Krizové nástroje centrálních bank mohou zažehnout další kolaps, varuje WSJ

Centrální banky možná neúmyslně podporují nadměrnou finanční páku a dotují vládní půjčky prostřednictvím právě těch záchranných nástrojů, které vytvořily k odvrácení tržních kolapsů. Vyplývá to z analýzy, kterou v sobotu zveřejnil list The Wall Street Journal společnosti News Corp ↗ 0.73%.wsj

Zpráva uvádí, že rozšířením své role z věřitelů poslední instance na tvůrce trhu poslední instance během krizí v letech 2008 a 2020 spustily centrální banky sebeposilující cyklus. Nouzové zásahy snižují vnímané riziko, podporují větší hromadění dluhu a zvyšují pravděpodobnost budoucích krizí, jejichž potlačení bude ještě nákladnější.federalreserve

Nárůst finanční páky

V centru obav stojí hedgeové fondy. Jejich držba amerických státních dluhopisů dosáhla na konci roku 2025 výše 2,4 bilionu dolarů, zatímco o deset let dříve činila 600 miliard dolarů, ukazují odhady dallaské pobočky Federálního rezervního systému. Výzkumná zpráva Fed z června 2026 zjistila, že vysoce pákové arbitrážní strategie, zejména basis trades a arbitráže swapových rozpětí, tvoří téměř polovinu těchto dlouhých pozic.federalreserve+1

Některé fondy využívají páku dosahující až stonásobku vlastního kapitálu, aby profitovaly z drobných cenových rozdílů mezi státními dluhopisy a souvisejícími futures nebo swapy. Společnost Apollo Global Management ↘ 1.96% v dubnu upozornila, že hedgeové fondy nyní vlastní rekordních 8 % amerických státních dluhopisů, a varovala, že „jakýkoli vynucený prodej těchto pákových pozic by mohl vyvolat otřesy na globálních trzích s dluhopisy“.apollo+1

Past morálního hazardu

Hlavní ekonom Bank of England Huw Pill varoval, že mechanismy zavedené ke snížení finanční zranitelnosti by mohly vytvořit slabiny nové. Ujištění centrálních bank, že repotrhy a trhy se státními dluhopisy zůstanou likvidní, usnadňuje pákovým investorům financování obchodů, jejichž nákupy následně stlačují výnosy státních dluhopisů dolů, což fakticky snižuje náklady na obsluhu státního dluhu.investing

Tento systém funguje do chvíle, než dojde k prudkému obratu na trhu a výprodeji vysoce pákových pozic. Centrální banky pak mohou muset znovu zasáhnout, čímž upevní očekávání budoucí podpory a podnítí další hromadění rizika. Kolaps obchodů typu basis trade s americkými dluhopisy přispěl v březnu 2020 k zásahu Fedu.investing

Hledání lepšího modelu

Pill poukázal na dočasné nákupy britských státních dluhopisů ze strany Bank of England během krize penzijních fondů v roce 2022 jako na cílenější přístup, který zastavil vynucené prodeje, aniž by opustil širší zpřísňování měnové politiky. Deník WSJ rovněž zmínil program Fedu Bank Term Funding Program z roku 2023 jako varovný příklad: tento záchranný nástroj později využívaly i zdravé instituce jako zdroj levného financování, což představitele Fedu přimělo ke zpřísnění podmínek ještě před vypršením jeho platnosti.investing+1

Výzvou podle analýzy zůstává navržení takových nástrojů, které v nouzových situacích obnoví tržní likviditu, aniž by poskytovaly trvalou záruku odměňující nadměrné podstupování rizika. Tento problém je však zatím nevyřešen.wsj