Centralbankernas krisverktyg kan bana väg för nästa krasch, varnar WSJ

Centralbanker kan oavsiktligt uppmuntra till överdriven belåning och subventionera staters upplåning genom just de akutfaciliteter som skapades för att förhindra krascher på marknaden, enligt en analys som publicerades på lördagen av The Wall Street Journal News Corp ↗ 0.73%.wsj

Rapporten hävdar att centralbankerna, genom att utöka sin roll från lånegivare i sista hand till marknadsgarant i sista hand under kriserna 2008 och 2020, har satt igång en självförstärkande spiral: akuta interventioner minskar den upplevda risken, uppmuntrar till ökad skuldsättning och gör framtida kriser mer sannolika och dyrare att hejda.federalreserve

Den växande belåningen

Hedgefonder står i centrum för oroande utvecklingen. Deras innehav av amerikanska statspapper nådde 2 400 miljarder dollar i slutet av 2025, upp från 600 miljarder dollar ett decennium tidigare, enligt uppskattningar från Federal Reserve Bank of Dallas. En forskningsrapport från Federal Reserve i juni 2026 visar att högt belånade arbitragestrategier, i synnerhet basstrader och swap spread-arbitrage, står för nästan hälften av dessa långa positioner.federalreserve+1

Vissa fonder använder en belåning på upp till 100 gånger kapitalet för att profitera på små prisskillnader mellan statsobligationer och relaterade terminer eller swappar. Apollo Global Management ↘ 1.96% noterade i april att hedgefonder nu äger rekordhöga 8 procent av de amerikanska statspapperen och varnade för att "en tvingad avveckling av dessa belånade positioner kan sända chockvågor genom de globala räntemarknaderna".apollo+1

Fällan med moral hazard

Bank of Englands chefsekonom Huw Pill varnade för att mekanismer som införts för att minska den finansiella sårbarheten kan skapa nya svagheter. Centralbankernas utfästelser om att repo- och statsobligationsmarknaderna ska förbli likvida gör det lättare för belånade investerare att finansiera affärer där köpen i sin tur pressar ner statsobligationsräntorna, vilket i praktiken minskar statens lånekostnader.investing

Upplägget håller ända tills marknaden vänder tvärt och högt belånade positioner måste avvecklas. Centralbankerna kan då tvingas ingripa igen, vilket förstärker förväntningarna på framtida stöd och uppmuntrar till nästa riskuppbyggnad. Kollapsen för basstrader med amerikanska statspapper bidrog till att utlösa Federal Reserves intervention i mars 2020.investing

Jakten på en bättre modell

Pill lyfte fram Bank of Englands tillfälliga köp av brittiska statsobligationer under Storbritanniens pensionsfondskris 2022 som ett mer riktat tillvägagångssätt, vilket stoppade tvångsförsäljningar utan att överge den bredare penningpolitiska åtstramningen. Journal citerade även Feds Bank Term Funding Program från 2023 som ett avskräckande exempel: räddningsfaciliteten användes senare av friska institutioner som billig finansiering, vilket tvingade beslutsfattare att skärpa villkoren innan den löpte ut.investing+1

Utmaningen, konstaterades i analysen, är att utforma faciliteter som återställer marknadslikviditeten under kriser utan att ge en ständigt närvarande garanti som belönar överdrivet risktagande, ett problem som tills vidare förblir olöst.wsj