Centrinių bankų krizių valdymo priemonės gali paskatinti naują sumaištį, įspėja WSJ

Centriniai bankai, patys to nesiekdami, gali skatinti pernelyg didelį finansinį svertą ir subsidijuoti vyriausybių skolinimąsi būtent tomis nepaprastosiomis priemonėmis, kurias sukūrė rinkų žlugimui išvengti, teigiama šeštadienį paskelbtoje The Wall Street Journal News Corp ↗ 0.73% analizėje.wsj

Ataskaitoje teigiama, kad per 2008 m. ir 2020 m. krizes išplėtę savo vaidmenį nuo paskutinės vilties skolintojų iki paskutinės vilties rinkos formuotojų, centriniai bankai paleido uždarą ratą: nepaprastosios intervencijos sumažina suvokiamą riziką, skatina dar didesnį skolos kaupimąsi ir padaro būsimas krizes labiau tikėtinas, taip pat brangiau kainuojančias suvaldyti.federalreserve

Sverto auginimas

Šio susirūpinimo centre yra rizikos ribojimo fondai. Dalaso federalinio rezervo banko vertinimais, 2025 m. pabaigoje jų valdoma JAV iždo obligacijų dalis pasiekė 2,4 trln. JAV dolerių, palyginti su 600 mlrd. JAV dolerių prieš dešimtmetį. 2026 m. birželio mėnesio Federalinio rezervo tyrimų apžvalgoje nustatyta, kad didelį svertą naudojančios arbitražo strategijos, ypač baziniai sandoriai ir apsikeitimo sandorių skirtumo (angl. swap spread) arbitražas, sudaro beveik pusę šių ilgųjų pozicijų.federalreserve+1

Kai kurie fondai naudoja net iki 100 kartų jų kapitalą viršijantį svertą, kad uždirbtų iš nedidelių kainų skirtumų tarp valstybės obligacijų ir susijusių ateities sandorių ar apsikeitimo sandorių. Apollo Global Management ↘ 1.96% balandžio mėnesį pažymėjo, kad rizikos ribojimo fondams dabar priklauso rekordiniai 8 proc. JAV iždo obligacijų, ir įspėjo, kad „bet koks priverstinis šių pozicijų su svertu uždarymas gali sukelti sukrėtimų bangą pasaulinėse fiksuoto pajamingumo rinkose“.apollo+1

Moralinės rizikos spąstai

Anglijos banko vyriausiasis ekonomistas Huw Pill įspėjo, kad finansiniam pažeidžiamumui mažinti įvesti mechanizmai gali sukurti naujų silpnųjų vietų. Centrinių bankų patikinimai, kad atpirkimo sandorių (repo) ir valstybės obligacijų rinkos išliks likvidžios, palengvina investuotojams, naudojantiems svertą, finansuoti sandorius. Šių investuotojų pirkimai savo ruožtu mažina valstybės obligacijų pajamingumą, taip faktiškai sumažindami valstybės skolinimosi kaštus.investing

Ši sistema veikia tol, kol rinkos staiga nepasisuka priešinga kryptimi ir neprasideda pozicijų su dideliu svertu uždarymas. Tuomet centriniams bankams gali tekti vėl įsikišti, o tai sustiprina būsimos paramos lūkesčius ir paskatina kitą rizikos kaupimosi etapą. Iždo obligacijų bazinių sandorių žlugimas prisidėjo prie Federalinio rezervo intervencijos 2020 m. kovo mėnesį.investing

Geresnio modelio paieškos

H. Pill nurodė Anglijos banko laikiną Didžiosios Britanijos valstybės obligacijų pirkimą per 2022 m. šalies pensijų fondų krizę kaip tikslingesnį pavyzdį: ši priemonė sustabdė priverstinį išpardavimą nenutraukiant bendro pinigų politikos griežtinimo. Journal taip pat paminėjo Federalinio rezervo 2023 m. Bankų terminio finansavimo programą kaip pamokantį pavyzdį: gelbėjimo priemone vėliau kaip pigiu finansavimu pasinaudojo sveikos institucijos, todėl pareigūnai buvo priversti sugriežtinti jos sąlygas dar prieš pasibaigiant jos galiojimui.investing+1

Analizėje daroma išvada, kad pagrindinis iššūkis yra sukurti priemones, kurios atkurtų rinkos likvidumą per krizes, tačiau netaptų nuolatine garantija, skatinančia prisiimti pernelyg didelę riziką: ši problema kol kas lieka neišspręsta.wsj