο κύκλο: οι παρεμβάσεις έκτακτης ανάγκης μειώνουν τον αντιλαμβανόμενο κίνδυνο, ενθαρρύνουν τη μεγαλύτερη συσσώρευση χρέους και καθιστούν τις μελλοντικές κρίσεις πιο πιθανές, αλλά και πιο δαπανηρές στην αντιμετώπισή τους.federalreserve

Η συσσώρευση της μόχλευσης

Τα hedge funds βρίσκονται στο επίκεντρο της ανησυχίας. Τα χαρτοφυλάκιά τους σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα έφθασαν τα 2,4 τρισ. δολάρια στα τέλη του 2025, έναντι 600 δισ. δολαρίων πριν από μία δεκαετία, σύμφωνα με εκτιμήσεις της Federal Reserve Bank of Dallas. Ερευνητικό σημείωμα της Federal Reserve τον Ιούνιο του 2026 διαπίστωσε ότι οι στρατηγικές αρμπιτράζ με υψηλή μόχλευση, ιδιαίτερα τα basis trades και το swap spread arbitrage, αντιπροσωπεύουν σχεδόν το ήμισυ αυτών των θέσεων αγοράς.federalreserve+1

Ορισμένα κεφάλαια χρησιμοποιούν μόχλευση έως και 100 φορές τα κεφάλαιά τους για να επωφεληθούν από μικρές τιμολογιακές διαφορές μεταξύ κρατικών ομολόγων και των σχετικών προθεσμιακών συμβολαίων ή swaps. Η Apollo Global Management ↘ 1.96% σημείωσε τον Απρίλιο ότι τα hedge funds κατέχουν πλέον το ιστορικό 8% των αμερικανικών κρατικών ομολόγων, προειδοποιώντας ότι "τυχόν αναγκαστική ρευστοποίηση αυτών των μοχλευμένων θέσεων θα μπορούσε να προκαλέσει ισχυρούς κραδασμούς στις παγκόσμιες αγορές σταθερού εισοδήματος".apollo+1

Η παγίδα του ηθικού κινδύνου

Ο επικεφαλής οικονομικός σύμβουλος της Bank of England, Χιου Πιλ, προειδοποίησε ότι οι μηχανισμοί που εισήχθησαν για τη μείωση της χρηματοπιστωτικής ευάλωτης θέσης ενδέχεται να δημιουργήσουν νέες αδυναμίες. Οι διαβεβαιώσεις των κεντρικών τραπεζών ότι οι αγορές repo και κρατικών ομολόγων θα παραμείνουν ρευστές διευκολύνουν τους μοχλευμένους επενδυτές να χρηματοδοτούν συναλλαγές, οι αγορές των οποίων με τη σειρά τους πιέζουν τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων χαμηλότερα, μειώνοντας ουσιαστικά το κόστος δανεισμού για το κράτος.investing

Αυτή η ισορροπία διατηρείται μέχρι οι αγορές να κινηθούν απότομα καθοδικά και οι θέσεις με υψηλή μόχλευση να καταρρεύσουν. Τότε, οι κεντρικές τράπεζες ενδέχεται να χρειαστεί να παρέμβουν ξανά, ενισχύοντας τις προσδοκίες για μελλοντική στήριξη και ενθαρρύνοντας την επόμενη συσσώρευση κινδύνου. Η κατάρρευση των basis trades στα αμερικανικά ομόλογα συνέβαλε στην απόφαση της Federal Reserve να παρέμβει τον Μάρτιο του 2020.investing

Αναζητώντας ένα καλύτερο μοντέλο

Ο Πιλ υπέδειξε τις προσωρινές αγορές βρετανικών κρατικών ομολόγων (gilts) από την Bank of England κατά την κρίση των συνταξιοδοτικών ταμείων της Βρετανίας το 2022 ως μια πιο στοχευμένη προσέγγιση: μια κίνηση που σταμάτησε τις αναγκαστικές πωλήσεις χωρίς να εγκαταλειφθεί η ευρύτερη νομισματική σύσφιξη. Η Journal ανέφερε επίσης το Bank Term Funding Program της Fed από το 2023 ως παράδειγμα προς αποφυγή, καθώς ο μηχανισμός διάσωσης χρησιμοποιήθηκε στη συνέχεια από υγιή ιδρύματα ως φθηνή χρηματοδότηση, αναγκάζοντας τους αξιωματούχους να αυστηροποιήσουν τους όρους του πριν από τη λήξη του.investing+1

Η πρόκληση, καταλήγει η ανάλυση, έγκειται στον σχεδιασμό μηχανισμών που αποκαθιστούν τη ρευστότητα της αγοράς σε περιόδους έκτακτης ανάγκης χωρίς να παρέχουν μια μόνιμη εγγύηση που επιβραβεύει την ανάληψη υπερβολικού κινδύνου, ένα πρόβλημα που, προς το παρόν, παραμένει ανεπίλυτο.wsj